金融高频数据周报：降准预期减弱，汇率进入双向波动

2023年12月17日 降准预期减弱，汇率进入双向波动 --金融高频数据周报（2023年12月11日-12月15日） 核心观点： 分析师 公 开 市 场 净 投 放9990亿 元 ，其 中7天 逆 回 购 净 投 放1990亿 元 ，MLF净 投 放8000亿 元：7天 逆 回 购 余 额 升 至1.28万 亿 元 ，MLF余 额 升 至7.075万 亿 元 ， 再 创 历 史 新 高 。 许冬石：（8610）8357 4134：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 周 初 资 金 紧 张 ，MLF大 量 净 投 放 之 后 货 币 市 场 利 率 快 速 下 行 至 政 策 利 率 下 方：12月15日GC001和GC007分 别 回 落 至2.19%和2.32%。SHIBOR007和DR007均回 落 至 政 策 利率 下 方 ， 分 别 收 于1.7530%、1.7870%。 詹璐：（86755）8345 3719：zhanlu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522110001 银 行 间 质 押 式 回 购 日 成 交 量 均 值小 幅下 降，但 仍 维 持 在 较 高水 平：从 上 周 的7.5万 亿 下滑 至7.3万 亿 。 国 债利 率 曲 线 走 峭，长 短 端 利 率 均 下 行 ， 但短端 回 落 更 快：10年 与1年 期 国 债 到 期 收益 率 期 限 利 差 扩 张至32BP（ 较 上 周+4BP）。10年 期 国 债 收 益 率回 落 至2.62%；1年 期 国债 收 益 率 回 落9BP至2.30%。 研究助理：于金潼 同 业 存 单 发 行 利 率 继 续 上 行 ， 持 续 高 于MLF利 率 ，同 业 存 单12月 前17日 净 融 资 为 负7078亿 元：本 周 国 有 银 行 一 年 期 同 业 存 单 发 行 利 率 平 均 值 为2.60%， 股 份 制 银 行 为2.65%。 风险提示 离 岸 人 民 币 利 率 上 行 ，在 岸与离岸 利 差倒 挂扩 张：1个 月 期Shibor上 行8bps至2.45%，CNH HIBOR上 行17bps至3.51%。两 者利 差倒 挂扩 张至106bps（较上 周+9bps）。 1.政策理解不到位的风险2.央行货币政策超预期的风险3.政府债券发行超预期的风险4.经济超预期下行的风险5.美联储紧缩周期超预期加长的风险 汇率 市 场 观 察 ：本 周美 联 储FOMC会 议 决 定 继 续 暂 停 加 息 ，向 市 场 传 递 了 鸽 派 信 号 并 展 示 了对 “ 软 着 陆 ” 的 信 心。 美 元 指 数 快 速 下 行1.35%， 非 美 货 币 升 值 。 美 元 指 数 快 速 下 行 ， 非 美 货 币 升 值 。美 元 指 数 下 行1.35%至102.6。 人 民 币 快 速 升 值0.87%，即 期 汇 率 收 于7.0987（ 较 上 周-620pips），重 回7.1以 内 。日 元+1.94%、欧 元+1.22%、加 元+1.57%、 澳 元+1.50%、 英 镑+1.06%、 韩 元+0.79%。 人 民 币 贬 值 预 期 显 著 降 温 ：3个 月 期USDCNY外 汇 风 险 逆 转期 权 隐 含 波 动 率 下 行0.2pct至0.1%；1年 期NDF隐 含 的 贬 值 预 期 下 行0.6pct至0.98%。 离 岸 人 民 币 快 速 升 值 ， 离 岸 与 在 岸 汇 差 收 窄 ：USDCNH即 期 汇 率 收 于7.1346，CNH与CNY汇 差172pips（ 较 上 周-8pips）。 未 来 展 望 ： 降 准 预 期 减 弱 ：12月由 于财 政 支 出 增 加 等 因 素 ， 超 储 率 通 常 季 节 性 上 行 ， 本 月 央 行 已 通 过MLF大 量 投 放 流 动 性 ， 资 金 紧 张 缓 解 。降 准的必 要 性下 降。 美 元 指 数下 行 无 法 一 蹴 而 就 ，人 民 币 汇 率 快 速 升 值 后 将 进 入 双 向 波 动 ：市 场 对 美 联 储 转 向 的时 间 和 幅 度 依 然 较 为 激 进 ，而 疫 情 后 经 济 的 粘 性 和 金 融 条 件 的 再 度 放 松 仍 不利 于 美 联 储 尽 早降 息 ， 我 们 偏 向 于 降 息 在 二 季 度 出 现，降 息 幅 度 至 少 有100BP， 但 在 当 前 经 济 和 劳 动 数 据 恶化 不 明 显 的 背 景 下 ，CME反 映 的 市 场150BP左 右 的 降 息 预 期 依 然 有“ 抢 跑 ”的 嫌 疑 ，未 来 存在 阶 段 性 纠 偏 的 可 能 ， 期 间 市 场 仍 会 充 满 波 折 ， 这 也 意 味 着 美 元 指 数 不 可 能 是 顺 畅 下 行 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：12月11日-12月15日，上周：12月4日-12月8日，上上周：11月27日-12月1日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：12月11日-12月15日，上周：12月4日-12月8日，上上周：11月27日-12月1日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院本周：12月11日-12月15日，上周：12月4日-12月8日，上上周：11月27日-12月1日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图表目录 图1：货币市场利率周度平均值环比变化（BP）..............................................................................................................2图2：同业存单发行利率和到期收益率周度平均值环比变化（BP）.............................................................................2图3：中债国债到期收益率和国开债到期收益率周度平均值环比变化（BP）............................................................2图4：央行公开市场净回笼10590亿元（亿元）...............................................................................................................3图5：12月MLF到期量6500亿（亿元）...........................................................................................................................3图6：银行间质押式回购日均成交量快速上升至约7.5万亿（亿元）...........................................................................3图7：7天逆回购规模本周合计10770亿（亿元）............................................................................................................3图8：DR007上行至1.8442%（%）.....................................................................................................................................3图9：SHIBOR007收于1.7980%............................................................................................................................................3图10：DR007与DR001利差上行至21BP...........................................................................................................................4图11：上证所国债回购利率回落后上行..............................................................................................................................4图12：R001和DR001利差走阔............................................................................................................................................4图13：R007和DR007利差走阔（%）................................................................................................................................4图14：同业存单发行利率与MLF利率................................................................................................................................4图15：10年期国债收益率与MLF利率...............................................................................................................................4图16：国债收益率利差缩小（%）.......................................................................................................................................5图17：10年期国债收益率与DR0