橡胶投资策略周报：区间震荡无驱动，商品情绪影响胶价

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：区间震荡。操作建议：观望或区间操作。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年12月15日 1、泰国产区加工厂仍需加价收购胶水，收购价格相对坚挺。目前产区生产亏压较重，加工厂收购生产积极性欠佳；亏压和泰铢贬值下真正可以传导至国内供给的增量或将有限。 2、云南产区全面停割；海南产区或将于元旦节前后停割。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、全钢胎替换市场出货不佳，厂家库存高压，部分企业进入谨慎控产阶段；半钢胎企在出口支撑及库存良性下开工暂稳。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、海外需求担忧下原油反弹受限，化工板块上限承压。 5、短期RU05技术面支撑和阻力位区间[13120，13680]。 风险提示 1、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、青岛港口到港情况。6、NR仓单的变化情况。 2019. 1. 22重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。 收储落地情况。青岛港口深色胶到港和库存情况。短期RU05技术面支撑和阻力位区间[13120，13680]突破。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。操作建议：观望或区间操作。 核心逻辑：周内价格方面，供需矛盾依旧无明显驱动，如上周所言，胶价深跌后遇支撑位反弹，深浅色胶种现货价格重心均小幅走高。供给端，泰国产区加工厂仍需加价收购胶水，收购价格相对坚挺。目前产区生产亏压较重，加工厂收购生产积极性欠佳。亏压和泰铢贬值下真正可以传导至国内供给的增量或将有限。云南产区全面停割；海南产区或将于元旦节前后停割。需求方面，较往年来看，半钢开工已远好于同期，全钢开工历年低位。现阶段，全钢胎替换市场出货不佳，厂家库存储备高压，部分企业进入谨慎控产阶段。半钢胎企在出口支撑及库存良性下开工暂稳。此外，考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。库存方面，青岛库存去化周期尚未结束。综合来看，供给增量或许传导受限，需求减量但半钢刚性仍存，库存去化一直持续；海外需求担忧情绪下原油跌势未变，化工板块弱势震荡。胶价短期维持震荡观点，RU2405技术面支撑和阻力位区间[13120，13680]。 二、天然橡胶市场回顾 周内价格方面，供需矛盾依旧无明显驱动，如上周所言，胶价深跌后遇支撑位反弹，深浅色胶种现货价格重心均小幅走高。据市场了解，影响价格核心驱动或许在于深跌后的抄底盘以及次年胶价的强预期。截止12月14日，RU2405合约报收于13470元/吨，较前一周期变动+0.86%；非标基差-1795元/吨，较前一周走扩350点。盘面价格反弹，然需求端订单走弱，成品累库，现货买卖意向差异较大，成交气氛整体偏淡，现货抬升幅度受限，价差走扩。非标价差绝对水平来看，1800的水平处于中性，压制胶价动能不足。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.亏压和泰铢贬值下真正可以传导至国内供给的增量或将有限 泰国产区方面，周内天气表现相对正常，但加工厂仍需加价收购胶水，收购价格相对坚挺。目前产区生产亏压较重，加工厂收购生产积极性欠佳。因年底原料较少生产年前订单受阻，订单多接明年2-3月份为主。综合来看，泰国产区上量，但真正可以传导至国内供给的增量或将有限。本周烟胶片均价54.42泰铢/公斤，较上周上涨0.51%；胶水均价52.42泰铢/公斤，较上周上涨0.14%；杯胶均价44.31泰铢/公斤，较上周下跌0.87%。 国内产区方面，周内海南产区方面原料生产呈现放量态势，然需求弱化原料收购价格重心有所下移，需求不振导致原料生产积极性亦有限。预计今年海南产区将于元旦节前后停割。截止14日，国营厂制浓乳胶水收购价格参考在11600元/吨，较上周同期-200元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12100元/吨，较上周同期持稳。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应。截至11月30日原料胶水收购价格参考11400-11800元/吨；胶块参考10000-10300元/吨。根据市场调研结果显示，预计2023年云南原料减产10%左右，其中西双版纳地区原料减产20%；预计云南天然橡胶产量47万吨，同比减少9.62%。预计2023年国内全乳胶产量20万吨左右，相比2022年增加约10%。2024年云南产区开割之前国内工厂或面临原料不足的问题。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.国内成本端对胶价的影响逐步走弱 云南产区停割暂停成本利润分析。 海南产区，浓乳理论生产利润持稳，在于原料及成品面的同步下跌。周内胶水供应上量，虽停割期临近，前期加工厂备货节奏加速，但受限于需求的持续弱化，周内工厂收购积极性有所下滑，原料价格涨后走跌。现阶段，随着时间的推移，国内成本端对胶价的影响逐步走弱。截止12月14日，经测算的海南浓乳生产利润为1048元/吨，较同期+80元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛库存去化周期尚未结束 据隆众资讯统计，周内青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.61万吨，环比减少1.41%。保税区库存环比增加1.53%至11.25万吨，一般贸易库存环比减少1.97%至56.36万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.39个百分点；出库率减少3.88个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.35个百分点，出库率减少0.09个百分点。套利出货积极性尚可，混合胶出库表现较好。截止周四，天然橡胶期货仓单库存总量为14.217万吨，较上周四增加1.674万吨；20#仓单库存为10.6545万吨，较上周四增加1.0886万吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.乘用车市场促销同比较大，商用车市场难现增量 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止12月14日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为59.64%，较前一周-0.08个百分点，较去年同期+3.13个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为72.38%，较前一周-0.04个百分点，较去年同期+7.55百分点。较往年来看，半钢开工已远好于同期，全钢开工历年低位。现阶段，全钢胎替换市场出货不佳，厂家库存储备高压，部分企业进入谨慎控产阶段；半钢胎企在出口支撑及库存良性下开工暂稳。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，乘联会发布的最新数据显示，今年11月，乘用车市场零售达到208万辆，同比增长26%，前11月累计零售1934.5万辆，同比增长5.3%。结合此前表现来看，11月乘用车市场零售环比小幅走强，形成冬季时间升温的持续走强态势。原因在于，新能源车的增长动力驱动环比走强，叠加小批量燃油车国六A车型清库。乘联会预测，2024年乘用车总体零售预计将达到2220万辆，较2023年增长3%。此外，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是今年市场继2月份以来的第十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.3万辆，同比上涨40%，同比累计增速扩大了2个百分点。首先，燃气车需求出现拐点，11月以来有较为明显的“降温”。另外，宏观经济压力也比较大，11月份制造业PMI只有49.4%，不如10月份（49.5%），显示出制造业还处在收缩区间，带给物流运输业的货源无疑是减少的。其次，终端需求快速环比回落，重卡企业的燃气车排产11月份也有一定“收缩”，以控制风险，减少资金占用。考虑目前LNG气价上涨趋势，今年12月份的重卡终端销量大概率环比走低，终端淡季难有增量。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，