行业周报：白酒底部渐行渐近，重视板块布局良机

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10 食品饮料 2023年12月17日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《11月社零增速环比提升，消费需求平 稳 复 苏—行 业 点 评 报 告 》-2023.12.16 《坚守复苏主线，关注结构性机会—2024年行业投资策略》-2023.12.11 《酒企规划陆续出台，关注白酒配置机会—行业周报》-2023.12.10 白酒底部渐行渐近，重视板块布局良机 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 张恒玮（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：S0790122020008  核心观点：白酒迎来布局机会，11月社零增速环比提升 12月11日-12月15日，食品饮料指数跌幅为4.3%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）、其他酒类（-1.2%）表现相对领先。本周白酒板块回调较多，主因一方面11月CPI等宏观数据低于预期，市场对于宏观经济信心较为低迷；另一方面市场对国窖阶段性的让利回款政策给与了较为负面的解读。国窖开门红回款政策我们认为其目的还是主动性的抢占经销商资金，属于阶段性的市场行为。当前市场对白酒消费的悲观预期较为充分，我们认为白酒动销在部分场景仍然较好，部分香型、部分品牌仍有结构性机会。佳酿网等媒体报道五粮液2024年缩减计划量，更有利于管控市场价格，维持渠道秩序。部分品牌费用也逐步通过信息化系统下沉到消费者端，行业库存在合理范围内，整体来说行业仍在良性区间内运行。目前经过回调后白酒估值处于低位，重新板块的布局机会。 统计局公布2023年11月社零数据，11月社会消费品零售总额同比+10.1%，增速环比10月+2.5pct，对比2021年11月+3.6%，11月社零数据增速延续回升，一方面与2022年同期低基数相关，另一方面居民消费需求仍在稳步修复。2023年11月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+25.8%、+24.6%，增速环比10月分别+8.7pct、+6.6pct，较2021年11月分别+15.2%、+30.9%，人口流动增加和消费场景恢复较好，带动餐饮消费保持弹性增长。细分子行业中，2023年11月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.4%、+6.3%、+16.2%，增速环比10月分别+0.0pct、+0.1pct、+0.8pct，粮油食品、饮料、烟酒类消费延续稳步增长，主要与消费场景恢复和同期低基数相关。整体来看消费仍在缓慢复苏过程中。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。  市场表现：食品饮料跑输大盘 12月11日-12月15日，食品饮料指数跌幅为4.3%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）、其他酒类（-1.2%）表现相对领先。个股方面，皇氏集团、海南椰岛、龙大肉食涨幅领先；一鸣食品、佳禾食品、顺鑫农业跌幅居前。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-122023-042023-08食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/10 目 录 1、 每周观点：白酒迎来布局机会，11月社零增速环比提升 .................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：山西汾酒在安徽合肥市场2023年销售实现100%增长 ............................................................................... 6 5、备忘录：关注古井贡酒股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1： 食品饮料跌幅为4.3%，排名28/28 .................................................................................................................................... 3 图2： 其他食品、保健品、其他酒类表现相对较好 .................................................................................................................... 3 图3： 皇氏集团、海南椰岛、龙大肉食涨幅领先 ........................................................................................................................ 4 图4： 一鸣食品、佳禾食品、顺鑫农业跌幅居前 ........................................................................................................................ 4 图5： 2023年11月23日全脂奶粉中标价同比-10.9% ............................................................................................................... 4 图6： 2023年12月6日生鲜乳价格同比-10.7% ......................................................................................................................... 4 图7： 2023年12月8日猪肉价格同比-17.9% ............................................................................................................................. 5 图8： 2023年9月生猪存栏数量同比-0.4% ................................................................................................................................. 5 图9： 2023年10月能繁母猪数量同比-3.9% ............................................................................................................................... 5 图10： 2023年12月9日白条鸡价格同比-8.0% ......................................................................................................................... 5 图11： 2023年10月进口大麦价格同比-23.6% ........................................................................................................................... 5 图12： 2023年10月进口大麦数量同比+258.8% ........................................................................................................................ 5 图13： 2023年12月15日大豆现货价同比-11.6% ..................................................................................................................... 6 图14： 2023年12月6日豆粕平均价同比-16.5% ....................................................................................................................... 6 图15： 2023年12月15日柳糖价格同比+18.0% ........................................................................................................................ 6 图16： 2023年12月8日白砂糖零售价同比-0.9% ........