2023年机械年度策略：冬藏待春发，艮止佐东生

主要观点： 报告日期：2023-12-14 1、机械行业整体收入增速或弱于GDP增速，但上市公司仍将保持超越机械全行业及国内GDP增速的势头。 2、出口增速前低后高，存在结构性需求机会。3、2024年钢铁等大宗原材料价格整体表现较为平稳，而需求温和复苏适度，因此行业整体的规模效应有望增强，板块盈利能力有望小幅上升。 ⚫2024年投资主线之一：科技进步叠加进口替代 主要涉及领域包括先进封装设备等半导体设备、科学仪器、具身智能的人形机器人、钙钛矿等新技术带动的光伏设备。 1、半导体设备：1）资本开支上行和国产替代共振，建议关注国产化率低的设备和零部件环节，推荐微导纳米、英杰电气，建议关注拓荆科技、中微公司、精测电子等；2）关注先进封装设备，推荐德龙激光、奥特维，建议关注芯碁微装、快克智能、耐科装备、光力科技、华海清科等。 2、电子测量仪器：国产替代主逻辑，政策扶持是催化。建议关注：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德、思林杰等。 分析师：徒月婷执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 3、人型机器人：重点推荐丝杠、丝杠设备、减速器及IMU细分行业，推荐恒立液压、秦川机床、芯动联科（买入）、华测导航（买入，华安通信覆盖）。建议关注贝斯特、鼎智科技、日发精机、双环传动、中大力德、绿的谐波、华依科技，星网宇达，中海达，苏州固锝等。 4、光伏设备：把握新技术变革过程中核心设备的机会：1）关注新技术路线中核心设备公司。IBC：建议关注广信材料、奥特维、微导纳米、宇邦新材等；钙钛矿：推荐京山轻机、德龙激光，建议关注曼恩斯特、金晶科技等；HJT：建议关注迈为科技、罗博特科、金辰股份等。2）关注硅料、硅片、组件环节引领新技术的设备公司。建议关注：协鑫光电、晶盛机电、奥特维。3）关注光伏设备降本带来的部件供应商机会。推荐汉钟精机、明志科技、英杰电气。 ⚫2024年投资主线之二：景气持续叠加政策利好 主要涉及核电设备、碳中和趋势下的CCUS设备、以及制冷空调设备。推荐英维克、冰轮环境、冰山冷热、汉钟精机、兰石重装，建议关注上海电气、中核科技、陕鼓动力、杭氧股份。 1、核电设备：建议关注四代核电技术带来的设备需求，以及乏燃料后处理厂设备以及运维两个方向。 2、CCUS设备：行业受益于碳减排的大趋势。 3、制冷空调设备：国家冷链物流基地持续扩容。 ⚫2024年投资主线之三：周期修复 主要涉及工业母机、3C设备和工程机械。工业母机受益于整体经济的逐步企稳回升，3C设备有望受益于消费电子周期回暖，工程机械内需触底，有望企稳， 1、工业母机：整机方面，高端数控机床仍依赖进口，国产替代空间巨大。建议关注国内机床行业领先企业海天精工、科德数控、纽威数控。刀具方面，国产刀具产品性能提升，已能够部分与日韩产品相当，紧追欧美 产品。在此背景下，建议关注积极进行产品及解决方案能力提升的国产刀具领先企业沃尔德、华锐精密、欧科亿、中钨高新等。 2、工程机械：内需触底，海外对工程机械需求存在区域和结构性的景气，国内公司外销占比拾级而上。目前行业估值相对处于行业低位，具备安全边际，建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等。 3、3C设备：24年下游需求有望回升，部分企业目前新接订单有所复苏，推荐博杰股份，建议关注奥普特等。 ⚫风险提示 1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。 正文目录 1.1预计上市公司增长快于GDP增速及行业整体增速.................................................................................................61.2海外需求结构性增长，预计2024年出口增速前低后高.........................................................................................71.3原材料价格趋稳，板块利润弹性将进一步修复.......................................................................................................81.4行业基本面保持分化..............................................................................................................................................9 2 2024年各行业投资策略..............................................................................................................................................12 2.1进口替代与科技进步：半导体&仪器&机器人&光伏设备.....................................................................................12 2.1.1半导体设备：关注国产化率低的设备和零部件环节以及先进封装设备..........................................................122.1.2电子测量仪器：国产替代是板块长逻辑，短期受宏观经济扰动....................................................................132.1.3人型机器人：重点推荐丝杠、丝杠设备、减速器及IMU细分行业................................................................152.1.4光伏设备：把握新技术变革过程中核心设备的机会......................................................................................22 2.2政策利好的细分行业：制冷空调设备＆核电设备&CCUS设备............................................................................23 2.2.1制冷空调设备：冷链长逻辑成立，政策驱动下冷链设备充分受益.................................................................232.2.2核电设备：建议关注乏燃料后处理厂设备以及运维两个方向........................................................................252.2.3 CCUS设备：政策规划加持产业发展，CCUS产业大有可为.......................................................................27 2.3顺周期修复：工业母机&工程机械&3C设备........................................................................................................30 2.3.1工业母机：关注机床整机和刀具行业的结构性机会......................................................................................302.3.2工程机械：工程机械内需底部，外销存在区域性增长...................................................................................352.3.3 3C设备：23年见底确认，预计24年Q1开始复苏.....................................................................................37 图表目录 图表12023年各行业稳增长方案梳理.............................................................................................................................6图表2中国GDP增速与中信机械行业收入增速..............................................................................................................7图表32007-2023通用与专用设备制造业累计同比（%）...............................................................................................7图表42022-2023通用与专用设备制造业增速前高后低（%）.......................................................................................7图表52020-2023年铝材/铜材/钢材价格指数..................................................................................................................8图表62023年中信机械行业三季度毛利率及净利率情况................................................................................................8图表72022Q3-2023Q3中信机械行业营业收入情况.......................................................................................................9图表82022Q3-2023Q3中信机械行业归母净利润（扣非）情况..................................................................................10图表9机械细分行业国产化率&CR5情况......................................................................................................................12图表10半导体设备国产化率情况..................................................................................................................................12图表112016-2025E中国大陆封测市场规模（销售口径）.........................