中国互联网 2023 网游回顾 ： 新增长阶段的开始

跑赢大盘(维护) 2023年在线游戏回顾：新增长阶段的开始 根据GPC的数据，2023年中国网络游戏市场收入同比增长13.9%，达到3030亿元人民币，两年复合年增长率为1.1%。在线游戏市场收入在23年下半年同比增长34.4％，这得益于几款重磅游戏的推出和用户付费意愿的恢复。尽管用户增长平缓，但2023年ARPU同比增长13%，至453元人民币。我们看到游戏市场在2023年进一步整合，因为较小的玩家由于开发或运营能力相对较弱而退出市场。展望未来，我们预测2016财年网络游戏市场收入同比增长6%，腾讯/网易游戏收入同比分别增长6% / 10%。我们继续青睐腾讯和网易等领先公司。在强大的开发和运营能力的支持下，腾讯和网易可以保持目前的领导地位，同时拓展新的流派和海外市场，以捕捉新兴的机会。 中国互联网行业 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 卢文涛，CFA 2023年中国手机游戏市场收入同比增长17.5%。根据GPC，移动游戏市场收入同比增长17.5%，达到2269亿元人民币，占2023年网络游戏市场收入的75%。手机游戏市场收入在下半年同比增长45.3%，至120.0亿元人民币。强劲的增长主要是由网易正义移动的成功推出推动的(估计总收入为c。2023年5 - 60亿元人民币）和miHoYo的Hoai：Star Rail，以及Eggy Party的强劲表现（估计总收入为c。2023年6 - 70亿元人民币）。受更多PC游戏发布的推动，2023年PC游戏市场收入同比增长8.0%，至663亿元人民币。 Ye TAO 相关报告1. Bilibili（BILI US）-尽管广告和VAS业务具有弹性，但游戏业务仍拖累收入增长- 11月30日2.网易（NTES US）-游戏收入增长加速，利润率强劲增长- 11月17日3.腾讯（700香港）- 11月16日，强劲的经营杠杆和业务创新使第三季度收益超过4.中国互联网-网络游戏：7月网络游戏市场回顾-9月7日5.网易（NTES US）-下半年游戏收入增长和利润率增长乐观- 8月25日6.Bilibili（BILI US）-货币化改善，同时推动生态系统增长- 8月18日7.腾讯（700香港）- GPM扩张带来稳健的盈利增长- 8月17日8.中国互联网-在线游戏：在第二季度反弹- 7月28日9.Bilibili（BILI US）- 2023年投资者日：商业化和内容生态系统推动业务增长- 7月24日10.腾讯（700香港）- 2Q23预览：预计未来强劲复苏- 7月18日 投资海外游戏机会。2023年，中国自主开发游戏的海外收入同比下降5.6%，至164亿美元，原因是海外市场竞争加剧和运营成本上升。下半年海外收入同比下降2.4%。美国/日本/韩国仍是海外市场前三名，占比进一步提升，2023年占海外总收入的32.5 / 18.9 /8.2%（2022年：32.3 / 17.1 / 7.0%）。腾讯在海外市场继续取得扎实进展,在Nie和Valorat表现强劲的推动下,其海外游戏收入在9M23年同比增长19%,达到392亿元人民币。网易进一步投入海外开发能力，YTD在海外市场设立了5个新的游戏工作室。我们预计网易的海外投资将从2025年开始逐步见效，之后更多的精品游戏将在海外推出。 维持对腾讯和网易的买入。我们预测腾讯/网易在线游戏收入在FY24E同比增长6 / 10%。1）腾讯：我们预计最近推出的《梦想之星》将成为其游戏业务的主要驱动力，并将在FY24E贡献60 - 80亿元人民币的增量收入（占游戏收入的3 - 4％）；但该标题对用户在腾讯其他大型DAU游戏上花费的时间的潜在蚕食可能会略微拖累FY24E的整体游戏收入增长；2）网易：我们对网易的短期收入增长持谨慎态度。因为Eggy Party面临着来自梦想之星的越来越大的竞争压力。然而，我们对网易在FY24E的游戏渠道和游戏收入增长持乐观态度。我们预计，关键游戏的推出，如Wids在2Q24E相遇，将成为其游戏业务在FY24E增长的催化剂和关键驱动力。 2023年在线游戏回顾 ）来源：GPC，CMBIGM 来源：GPC，CMBIGM 来源：GPC，CMBIGM 来源：GPC，CMBIGM 来源：GPC，CMBIGM 来源: GPC, CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。