油脂周报：库存压力仍在 油脂下行趋势不变

油脂 库存压力仍在油脂下行趋势不变 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 MPOB报告显示，马来西亚11月末棕榈油库存环比下滑1.09%至242万吨，为4月以来首次下降。马来西亚11月毛棕榈油产量为179万吨，环比下降7.66%；11月棕榈油出口环比下降5.67%，至140万吨。由于库存下降，马棕报告利多影响显现，棕榈油期价一度获得支撑。但随后本周公布的马来西亚棕榈油出口数据环比下降，市场开始担心需求对棕榈油价格的拖累，如果需求下滑幅度明显超过产量降幅，届时棕榈油库存将面临再度攀升的风险。此外，国际油价近期波动加剧，也对油脂市场带来外溢性影响。从市场对厄尔尼诺给远期棕榈油产量带来的减产预期和近期棕榈油进入季节性的减产周期，逐渐转换为近期持续增加的库存压力，市场在朝着更加有确定性的方向进行切换，令近期油脂市场面临较大的下行压力。在棕榈油进口到港仍有增量，终端需求疲软的背景下，市场继续关注进口到港量增加给国内棕榈油库存带来的压力，棕榈油下行趋势不变，空头思路维持。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 美国全国油籽加工商协会发布的压榨报告显示，截至11月30日，美国豆油库存七个月来首度增加至12.14亿镑，创8月以来最高月末库存水平。较10月底的10.99亿镑增加10.4%，较去年11月底的16.30亿镑的库存下降25.6%。随着美豆油库存迎来低位拐点，美豆油期价支撑减弱。国内华北大豆卸港延期的问题对市场影响逐渐消退，油厂豆油库存周比再度回升。随着国内豆油期价回归基本面，豆油期价重心明显下移。同时油厂的挺粕抛油策略也对豆油价格构成明显压力。总体来看，随着豆油期价的交易逻辑切换，在外盘下行的拖累和国内基本面压力显著增加的双重打压下，豆油期价继续下行，空头思路。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 近期加拿大油菜籽压榨利润下降，不利于加拿大油菜籽的出口，对加拿大油菜籽价格带来利空影响。目前国内菜籽供应较为充裕。国内菜籽油库存依然维持在高位。在国内菜籽油库存去化缓慢，进口菜籽和菜籽油到港数量继续增加的背景下，国内菜籽油消费显得格外重要，今年在国内消费整体降级的背景下，菜籽油消费受到的冲击较为明显，虽然局部地区出现三级菜油替代豆油的情况，但从体量来看十分有限，同时受到区域间饮食结构差异的影响，很难形成扩散效应。这也意味着需求难以化解供应增量。同时，菜籽油基本面最弱也意味着菜油在三大油脂中仍是表现最弱的品种，维持菜籽油期价趋势性下行的判断，空头思路维持。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格稳中微涨.....................................................................................................41.2油脂板块整体下跌.....................................................................................................................42美豆油库存7个月来首次回升马棕库存7个月来首次下降.....................................................62.1美豆油库存7个月来首次回升.............................................................................................62.2马棕库存7个月来首次下降厄尔尼诺强度增强.............................................................62.3乌克兰维持油菜籽产量预估不变临时黑海走廊出口量提高.............................................72.4三大油脂库存压力明显增加.....................................................................................................83结论...................................................................................................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本...............................................................................................................9图8棕榈油进口成本...............................................................................................................9图9菜籽油进口成本...............................................................................................................9图10国内豆油库存.................................................................................................................9图11国内棕榈油库存.............................................................................................................9图12国内菜籽油库存.............................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................8表3棕榈油进口成本...............................................................................................................8表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格稳中微涨 本 周 ，三 大 油 脂 现 货 价 格整 体 小 幅 下 跌， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格微 幅 下跌 至8370元/吨 ， 周 比下 跌10元。 广 州24度 棕 榈 油 现 货 价小 幅 上 涨 至7130元/吨 ， 周比上 涨40元 。 进口 菜 籽 产 菜 油广 东 现 货 价8200元/吨 ， 周比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂板块整体下跌 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价整 体 转 弱，其 中 棕 榈油 跌 幅1.6%， 菜 油 跌幅2.4%。同 时，三 大 油脂 成 交 量 出 现大 幅 萎 缩，豆 油 和棕 榈 油 受 到 移仓 换 月 影 响 持仓 明显 增 加。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存7个月来首次回升马棕库存7个月来首次下降 2.1美豆油库存7个月来首次回升 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发的布月度压榨报告显示，11月份的大豆压榨量为567.1万短吨大豆（相当于1.89038亿蒲），高于分析师们预期的557.94万短吨，比10月份减少0.4%，但是比去年同期增长5.5%。美国农业部12月份预测2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，和上月预测持平，高于上年度22.12亿蒲。NOPA报告显示11月底的豆油库存为12.14亿磅，高于业内预期的11.38亿磅。创8月 以 来最 高 月 末 库 存 水 平。较10月 底 的10.99亿 镑 增 加10.4%，较 去 年11月 底的16.30亿 镑 的 库 存 下 降25.6%。随 着 美 豆 油 库 存 迎 来 低 位 拐 点 ， 美 豆 油 期 价支 撑 减 弱 。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第三周在