国君宏观|美联储全面转向鸽派

美联储12月FOMC会议连续三次暂停加息，符合市场预期，基本已宣告结束加息，主因经济增速放缓和通胀控制持续改善。美联储基本宣告加息结束，一方面是因为经济增速放缓，美国2023年三季度GDP环比折年率达到5.2%，根据亚特兰大联储GDPNow的预测四季度美国GDP环比折年率将会降至1.2%，预计后续可能进一步下行；另一方面是通胀控制持续改善，2023年11月美国CPI同比3.1%，预期3.1%，前值3.2%，核心CPI同比4.0%，预期4.0%，前值4.0%，通胀水平整体明显好转并且边际仍在改善。 从12月FOMC会议的利率决议、经济预测表格以及鲍威尔的发言中，我们认为有三处边际增量：一是对未来经济增长预期下修，承认了当前经济进一步放缓的事实，但仍然不将衰退作为基准预期；二是通胀预期下修，控制通胀已经取得明显进展，进一步加息的必要性已经显著下降；三是美联储全面转鸽，从上次会议完全未考虑降息问题到本次已经考虑降息问题，并且考虑了衰退的可能性和对货币政策操作的影响。 美联储降息提上日程，我们预计2024年中左右开始降息，全年调降100-150BP。由于通胀管控见效，同时美国经济下行，降息提上日程。从当前美国经济来看，就业降温和居民财务状况的边际恶化，叠加其他逆风因素，经济或将进一步放缓，但是短期来看，2023年11月份失业率从3.9%降至3.7%，非制造业PMI从51.8%升至52.7%，显示当前经济仍有一定韧性，预计2024年二季度经济陷入相对停滞，降息逐步开启。从美联储经济预测表格来看，2024年降息预期由之前的2次（50BP）上升至3次（75BP），但我们基于实际利率、泰勒规则和历史降息规律来看，全年降息幅度可能超过美联储本次预测基准，年内降息幅度或将达到100-150BP。 美国股债市场对全面转鸽定价，人民币汇率短期仍将相对升值。美国资本市场对美联储的“鹰派”前瞻性指引反应已经钝化，对其定价已经很充分，转而对边际偏“鸽”的表态进行定价，尤其是本次议息会议美联储表态全面偏鸽，鸽派定价明显。本次议息会议后，美股上涨、美债利率下行，股债市场对全面转鸽定价，在美国经济下行和降息预期开启后，美债利率将整体下行，美股整体保持震荡。美国经济放缓，中国经济短期继续企稳，美中利差下降，同时春节前1-2个月一般有“结汇潮”的季节性因素，从而人民币汇率短期或仍将相对升值，但在国内政策不搞大规模刺激的基调下，升值幅度相对有限。 风险提示：美国经济下滑超预期；流动性风险事件；通胀粘性超预期。 文章来源 本文摘自：2023年12月14日发布的《美联储全面转向鸽派》董琦，资格证书编号：S0880520110001 汪浩，资格证书编号：S0880521120002 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明