2023年10月股指期货周报：磨底行情还在持续，观察融券新规对市场情绪提振效应

交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年10月16日 分析师 张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，节后一周A股市场行情表现持续弱于预期，市场情绪始终受外盘风险偏好拖累，各关键指数持续呈现磨底行情，但是边际角度来看国内利多因素正在快速积累，上周中央汇金宣布增持四大行同时周末证监会宣布融券新规，政策端“活跃资本市场、提振投资者信心”持续发力，此外上周月频重要经济数据陆续披露，9月新增人民币贷款虽然总量略不及预期但结构大幅改善且其中居民中长期贷款再转同比多增，短线期指维持逢低试多、波段操作为主策略建议。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，前期政治局会议带来的政策底持续夯实，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地强度显性加大，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.comzhzshihengyu@outlook.com客服电话：400-618-6767公司网址： ◼股指期货策略：短线单边逢低试多、波段操作为主，长线多单续持，品种上仍以IM为优，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期持续大幅贬值巴以冲突超预期恶化中美关系超预期紧张 磨底行情还在持续，观察融券新规对市场情绪提振效应 ——2023年10月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼中国9月CPI同比持平，预期上涨0.2%，前值涨0.1%；环比上涨0.2%，涨幅比8月回落0.1个百分点。1-9月平均，全国CPI同比上涨0.4%。中国9月PPI同比降2.5%，预期降2.4%，前值降3%；环比上涨0.4%。◼中国9月金融数据重磅出炉，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。◼中国9月出口（以美元计价）同比下降6.2%，预期降7.6%，前值降8.8%；进口下降6.2%，预期降5.7%，前值降7.3%；贸易顺差777.1亿美元。中国9月出口（以人民币计价）同比下降0.6%，前值降3.2%；进口下降0.8%，前值降1.6%；贸易顺差5587.4亿元，前值4880亿元。◼美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。◼据证监会官网消息，为进一步加强融券业务逆周期调节，证监会经充分论证评估，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。首先是将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%；其次是对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%；第三是督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制；第四是取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。◼超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施：一类是符合条件的实施拆除新建；第二类是开展经常性整治提升；第三类是介于第一、第二类之间的实施拆整结合。住建部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。◼特殊再融资债券发行加速。内蒙古拟于10月17日再度发行403.8亿元特殊再融资债券，将成为首个特殊再融资债券发行超过千亿的省份。与此同时，吉林拟发行250亿元特殊再融资债券，青海拟发行96亿元特殊再融资债券。◼商务部召开例行新闻发布会。发布会要点包括：1、商务部将按照“消费提振年”总体安排，多措并举推动消费持续恢复和扩大。2、中方反对将经贸科技问题政治化、武器化，敦促美方停止泛化国家安全概念，停止滥用国家力量打压中国企业。3、中国政府高度重视优化营商环境，不断加大吸引外商投资力度，将合理缩减外资准入负面清单，研究进一步取消或放宽外资股比限制可行性，吸引更多全球要素进入中国市场。◼国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望报告》，预计全球经济增速将从2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024年2.9%，2024年预测值较7月预测值下调0.1个百分点。其中，美国2023年经济增长预测值为2.1%，2024年增速将放缓至1.5%。◼美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温；绝大多数与会者继续认为经济未来走势“高度不确定”；与会者表示通胀“不可接受的高”，需要更多证据来确信价格压力正在减弱；今年剩余时间的GDP增长将受到汽车工人罢工的影响；多位与会者指出，即使开始降息后，缩减资产负债表可能还会持续“一段时间”。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：节后第一个交易周A股市场整体仍然维持偏弱走势格局但是两市成交量能环比节前有所放大，盘面资金热点更多是围绕华为车概念布局，整体市场情绪处低位。指数层面，各关键股指普遍收跌，其中沪指失守3100点关口而创业板指失守2000点关口。市场行情整体驱动因素主要包括以下四个方面：一是，节后美债收益率仍处高位同时美元指数走势偏强势，美国9月通胀数据再超预期并边际增强美联储加息预期，离岸人民币兑美元贬值压力还未显性缓释，汇率压力对北上资金流入情绪形成显性抑制并拖累内资风险偏好；二是，周三晚中央汇金宣布增持四大行且本次增持具有较强持续性，这一消息边际提振市场情绪并带动周四行情强势呈现，虽然行情可持续性偏弱，但是政策端推动的市场看涨预期有所增强，周末融券新规再有落地；三是，9月份通胀、外贸以及金融数据集中披露，整体数据角度边际企稳向好，但是反弹力度不及市场之前预期，偏弱市场似乎还在等待更加强劲的经济数据来验证国内经济向上格局具有可持续性。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指普遍收跌，股指期货品种对应现货标的指数内部唯中证1000指数在华为概念加持之下偏强运行，具体来看，上证综指周度下跌0.72%报收3088.10点、深证成指周度下跌0.41%报收10068.28点、创业板指周度下跌0.36%报收1996.60点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2489.13点、3663.41点、5633.38点和6081.87点，周度分别下跌0.72%、下跌0.71%、下跌1.01%和上涨0.05%。行业层面申万一级31个行业周度多数收跌，其中社会服务、建筑装饰、商贸零售跌幅靠前而电子、汽车、医药生物涨幅靠前。 ◼量能方面：上周A股市场整体成交较节前一周放量明显，但是相较于我们之前预期，节后资金回落积极性并未充分体现。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15906.52亿元增加到上周四的16248.05亿元，周度增加341.53亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18277.90亿元减少到上周五的18146.46亿元，周度净流出56.84亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计66家公司面临限售解禁，按照10月13日收盘价计算待解禁市值近300亿元，周度待解禁市值环比降逾七成。 ◼估值方面，截至10月13日，上证指数PE（TTM）为13.05倍，处于过去5年46.0%分位、过去10年38.7%分位；深证成指PE（TTM）为22.08倍，处于过去5年14.0%分位、过去10年24.4%分位，创业板指PE（TTM）为29.33倍，处于过去5年5.0%分位、过去10年2.3%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.10倍、11.52倍、23.12倍和37.92倍，在过去5年中所处分位数分别为57.0%、18.0%、45.0%以及62.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为53.0%、24.8%、23.3%以及43.0%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种合约行情结构分化特征较为明显，其中除IM外其他三个品种周度都明显收跌而IM周度小幅收涨。截至上周五，沪深300主力合约（2310）周度下跌0.83%报收3671.00点，上证50主力合约（2310）周度下跌0.74%报收2494.00点，中证500主力合约（2310）周度下跌0.95%报收5643.80点。中证1000股指期货主力合约（2310）周度上涨0.23%报收6084.20点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-10.65%、-3.99%和-3.15%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为-10.07%、-3.00%和-3.44%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-9.51%、-1.14%和0.07%；中证1000股指期货 当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-1.97%、1.96%和1.62%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为422799手、255928手、280346手和271615手，分别较之前一周增加136583手、增加70232手、增加85358手和增加59679手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为266309手、130614手、289825手和208968手，分别较之前一周增加6287手、增加978手、增加2115手和增加99手。 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”的变化，但是政治局会议后，基本面或向“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。可以看到8月份宏观稳增长政策开始提频加码陆续落地，且后续增量政策预期持续走强，基本面端8月份月频经济数据已经开始边际企稳走强，随着近期宏观经济数据陆续出炉，8月信贷、工增、投资和社零以及9月PMI、社融等指标均好于预期，9月新增人民币贷款虽然总量略不及预期但结构大幅改善，积极信号开始逐步显现，美中不足的是国内房地产端无论投资还是销售始终未见显性起色。此外，上周月度通胀、外贸以及金融数据陆续披露，通胀端9月CPI同比持平，低于预期且较前值回落0.1个百分点，环比上涨0.2%，中国9月PPI同比降2.5%，同比降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨0.4%；外贸端，以美元计价，中国9月当月出口同比下降6.2%，同比降幅较上月收窄2