2023年12月股指期货周报：市场情绪持续低位，缺失的还是信心

——2023年12月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年12月17日 分析师 张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，A股市场自10月底以来的这波指数反弹行情很大程度上确实不及预期，部分指数甚至创出年内新低，沪指当下还纠结于3000点关口，市场情绪较为悲观，北上资金动态也与11月份以来离岸市场汇率走势阶段性背离。年末中央经济工作会议正式召开，会议对明年工作安排以及宏观政策定位与前期政治局会议高度保持一致且再次强调“稳中求进、以进促稳、先立后破”总基调，尽管增量政策信息不多，但是总体政策定调对权益市场中性偏多，同时年内美联储最后一次议息会议再度选择暂停加息同时点阵图预期明年或有多次降息，海外风险资产普遍反弹。虽然当下国内A股市场情绪仍然偏弱但是指数层面持续下行空间较为有限，如果后续资金面能够配合，那么年末反弹行情仍可期待。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.comzhzshihengyu@outlook.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼期指投资策略方面，短线未入场投资者观望为主、多看少动，长线投资者逢低位布局多单，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期大幅贬值中美关系超预期紧张 市场情绪持续低位，缺失的还是信心——2023年12月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼中国11月国民经济延续回升向好态势，全年发展主要预期目标有望较好完成。从生产端看，生产供给稳步回升。11月全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比10月加快2.0个百分点。从需求端看，国内需求继续恢复。11月社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比10月加快2.5个百分点。投资方面，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%。就业形势总体稳定，11月全国城镇调查失业率为5.0%，与10月持平。 ◼中国11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元；预期2.45万亿元，前值1.85万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元。 ◼中国11月广义货币（M2）余额291.2万亿元，同比增长10%，增速分别比10月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点；预期10.1%，前值10.3%。 ◼北京、上海迎来多项楼市政策调整。北京优化普通住房认定标准，首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%；取消房价过快上行阶段时对房贷年限的从严管控，由目前最长25年恢复至30年。商业银行新发放房贷利率政策下限也将调整，12月15日起新发放的商业性个人住房贷款将执行新的利率政策下限。上海自12月15日起调整普通住房标准、优化差别化住房信贷政策，其中，首套住房最低首付不低于30%，二套最低首付不低于40%。 ◼证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，放宽现有“为维护公司价值及股东权益所必需”回购的条件，将触发条件之一“连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅累计达到30%”调整为“累计达到20%”，降低触发门槛。增设一项“为维护公司价值及股东权益所必需”回购条件，将“股票收盘价格低于最近一年最高收盘价格50%”作为触发条件之一，增加回购便利。适度放宽上市公司回购基本条件，由“上市满一年”调整为“上市满六个月”，满足新上市公司回购需求。 ◼中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，系统部署2024年经济工作。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场整体持续弱势回调下行，各关键性股指悉数收跌，市场情绪持续处于低位，两市成交持续环比缩量，周中国内中央经济工作会议如期召开，但是期间增量政策信息较有限且未能有效带动市场情绪回暖。周度行情关键性驱动因素主要包括四个方面：一是，中央经济工作会议正式召开但是超预期增量政策信息相对有限，会议要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。二是，周内地产需求端刺激政策再有落地，北京、上海再度优化普通住房认定标准同时降低首套房以及二套房首付比例标准并继续优化差别化住房信贷政策；三是，海外超级央行周内美欧主体央行预期内选择继续暂停加息同时边际预期管理方向上美联储开始显性转鸽，美债收益率延续下行趋势，海外风险资产普遍呈现反弹走势。四是，国内经济基本面月度数据整体好坏参半，生产端修复力度显性强于需求端，同时金融信贷数据结构尚未持续好转，政府债券发行对月度社融增量贡献占比偏高。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指普遍收跌，具体来看，上证综指周度下跌0.91%报收2942.56点、深证成指周度下跌1.76%报收9385.33点、创业板指周度下跌2.31%报收1848.50点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2245.29点、3341.55点、5449.79点和5951.60点，周度分别下跌1.59%、下跌1.70%、下跌0.88%和下跌0.86%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中综合、传媒、纺织服饰涨幅靠前而食品饮料、电力设备、通信跌幅靠前。 ◼量能方面：上周A股市场整体成交较之前一周环比仍在缩量但是上周五指数层面的反弹行情伴有成交放量特征，当天两市成交创近半月以来新高。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16669.57亿元增加到上周四的16723.57亿元，周度增加53.99亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周17704.43亿元增加到上周五的17518.67亿元，周度净流出185.76亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计72家公司面临限售解禁，按照12月15日收盘价计算待解禁市值逾750亿元，待解禁市值规模环比显性放大。 ◼估值方面，截至12月15日，上证指数PE（TTM）为12.33倍，处于过去5年15.0%分位、过去10年20.0%分位；深证成指PE（TTM）为20.60倍，处于过去5年5.0%分位、过去10年18.6%分位，创业板指PE（TTM）为27.25倍，处于过去5年以及过去10年时间窗口中10分位以下；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为8.92倍、10.56倍、21.95倍和35.58倍，在过去5年中所处分位数分别为6.0%、2.0%、29.0%以及35.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为14.1%、11.4%、18.1%以及28.5%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种基本跟随现货指数普遍下跌，结构分化特征环比收敛。截至上周五，沪深300主力合约（2401）周度下跌1.56%报收3342.60点，上证50主力合约（2401）周度下跌1.39%报收2247.80点，中证500主力合约（2401）周度下跌0.90%报收5431.20点。中证1000股指期货主力合约（2401）周度下跌1.18%报收5903.00点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为5.84%、0.70%和0.89%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为5.52%、- 0.12%和-0.19%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-0.38%、4.34%和4.76%；中证1000股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为2.01%、5.86%和5.49%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为714336手、421433手、548252手和480742手，分别较之前一周增加174199手、增加124961手、增加97320手和增加46977手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为272093手、140773手、286546手和236647手，分别较之前一周增加6492手、增加3069手、减少9947和减少10253手。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”——“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。经济现实角度看国内经济基本面月频数据三季度开始底部企稳反弹格局特征较为明显，但是经济结构性矛盾尚未解决，地产投资尚处深度收缩区间、社会青年就业困局仍在而国内通胀水平仍处低位，可以看到11月份CPI同比在食品和能源双重拖累下再有下行。政策层面，继中央政治局会议之后，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，系统部署2024年经济工作。会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、 环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。整体来看，与政治局精神高度一致，年末中央经济工作会议对明年宏观政策定调偏暖但是未超预期，同时总量工作基调边际更加强调高质量发展。 ◼海外政策面：12月份海外超级央行周窗口再度打开，欧美央行同步暂停加息，预期管理方面欧央行较美联储偏鹰派，全球大类资产定价更趋于交易美联储这一端，鲍威尔12月新闻发布会要点包括一下3点：1、利率方面：FOMC不希望排除继续加息的可能性。同时决策者正在思考、讨论何时降息合适；降息已开始进入视野。利率水平已进入限制性领域；关于降息时机的讨论仍在进行中，将非常谨慎地做出决定。2、通胀方面：美联储预计，美国11月PCE物价指数同比上升2.6