权益及期权策略周报（商品期权）：纯碱价格转为震荡，关注卖权策略

2023-12-17 纯碱价格转为震荡，关注卖权策略 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 本周整体期货价格走势分歧度较大，纯碱从强势多头转为震荡为主，关注卖权策略。 240中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数权益及期权策略团队 摘要： 1031041051061071081091101112020-06-172020-08-282020-11-162021-01-26研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 ➢热点分析：纯碱价格高位回落 纯碱期货价格强势上涨情绪转弱，近期转为震荡偏弱走势，关注偏空策略。初始资金100万，回测对比纯碱期货空头、买入纯碱看跌期权、卖出纯碱看涨期权。在波动率偏高，震荡偏弱的行情下，卖出看涨期权净值达1.57，远高于做空纯碱期货。 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 中央经济工作会议后，多数品种趋势出现变动。中央经济工作会议对地产基建提出多条政策，黑色板块多数品种价格从强势走势转为弱震荡。本周价格呈现先涨后跌，不但未能延续前期上涨行情，反而呈现空头排列的趋势。期权端，前期多头策略注意调整，更多关注备兑、价差等期权策略。 中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 一、热点分析：纯碱价格高位回落 （1）纯碱期货价格反弹 纯碱期货价格强势上涨情绪转弱，近期转为震荡偏弱走势。从11月初开始，纯碱期货一直持续强势上涨的走势，并在12月5日创下本年价格新高2788元、吨，相比于11月初，涨幅61.2%。但本周纯碱价格走势出现明显反转，大幅回落，本周初在2300元/吨左右，并在本周维持震荡走弱的走势。 从期权角度来看，回测对比纯碱期货空头、买入纯碱看跌期权、卖出纯碱看涨期权，初始资金100万，保证金按12%计算。首先，对比明显为做空策略的买入看跌期权与做空纯碱期货，净值分别为1.02与1.28，在小幅震荡偏弱的行情下，买入看跌期权并非首选，而选择卖出看涨期权策略净值1.57，远高于做空纯碱期货。 资料来源：Wind中信期货研究所 纯碱期权隐含波动率处于相对高位。纯碱期权上市初期隐含波动率在30%以下，近期纯碱期权隐含波动率多数处于高位，本周在40%~45%区间震荡，更适合卖权操作。同时再次印证，同为不看涨策略，此时卖出看涨期权策略收益高于买入看跌期权策略收益。 从期权情绪指标来看，市场情绪偏弱。本周纯碱期权持仓量PCR跟随标的走势大幅走低，且并无反转迹象。从期权指标的角度，近期持仓量PCR呈持续走低，市场情绪偏弱，纯碱可能会持续震荡偏弱。 中信期货权益及期权策略周报（商品期权） 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （2）中央经济工作会议后，多数品种趋势出现变动。近期多数品种走势出现较明显改变，品种之间分歧度较大。例如中央经济工作会议对地产基建提出多条政策，黑色板块品种走势发生一定改变，部分品种从强势走势转为弱震荡。以螺纹钢为例，本周价格呈现先涨后跌，不但未能延续前期上涨行情，反而呈现空头排列的趋势。期权端，前期多头策略注意调整，更多关注备兑、价差等期权策略。 二、商品期权市场整体流动性 资料来源：Wind，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所 三、场内商品期权周度策略 四、金属期权情绪指标：铜、铝 ➢铜期权观点：震荡为主，备兑增厚 基本面方面，宏观方面层面美元指数回落提振铜价，但衰退隐忧仍在，中长期铜价受到压制，短期低库存、高基差对铜价有支撑。期权情绪方面，多数指标呈震荡走势，期权策略推荐备兑增厚。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢铝期权观点：外盘提振，牛市价差 基本面方面，美联储暂停加息提振外盘，国内现货进口盈利回落，预期海外对国内现货市场冲击将减小，短期或维持震荡偏强走势。期权情绪方面，虚值认购成交量明显高于其他价格的成交量，策略推荐牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、黑色期权情绪指标 ➢螺纹期权观点：需求偏弱，备兑防御 基本面方面，近日寒潮来袭雨雪天气增加，螺纹需求偏弱，再次转为累库，目前现货和预期两端向上缺乏新驱动，向下有电炉成本和冬储支撑，预计盘面震荡运行。期权情绪方面，浅虚值认沽成交量较高，其他情绪指标呈震荡走势，期权端推荐备兑防御。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 ➢豆粕期权观点：多空交织，备兑增厚 基本面方面，无明显驱动，预计盘面以震荡为主。期权情绪方面，行权价分布呈现分散特点，期权指标市场情绪不明显。期权端可考虑备兑增厚策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢白糖期权观点：需求走弱，熊市价差 基本面方面，国内进入新榨季，供应阶段性宽松，需求阶段性走弱，盘面缺乏明显驱动，短期或将与外盘趋同为主，维持震荡偏弱。期权情绪方面，行权价分布认沽力量强于认购力量，持仓量PCR跟随标的大幅走低，市场情绪偏弱。综上，期权端考虑熊市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢棉花期权观点：上方空间有限，保护型策略 基本面方面，短期供应充裕，下游需求边际好转，库存去化带动采购启动；若刚需补库结，棉价下行压力仍大，综合来看短期认为反弹空间有限。期权情绪方面，持仓量PCR跟随标的明显走低，期权端可以考虑保护型策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 七、化工期权情绪指标 ➢PTA权观点：供需平衡，备兑增厚 基本面方面，美联储偏鸽提振油价，成本端压力缓解；PTA供应环比提升，下游产销一般，预计短期震荡走势。期权情绪方面，期权指标多数呈现震荡走势，期权策略推荐以备兑增厚为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢甲醇期权观点：供需承压，备兑防御 基本面方面，开工整体延续高位，新疆、江苏部分MTO降负运行导致下游需求开工下降，供需预期偏承压，预计震荡偏弱运行。期权情绪方面，多空分布对峙，市场情绪指标呈震荡走势，期权端可以尝试备兑防御。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826