朝闻国盛

朝闻国盛 拐点的确认——美联储12月议息会议点评 今日概览 重磅研报 作者 分析师张一鸣 证券研究报告|朝闻国盛 2023年12月15日 【宏观】拐点的确认——美联储12月议息会议点评-20231214 【金融工程】“破圈中小创，一键北交所”——汇添富北证50成份指数基金投资价值分析-20231214 【固定收益】政府信用扩张，实体信用偏弱—11月金融数据点评 -20231214 【轻工制造】2024年度策略：温和改善，结构成长，龙头迎难而上 -20231214 【银行】11月金融数据：M1增速创同期新低，居民贷款有所恢复 -20231214 【建筑工程&电力设备】智洋创新（688191.SH）-被低估的AI+行业可视 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 6.3% 2.7% -3.0% 传媒 5.2% 10.4% 30.2% 综合 4.6% 4.7% -13.7% 公用事业 1.6% -1.9% -0.1% 社会服务 1.2% -6.1% -18.7% 行业表现后�名 化运维龙头-20231214 行业 1月 3月 1年 电力设备-11.3% -14.8% -31.8% 研究视点食品饮料-9.2%-13.2%-20.3% 美容护理-8.7% -19.3% -31.9% 【房地产开发】2023中央经济工作会议点评：走向新发展模式-20231214 建筑材料-7.8% -15.8% -27.0% 非银金融-6.5% -9.2% -4.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：新思路、新对策—逐句解读中央经济工作会议》2023-12-14 2、《朝闻国盛：瞄准光伏终局，寻找高确定性技术趋势下的增量投资机会》2023-12-13 3、《朝闻国盛：主线在成长——2024年可转债年度策略》2023-12-12 4、《朝闻国盛：适度加大逆向交易力度》2023-12-11 5、《朝闻国盛：重点关注医药板块的困境反转机会 2023-12-08 重磅研报 【宏观】拐点的确认——美联储12月议息会议点评-20231214 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美联储维持利率不变，点阵图上调2024年降息预期，鲍威尔称已开始讨论降息。 2、会议过后，美股大涨、美债收益率大幅下行，降息预期大幅升温。 3、美联储政策立场已开始转向，降息路径仍存在较大不确定性，重点关注就业。风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。 【金融工程】“破圈中小创，一键北交所”——汇添富北证50成份指数基金投资价值分析-20231214 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 专北交所精特新属性凸显。北交所经过2年多的运行，上市公司数量、成交金额及总市值均有明显提升，流动性显著改善，且汇聚了创新型优质中小企业，“专精特新小巨人”企业占比远高于主板和双创板。北交所将迎来黄金发展期。展望后市，北交所将迎来黄金发展期。汇添富北证50成分指数基金（A类代码：017519，C类代码：017520），跟踪指数为北证50成份指数。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】政府信用扩张，实体信用偏弱—11月金融数据点评-20231214 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 短期来看，曲线平坦将持续，中期等待政策变化。在政策变化之前，建议哑铃型操作，3月存单+短债信用+长端利率为宜。短端信用同样由于较高的票息更具配臵价值。而长端利率由于农商行等配臵机构可能会在年末增加配臵，同时中长期预期并未发生变化，因而表现会更为稳定。我们建议哑铃型配臵，3个月存单+短债信用+长端利率的组合可能更优。 风险提示：如果出台超预期政策，债市可能出现超预期回调。 【轻工制造】2024年度策略：温和改善，结构成长，龙头迎难而上-20231214 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 1）国内：政策红利、信心破冰，稳健复苏进行时。造纸推荐太阳纸业、仙鹤股份、华旺科技、�洲特纸，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳林纸、冠豪高新、恒达新材；包装推荐裕同科技、新巨丰、永新股份，关注昇兴股份、上海艾录、奥瑞金。 2）海外：结构性补库，重视供应链&品牌出海。推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居、盈趣科技，关注致欧科技、共创草坪、嘉益股份、哈尔斯、麒盛科技、家联科技、浙江自然、久祺股份、梦百合、乐歌股份等。 3）家居：模式创新、逆势成长，困境反转或可期。推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美 家居、喜临门、慕思股份，关注江山欧派、尚品宅配、�力安防、皮阿诺等。 4）优选赛道红利＆国产替代，布局结构性高成长。1）智能家居渗透率提升逻辑明确，优选产品结构升级的瑞尔特、好太太、箭牌家居等；2）高景气赛道，近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅，推荐明月镜片、博士眼镜；3）聚焦陪伴需求旺盛、渗透率及消费力提升空间大的宠物赛道，推荐乖宝宠物，关注中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。4）推荐国产替代逻辑顺畅的新巨丰、百亚股份等。5）办公集采赛道万亿规模、增长潜力充足，关注齐心集团；6）成人失禁用品渗透率低，老龄化驱动行业持续扩容，推荐产品渠道稳步扩张、品牌势能提升的可靠股份；7）电子烟合规趋严，换弹有望迎修复增长，推荐思摩尔国际、关注雾芯科技。 5）稳健收益，高红利资产价值凸显。推荐高股息率标的永新股份、敏华控股、索菲亚，以及后续股息率具备提升预期的裕同科技、太阳纸业。 6）美联储降息预期显现，优选消费白马及港股优质标的。推荐公牛集团、晨光股份、玖龙纸业、敏华控股、思摩尔国际。 风险提示：原材料&汇率超预期波动、全球宏观经济不及预期、测算误差风险。 【银行】11月金融数据：M1增速创同期新低，居民贷款有所恢复-20231214 马婷婷 分析师S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 研究助理S0680122080025 nianfeng@gszq.com 1、政府债支撑社融增长继续提速，信贷同比略有少增。11月政府债券净增加1.15万亿，同比多增4992亿（11月地方政府特殊再融资债、地方政府专项债分别发行3530亿、4009亿）。11月新增人民币贷款1.09万亿，同比少增1368亿。 2、当前经济数据较弱，11月制造业PMI为49.4%，仍在荣枯线以下，10月工业企业利润同比增速也下降至2.7% （8、9月均在10%以上），显示当前经济仍处缓慢修复阶段，实体经济需求仍偏弱，未来需持续观察刺激政策落地情况。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 【建筑工程&电力设备】智洋创新（688191.SH）-被低估的AI+行业可视化运维龙头-20231214 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 廖文强 分析师S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 池之恒 研究助理S0680122030019 chizhiheng6@gszq.com 可视化智能运维领导者，业务版图稳步扩张。AI+电力方兴未艾，水利/轨交可视化智能运维大有可为。技术+数据优势构筑竞争壁垒，华为赋能强化产品实力。紧跟AI技术迭代，横向开拓水利/轨交。 投资建议：预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.56/0.91/1.20亿元，同比增长100%/63%/31%，当前股价对应PE为53/32/25倍。考虑到公司是成长科技企业，水利/轨交等业务处于技术研发、产品落地及渠道开拓早期，较多前臵成本制约公司释放业绩，因此可以考虑采用PS指标对公司进行估值，我们预测公司2023-2025年PS分别为3.38/2.46/1.92倍。我们估算公司当年合理PS估值为4倍，对应2024年合理市值48亿，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：电力行业依赖风险，市场竞争加剧风险，新业务开拓不及预期风险等。 研究视点 【房地产开发】2023中央经济工作会议点评：走向新发展模式-20231214 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com夏陶研究助理S0680122080038xiatao@gszq.com2023中央经济工作会议点评：走向新发展模式 投资建议：中国房地产走过2021年大周期拐点后，未来主旋律是分化，看好“一线+不超过三分之二的二线+少量三线”这个城市组合包，在政策加码到位之下，总量下方有底，上方量价均有一定弹性，能在未来中周期跑赢全国整体水平。我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行。我们仍然坚持2022年以来的观点，最终政策力度有望媲美2008、2014年。择股方向：（1）基本面股票：A股：华发股份、滨江集团、建发股份、招商蛇口、保利发展等；H股：越秀地产、绿城中国、华润臵地、中国海外发展、建发国际、绿景中国地产、贝壳等；（2）一线政策落地概念、城中村改造概念；（3）现金流表现优异、负债少、相对抗周期波动的物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业等。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修