铜期货周报：内外预期缺乏共振，需求承接能力下降

内 外 预 期 缺 乏 共 振，需 求 承 接 能 力 下 降 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 总体上，海外降息预期和矿端扰动支撑，但国内政策预期略有下调，下游需求承接能力转弱。行情缺乏明确驱动，短线反复，主力参考67500-69500元/吨。 产业热点 【WBMS：2023年10月全球精炼铜供应短缺0.79万吨】据外电12月13日消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年10月，全球精炼铜产量为234.53万吨，消费量为235.31万吨，供应短缺0.79万吨。2023年1-10月，全球精炼铜产量为2273.33万吨，消费量为2265.39万吨，供应过剩7.94万吨。2023年10月，全球铜矿产量为194.31万吨。 外媒12月10日消息：英美资源集团(Anglo American)将在未来几年内大幅削减其开采的几乎所有大宗商品的产量，以期削减成本，应对物流和运营困境。就铜产量而言，该公司将2024年铜产量目标从100万吨下调至73万吨至79万吨之间，相当于减少了一家大型铜矿。 目录 产业基本面宏观基本面010203总结与展望 宏观基本面 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 居民储蓄回落，耐用品订单边际走弱；11月通胀下滑速度放缓，美联储12月如期暂停加息 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 中国：11月制造业PMI49.4，连续两个月超季节性回落，需求不足，出口回落 11月制造业投资保持韧性，基建投资回落，地产跌幅扩大；竣工边际走弱，新开工略有好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 地产销售整体偏弱，土地成交低迷，房企信心不足 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 工业生产稳定，企业盈利负增但降幅收窄；发电量数据回升；水泥发运率同比偏低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 社零消费增速回升；物价指数再次走弱，CPI转负，磨底阶段 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 社融结构待改善，11月M1和M2增速进一步下滑 主要央行资产负债表 美元指数走弱；美债收益率回落，短端与长端倒挂减轻 事件和数据提示 第一量子CobrePanama铜矿停产，英美资源宣布24年铜矿指引下调20万吨；上周进口铜精矿指数报69.48美元/吨，周环比下降4.27美元/吨；铜精矿库存周环比减少2.6万吨至94.6万吨 全球精铜供需 根据ICSG数据，2023年9月全球铜矿山产能2342千吨/月，产能利用率80.5%。1-9月全球精铜产量20092千吨，同比增长5.39%；消费量19977千吨，累计同比增长3.09%。 粗铜加工费下滑，部分冶炼厂粗铜资源紧张；再生铜低价惜售、高价抛货显现一直存在 11月精铜产量96.08万吨，环比降幅3.30%，同比增加6.80%；预计12月产量为100.45万吨 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 进口窗口打开，硫酸情况好转 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 铜杆和铜管企业原料库存水平偏低，铜杆企业成品库存偏低、铜管企业成品库存中性 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 终端需求：电网投资托底作用，采购高峰已过，订单转弱 2023年10月电网基本建设投资完成额累计3731亿元，同比增加6.30%；电源基本建设投资完成额6621亿元，同比增加43.70%。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 空调11-12月迎来传统旺季，现阶段库存量高，时间或有所滞后；电子消费缓慢复苏 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 LME铜小幅去库，注销仓单占比提升；COMEX铜库存低位去化，中国保税区库存极低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等 下游高价承接能力转弱，现货升水下滑；精废价差走阔；LME维持大贴水结构 12月15日，LME铜0-3升贴水-94.35美元/吨，周环比-12.10美元/吨；3-15升贴水-130.50美元/吨，周环比+63.00美元/吨。12月15日，SMM1#电解铜现货升水45元/吨，周环比-110元/吨；广东1#电解铜现货升水0元/吨，周环比-200元/吨。12月15日，精废价差2080元/吨，周环比+338元/吨。 LME投资基金持仓转净多，COMEX持仓净空 产业基本面小结 【供应】矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺，也可能导致冶炼端产能释放不及预期。SMM进口铜精矿指数报69.48美元/吨，周环比下跌4.27美元/吨。11月SMM中国电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期。预计12月国内电解铜产量为100.45万吨。近期进口货量的补充较多，而国内市场依然处于长单谈判阶段，发货量一般。 【需求】下游高价承接能力转弱，但具备韧性，刚需逢低采买。上周电解铜制杆开工率67.42%，周环比下降1.42个百分点；再生铜制杆开工率44.06%，周环比下降5.56个百分点。年末部分企业选择回款结算为主，有意控制订单量；但也有部分企业依然维持较高的生产状态，主要为赶赴订单交付为主。 【库存】12月15日SMM全国主流地区铜库存6.3万吨，周环比增加0.54万吨；保税区库存1.101万吨，周环比减少0.17万吨；LME铜库存17.56万吨，周环比减少0.61万吨；COMEX库存1.70万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存26.41万吨，周环比减少0.19万吨。 总结与展望 总结与展望 宏观层面，美国11月非农就业超预期，耐用品订单转弱，通胀回落速度放缓，美联储12月按兵不动，美联储意外转鸽，前瞻指引明年可能降息3次。CME数据则显示当前市场预期明年3月降息，需要留意美国经济数据是否加速转弱、或者提前计价降息是否不能如期兑现的风险。欧央行按兵不动，称必要时将保持限制性政策，大幅下调明年通胀预测，行长拉加德称根本没有讨论降息问题；英国央行按兵不动，称抗通胀仍有一段路要走。国内经济和金融数据折射出当前弱现实情况，经济修复斜率放缓，重要会议定调积极，但政策以稳和托底为主，没有看到更多增量刺激信号，略低于预期。不过，北京上海宣布放松地产政策，后面还需要继续跟踪。 产业层面，矿端扰动持续，继第一量子CobrePanama铜矿停产后，英美资源下调明年产量20万吨，削弱市场对明年铜矿供应小幅过剩的预期，甚至转向短缺，也可能导致冶炼端产能释放不及预期。SMM进口铜精矿指数报69.48美元/吨，周环比下跌4.27美元/吨。电解铜方面，11月国内精铜产量超预期下滑至96.08万吨，显著低于预期和前值，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期，12月环比料好转。下游高价承接能力转弱，但具备韧性，刚需逢低采买。上周电解铜制杆开工率67.42%，周环比下降1.42个百分点；再生铜制杆开工率44.06%，周环比下降5.56个百分点。精废价差走阔至2080元/吨。上周五国内社库6.3万吨，小幅增加0.54万吨。海外方面，LME依旧维持大贴水结构，库存小幅去库至17.56万吨，注销仓单占比提升至23.44%。 总体上，海外降息预期和矿端扰动支撑，但国内政策预期略有下调，下游需求承接能力转弱。行情缺乏明确驱动，短线反复，主力参考67500-69500元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks