电气设备行业专题研究：温控：迈入液冷时代，储能与数据中心温控增量可期

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2023年12月18日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 ◆不同细分市场诉求各异，储能与数据中心温控增量可期。精密温控节能设备即指针对设备相关要求，将相关主设备所处环境的温度、湿度、洁净度等指标严格控制在特定范围内，从而达到提高主设备的稳定性、可靠性及使用寿命的目的，并兼顾节能环保的相关要求。分场景来看，通常温控设备使用场景主要包括：工业级别、机房类级别、电池热管理级别、以及电子芯片级别四大场景技术方面，温控底层技术主要分为：风冷、液冷两种。 ◆储能温控市场：增量确定，多赛道企业入局。储能系统主动热管理可以保障系统的安全运行，同时将锂电池系统维持在10-35℃的最佳温度区间，延缓电池组因高低温导致的容量衰减。当前主流的储能温控技术中，目前风冷方案最为成熟，液冷方案较为成熟。相对风冷技术而言，液冷技术具有散热效率高、温度均匀性好、能耗低、占地面积少等优势。液冷方案相对传统风冷方案，全生命周期经济性大大提升。根据我们的测算，中性情形下，预计2025年全球储能温控市场规模148亿元。 《Enphase：2024年户用市场有望恢复》2023.12.08 《多晶硅：周期、成本和估值探讨》2023.12.06《氢燃料电池核心部件拆解，国产化是必要途径》2023.12.04《华为智界S7搭载全新800V碳化硅动力平台，有望推动产业化进程加速》2023.12.01《4680：特斯拉引领，高确定性赛道》2023.11.29 ◆数据中心温控市场：液冷趋势已成。目前数据中心温控仍以风冷为主，我们认为未来几年将进入液冷时代。根据华经情报网数据，2019年机房 温 控 中 风 冷 技 术 仍 是 主 力 ， 风 冷/冷 冻 水 的 市 场 占 比 分 别 为59%/33%。我们预计未来液冷渗透率将逐步提升：从能耗角度来说，国家政策对数据中心PUE的要求趋严，也将进一步促进低能耗的液冷及间接蒸发冷却方案渗透；从散热性能角度来说，AI的大规模发展带动算力需求提升，芯片和服务器功率逐步升级，超出风冷散热能力范畴，液冷将成为智能数据中心的唯一解决方案。根据我们的测算，中性情形下，预计2025年我国数据中心温控市场规模405亿元。 【配置建议】 ◆在储能与数据中心行业的双重增量下，我们建议关注在两个领域同时布局的温控标的：英维克、高澜股份、申菱环境、同飞股份。 【风险提示】 ◆电化学储能新增装机不及预期； ◆AI算力投资建设和技术发展不及预期； ◆液冷温控系统成本下降和渗透率提升不及预期； ◆温控行业竞争加剧的风险。 正文目录 1.温控市场概览：核心技术路线分为风冷/液冷，应用场景多样......................42.储能温控：重要性凸显，增量确定....................................................................62.1.市场概述：储能温控重要性显著，保障电站安全性....................................62.2.技术趋势：液冷方案性能更优，大储发展推动渗透率提升........................62.3.市场空间：中性情形下，预计2025年全球储能温控市场规模148亿元..92.4.产业链与主要参与者梳理..............................................................................123.数据中心温控：液冷效率更优，趋势已成......................................................143.1.市场概述：数据中心节能关键，液冷方案散热性能与节能性均更优......143.2.技术趋势：降能耗，算力提升推动液冷趋势..............................................153.3.市场空间：中性情形下，预计2025年我国数据中心温控市场规模405亿元.............................................................................................................................173.4.产业链与主要参与者梳理..............................................................................194.投资建议.............................................................................................................224.1.英维克.............................................................................................................224.2.高澜股份.........................................................................................................224.3.申菱环境.........................................................................................................234.4.同飞股份.........................................................................................................245.风险提示.............................................................................................................25 图表目录 图表1：传统风冷和液冷对比................................................................................4图表2：温控技术路线示意图................................................................................4图表3：各液冷技术方案原理及技术特点............................................................5图表4：储能系统成本构成....................................................................................6图表5：锂电池工作温度区间................................................................................6图表6：储能温控各技术方案性能对比................................................................7图表7：液冷储能产品LCOS提升效果..................................................................7图表8：2023年上半年我国新增储能项目规模分布...........................................8图表9：全球液冷储能温控市场空间及占比预测................................................9图表10：全球储能装机量测算..............................................................................9图表11：全球储能温控设备市场空间测算（保守情形下）............................10图表12：全球储能温控设备市场空间测算（中性情形下）............................11图表13：全球储能温控设备市场空间测算（乐观情形下）............................12图表14：储能温控产业链全景及主要上市公司................................................12图表15：主要储能温控公司的业务状况整理....................................................13图表16：我国数据中心机架数量........................................................................14图表17：数据中心能耗分布（2019）................................................................14图表18：数据中心温控方案效果评估对比........................................................14图表19：数据中心运营成本结构........................................................................16图表20：全球数据中心功率变化预测................................................................16图表21：不同数据中心类型对应的单机柜功率密度与冷却方式....................17图表22：中国数据中心机架数量规模及液冷渗透率预测.................................18图表23：中国数据中心温控市场空间（保守情形下）.....................................18图表24：中国数据中心温控市场空间（中性情形下）.....................................19图表25：中国数据中心温控市场空间（中性情形下）.....................................19图表26：液冷产业链全景图................................................................................20 图表27：主要数据中心液冷温控企业的业务状况梳理.....................................20图表28：英维克2018-2023Q3营业收入...........................................................22图表29：英维克2023H1收入构成......................................................................22图表30：高澜股份2018-2023Q3营业收入........................................................23图表31：高澜股份202