工信部公布第三批稀土指标，供给增速超预期

1.【关键词】2023年第三批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨；2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速为21%。 2.投资策略：维持行业“增持”评级，中长线继续推荐稀土永磁、锑和锡板块： 1）稀土：国常会强调稀土是关键战略矿产资源，推动稀土产业未来端化、智能化、绿色化发展，中长期机器人、新能源汽车等多个消费场景有望爆发，板块长期趋势未改； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，一旦宏观经济底部向上，锑价弹性可期； 3）锡：短期“高库存+需求低迷”的弱现实压制锡价，成本支撑下向下空间有限。中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周能源金属商品价格走势普遍承压，广期所LC2401合约下跌1.26%，电池级碳酸锂现货价格下跌4.63%、电池级氢氧化锂现货下跌5.81%；稀土价格维持震荡，氧化镨钕下跌2.17%，氧化镝上涨5.21%；LME锡价上涨2.70%，SHFE锡上涨1.21%。 4.中游环节维持去库，材料端有所减产： 1）光伏板块：2023年10月光伏新增装机量为13.62GW，同比增长141.49%；1-9月国内光伏新增装机量142.56GW，同比增长144.78%； 2）新能源汽车板块：中汽协数据，11月新能源汽车销量102.60万辆，环比增长7%，同比增长30%，市场占有率达到34.5%； 3）电池方面，11月我国动力和储能电池合计产量87.7GWh，同比增长40.7%，环比增长13.4%。装车量方面，11月我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%； 4） 正极材料：11月国内正极材料产量22.04万吨 ，环比-5.07%；其中三元材料产量为5.41万吨，环比-1.21%，同比-5.98%； 磷酸铁锂产量为16.63万吨 ， 环比-6.26%， 同比+26.14%。 5.锂：价格延续弱势。本周期货与现货价格走势仍然有所背离，仓单仍是博弈的核心，广期所LC2401合约下跌1.26%，收于10.18万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌4.63%至10.30万元/吨。从现货基本面来看，价格预计将继续寻底，虽然11月新能源汽车销量维持增长趋势，但正极厂开工率持续下调，拿货较为谨慎，预计排产拐点将在24年3月份，但资源端逐渐进入放量期，非洲矿将在11-12月陆续到港，资源端放量进一步压制锂价。 6.稀土永磁：工信部发布第三批稀土配额，供给超预期。工信部公布第三批稀土指标，稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为15000吨、13850吨，23年全年稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速为21%，指标增速超市场预期。终端需求未见明显恢复，但年底仍有部分钕铁硼企业有备货需求，预计稀土价格短期维持震荡。 7.锑：供应紧张，价格高位震荡。国内锑精矿价格稳定至6.85万元/吨； 锑锭价格为8.08万元/吨，环比上涨1.89%。目前受制于原料供给紧张，矿企因持货数量不多惜售挺涨心态较强，锑锭开工率一直维持低位，整体市场供应增量有限，推升近期锑价。 8.锡：供给缺乏弹性，受益于半导体需求复苏。美联储转鸽刺激本周锡价上涨，SHFE锡价收于21.00万元/吨，环比上涨1.21%。库存方面，SHFE锡+LME锡期货库存增加455吨至13117吨。锡中长期看，锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 9.风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色版块表现较弱 本周申万有色指数下跌1.85%，跑输沪深300指数0.15%，具体细分板块来看：锂板块下跌3.75%，稀土磁材下跌2.11%，黄金下跌2.48%，工业金属下跌0.65%，镍钴下跌3.57%，。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价下行 碳酸锂价格下行。本周国内电池级碳酸锂价格下跌4.63%至10.30万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌5.81%至10.94万元/吨。 钴价震荡。MB钴（标准级）价格下跌4.05%至13.75美元/磅，MB钴（合金级）价格下跌0.75%至16.63美元/磅；国内金属钴价格上涨2.56%至22.05万元/吨。 稀土价格走势分化。国内氧化镨钕价格下降2.17%至45.15万元/吨； 中重稀土方面，氧化镝价格上涨5.21%至293万元/吨，氧化铽价格上涨8.24%至920.00万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：10月国内光伏装机量同比高增 10月份国内光伏装机量同比高增。据中国光伏协会，2023年10月光伏新增装机量为13.62GW，同比增长141.49%；1-10月国内光伏新增装机量142.56GW，同比增长144.78%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 2.2新能源车：需求预期向好 11月新能源汽车数据同环比增长。据中汽协，11月新能源汽车产销分别完成107.4万辆和102.6万辆，同比分别增长39.2%和30%，市场占有率达到34.5%。 图表6：国内新能源车销量情况（万辆） 图表7：国内新能源车产量情况（万辆） 11月欧洲电动汽车销量走弱。11月，欧洲主流6国（法国、挪威、瑞典、西班牙、德国、意大利）合计销量15.85万辆，同比-16.45%，环比+13.90%。主要系今年9月起，德国对公新能源汽车补贴取消。 图表8：欧洲各国电动车销量（辆） 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国11月电动车销量11.25万辆，环比-0.06%，渗透率9.2%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆） 图表11：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：长尾效应加剧 产量方面，2023年11月，我国动力和储能电池产量共计87.7GWh，同比增长40.7%，环比增长13.4%。三元电池产量27.8GWh，占总产量31.7%，同比增长19.6%，环比增长17.9%；磷酸铁锂电池产量59.8GWh，占总产量68.1%，同比增长53.4%，环比增长11.5%。 装车量方面，2023年11月，我国动力电池装车量44.9GWh，同比增长31.0%，环比增长14.5%。其中三元电池装车量15.7GWh，占总装车量35.0%，同比增长42.4%，环比增长27.5%；磷酸铁锂电池装车量29.1GWh，占总装车量64.9%，同比增长26.0%，环比增长8.5%。 图表12：国内动力电池产量（Gwh） 图表13：国内动力电池装机量（GWh） 11月正极材料产量环比下降。2023年11月，正极材料产量22.04万吨，环比-5.07%；国内三元材料产量为5.41万吨，环比-1.21%，同比-5.98%；磷酸铁锂产量为16.63万吨，环比-6.26%，同比+26.14%。 图表14：三元材料月度产量（吨） 图表15：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表16：国内动力电池产装比（剔除出口口径） 图表17：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求下降幅度变缓。根据Canalys，23年Q3全球智能手机销量同比下跌2.82%至2.93亿部，市场衰退有所放缓；PC方面，2023年Q3台式机和笔记本电脑总出货量同比下降11.65%至6560万台，下降幅度有所放缓。 11月钴酸锂产量同比上升。2023年11月，国内钴酸锂产量7320吨，同比19%，环比3%。 图表18：国内手机出货量（万部） 图表19：国内钴酸锂产量（吨） 图表20：全球智能手机季度销量（亿部） 图表21：全球PC季度销量（亿部） 3.锂：碳酸锂价格震荡回落 碳酸锂价格继续回落。本周，广期所LC2401合约下跌1.26%，收于10.18万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格下跌4.63%至10.30万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌5.81%至10.94万元/吨。 1）供给端，本周碳酸锂产量预计7478吨左右，较上周产量减少6.48%。上游锂盐厂面对高成本的压力，出现减产和停产的情况，其他多数以加工为主，为锂电池企业代工，赚取一定的加工利润，该情况主要表现在江西地区废料回收和锂云母原料产出企业；青海地区因为季节性因素导致产量下滑，但产量降幅较小。 2）需求端，目前来看正极材料端开工有所下滑，仍在消耗原料库存，碳酸锂期货价格反弹后，贸易商活跃度有所增加，但正极厂补库需求仍较为谨慎。 3）库存：百川碳酸锂周度库存由31130→31470吨，较上周增加1.09%；氢氧化锂周度库存增加至22065吨，环比+2.84%。 4）锂盐厂盈利：对于以市场价外购锂精矿的锂盐厂来说，其单吨盈利为-1.76万元/吨。 5）进出口：11月智利锂盐出口19857吨，同比+8%，环比-17%，均价为20851美元/吨；智利对中国锂盐出口13592吨，同比+35%，环比-19%，均价为19993美元/吨。 图表22：碳酸锂价格走势（万元/吨） 图表23：氢氧化锂价格走势（单位：万元/吨） 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨） 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨） 图表26：碳酸锂周度产量（吨） 图表27：氢氧化锂周度产量（吨） 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨） 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨） 图表30：国内碳酸锂进口量 图表31：国内锂精矿进口量-澳大利亚（万实物吨） 图表32：智利锂盐出口（单位：吨） 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨） 澳大利亚锂精矿生产情况： Greenbushes：23Q3锂精矿产量41.40万吨（环比+4.81%），销量39.2万吨（环比-9%），平均销售价格（FOB）为3740美元/吨，预计Q4销售价格为2984美元/吨。若两个股东没能够消化掉库存，FY24 H2 可能会减产，但当前仍维持24财年产量指引为140-150万吨。 MtCattlin三季度产量继续恢复：23年Q3共生产锂精矿72549吨（环比+24.96%），销售76631吨，24财年锂精矿产量指引为21-23万吨；三季度销售均价2625美元/吨（折算SC6锂精矿价格为3000美元/吨），FOB现金成本为636美元/吨。 Marion扩建项目完成 ：23Q3锂精矿产量12.8万吨 （ 环比+6.67%），销量12.8万吨（环比+5%），平均售价为1870美元/吨（品位为3.7%），环比下降28%。技改扩建项目于23年6月完成。 Pilbara处于满负荷运行：23Q3锂精矿产量14.71万吨（环比-11%）、发货量14.64万吨（环比-17%），SC6.0锂精矿平均售价为2553美元/吨（环比-33%）。P680项目进展符合预期，预计23年四季度达产。 Wodgina：23Q3锂精矿产量11.25万吨（环比+9.76%）、发货量6.25万吨，环比下降32%，主要系港口维护影响了运输。预计24年1月复产第三条产线。 Core：23Q3锂精矿产量20692吨（环比+40.91%），销量23424吨（SC5.2%），其中1.31万吨销售给雅化，1万吨销售给赣锋。 预计24财年（2 3H2 -24H1）产量指引为8-9万吨。 图表34：澳大利亚主要矿山锂精矿季度产量 Sigma：23Q3生产锂精矿38823吨，平均品位5.7%，销售3800吨锂精矿，均价为2488美元/吨，9月份开始维持每月2万吨锂精矿销售，维持全年锂精矿产量13万吨的指引。 图表35：Sigma生产经营情况 Ol