策略周报：惯性延续：2023年度回顾

2023年度市场策略回顾：惯性延续与过渡之年

1. 宏观经济背景：

2023年，全球经济环境的主旋律是“惯性延续”，中美两大经济体各自在各自的航线上继续前行，形成了显著的宏观预期差——“东缓升、西未落”。这一特征在2022年即已显现，延续至2023年，中美经济增速的差异进一步扩大。

2. 市场风格与行业表现：

• 市场风格：2023年，市场风格呈现出明显的分化，特别是景气投资的效用持续下降，小盘股与非机构重仓股表现更为突出。
• 行业表现：科技TMT领域、红利资产以及部分与出口链相关的行业表现亮眼，这些行业成为市场的主要Beta来源。与之相反，宏观经济驱动的大盘股表现则相对较弱。

3. 展望未来：步步为营：

• 关注重点：随着依赖分母端缓和驱动的行情阶段性结束，市场焦点转向分子端预期能否跟进。若宏观经济政策能够提振增长预期，大盘指数有望实现实质性回升。
• 策略建议：短期内，考虑适度加大逆向交易力度，关注阶段性的高低收敛。跨年阶段，应适度增加逆向交易，聚焦边际预期改善的方向。

4. 长期视角：

• 市场机会：A股的上行空间取决于分子与分母端的合力，结构性机会将成为市场的主要特征。投资者需步步为营地参与，重点关注库存周期的供需线索、政策博弈方向、出口链的阿尔法机会，以及红利资产的稳定性。
• 行业配置：推荐关注库存周期改善的上游和部分可选消费品、政策博弈方向如建材和保险、以及受益于出口链的纺织、元件、汽车零部件。中期维度，维持对红利资产作为“压仓石”的看好。

5. 风险提示：

• 地缘政治的恶化、全球经济大幅衰退以及政策超预期变动均为市场潜在风险。

6. 市场回顾与展望：

• 交易情绪：情绪指标快速下滑，反映出市场的谨慎态度。
• 市场复盘：10年期美债利率突破4%，对全球市场产生影响。

通过以上分析，可以看出2023年是一个“过渡之年”，市场在惯性作用下延续了2022年的特征，而未来策略的重点在于关注分子端预期的变化，以及寻找市场动力转换下的边际改善机会。