海湾合作委员会 ： 海湾合作委员会国家的经济前景和政策挑战 ； 国际货币基金组织第 23 / 413 号国家报告 ； 2023 年 12 月 5 日

货币基金组织国家报告第23 / 413号 海湾合作委员会 海湾合作委员会国家的经济前景和政策优先 2023年12月 这份关于海湾合作委员会的文件是由国际货币基金组织的一个工作人员小组编写的，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2023年12月5日完成时获得的信息。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. orgPrice: $18.00 per printed copy *本文所表达的观点是作者的观点，不应被报告为或归因于国际货币基金组织、其执行董事会或其任何成员国的政府。 CONTENTS 执行摘要, A.全球发展与展望5B.海湾合作委员会国家的经济和金融前景与风险8C.政策优先事项30D.结束语47 BOXES 1.分析GCC中的通货膨胀传递渠道112.中国经济增长放缓带来的溢出效应243.海湾合作委员会的房地产业发展和政策264.海湾合作委员会中的银行-主权关系285.了解GCC中的公共部门资产负债表：初步见解346.海合会主权财富基金在推广绿色金融中的特殊作用41 Figures1. 全球经济活动指标52.核心通货膨胀63.活跃在美国和EA的信贷渠道74.全球金融状况指数75.欧佩克+产量水平、目标和削减86.经济发展97.每月通货膨胀108.可交易和不可交易通货膨胀119.人工统计1310.可持续发展目标进展1311.可持续发展目标1412.财政平衡人员预测1513.财政发展1614.GCC净金融财富的构成1615.信贷增长和政策利率与联邦基金利率1716.财务健全性指标1817.股票市场指数1918.经常账户和外国资产净额1919.贸易与开放2020. 2000 - 22年外国直接投资流入2121.GCC在世界外国直接投资网络中的中心指数2122.表：2023年国际债券发行和银团贷款22 海湾合作委员会国家的经济前景和政策优先 23.通过ETF /共同基金的累积债券流入2224.国际收支，净金融流量2225.按类型划分的净金融流量2226.净零情景下的名义油价预测2927.非烃初级平衡3028.2022年汽油和柴油补贴3129.公共投资效率得分3230.总债务3631.实际平均油价和WEO假设3632.选定的公司部门指标3833.经济多元化指数得分4134.实际人均GDP、女性参与率和人力资本指数4335.GCC加速数字化45 TABLES 1.气候目标与战略482.选定的经济指标49 附录 I.Nowcasting GDP：增强非石油GDP预测的机器学习解决方案50II.海湾合作委员会中的市场力量和通货膨胀的动态55III.从沙子到硅：海湾合作委员会经济中的数字化转型61IV.扩大海湾合作委员会税制对企业和经济的影响68 执行摘要1 海湾合作委员会地区的非碳氢化合物增长势头依然强劲,受国内需求增加、总资本流入增加和改革实施的推动。石油产量-这取决于欧佩克+的决定-将在短期内受到抑制。通货膨胀得到控制，经常账户盈余很高。在财政改革和高油价的支持下，财政平衡保持健康。到2028年，主要的非石油赤字预计将减少到GDP的24％，非石油收入的增加反映了持续的财政和结构改革以及有限的支出。全球高度不确定性正在影响前景。 应实施全面的一揽子政策，以应对近期的冲击和不确定性，并坚定地应对中长期挑战: 近期,财政政策应保持稳健,避免顺周期支出，并利用油价上涨带来的意外收获来重建缓冲。如果冲击发生，可以采取有针对性的临时财政措施来应对冲击。海湾合作委员会的货币政策应继续遵循美联储，并伴随着对金融稳定风险的密切监测。 从中期来看，海湾合作委员会国家应继续进行财政整顿，以确保代际公平和可持续性，由可靠的基于规则的MTFF支持。非石油收入调动努力、能源补贴逐步取消、支出合理化同时提高效率以及加强社会安全网将有助于实现这一目标。可信的财政规则的应用和执行应有助于限制支出的顺周期性。综合的资产负债管理框架和提高的财政透明度将加强MTFF的信誉，并有助于减轻风险。 需要继续进行金融部门改革，以支持增长和稳定。金融部门是健全的，其基础是不断努力深化金融和资本市场；加强宏观审慎和监管框架；确保对金融部门的有效监督，包括数字和金融科技活动；促进可持续金融；并采取措施加强反洗钱/ CFT框架。 结构性政策应继续侧重于使经济多样化，远离碳氢化合物。旨在进一步加强产品市场法规，劳动力市场和治理的改革努力将刺激增长，对数字和绿色计划的有效投资也将促进增长，以加速转型和支持能源转型。产业政策应仔细调整，不能替代结构改革，同时尽量减少相关的低效率。区域和全球一体化将有助于扩大市场，吸引外国直接投资和增长贸易，从而支持多样化努力。 海湾合作委员会国家的经济前景和政策优先 A.全球发展与展望 1.全球经济增长放缓（图1）。32023年的增长证明比预期的更具弹性，但仍未达到大流行前的水平。这种韧性反映了中国经济的重新开放（尽管其复苏正在失去动力），美国劳动力市场紧张的强劲消费以及服务业（包括旅行和旅游业）的强劲活动。然而，有迹象表明反弹正在消退：发达经济体(AE)在大流行期间积累的超额储蓄存量正在下降；大多数地区的国际游客人数接近大流行前的水平；最近的数据显示，非服务活动大幅放缓。总体而言，全球经济增长预计将从2022年的3.5%放缓至2023年的3.0%（图1）。几个周期性和结构性因素导致经济放缓，包括货币政策收紧、吸收冲击和缓解高债务水平的财政缓冲有限、地缘经济分裂和极端天气冲击。全球中期增长率为3.0％，处于数十年来的最低水平。 2023年和2024年的5.8%。全球同步央行货币紧缩以恢复价格稳定正在获得回报但对于大多数G20经济体来说， 潜在的(核心)通胀仍高于目标，这提高了更高或更长利率的前景。核心通货膨胀的驱动因素主要包括过去的标题通货膨胀冲击（特别是能源价格）的传递效应，以及需求压力，特别是在服务业。工资增长仍然受到控制，长期通胀预期总体上得到了很好的支撑。中国是最大的例外，通胀低于当局的目标，中国人民银行自2023年6月以来下调政策利率。 1月20197月1月7月1月7月1月7月1月7月19日2020212122222323中位数国家巴西美国中国欧元区Japan3.全球货币政策紧缩周期的同步性开始消退。在过去的19个月中，主要AE的快速加息导致了更严格的货币政策立场（图3）和一些AE的暂时市场动荡（例如。Procedre、瑞士、美国)。预计到2024年，大多数20国集团经济体的货币政策将保持适当的紧缩，直到有明显迹象表明价格压力已经充分消退。与此同时，一些新兴市场经济体（包括巴西和中国）已经在降低政策利率，因为通货膨胀仍然低迷，而经济势头正在减弱。不同的货币政策可能对全球资产价格、投资者风险敞口和资本流动波动产生影响。中央银行应以数据依赖的方式进行，并随时准备根据有关不断变化的通胀前景和货币政策传导强度的数据流量进行调整。 资料来源：哈弗分析；和国际货币基金组织工作人员的计算。注：该图显示了全国各地标题和核心通胀的发展情况17个新兴市场和发展中经济体和18个发达经济体。核心通胀是商品和服务价格的变化，但不包括商品和能源(或最接近的可用衡量标准)。对于欧元区(和其他有数据的欧洲国家)，能源、食品、酒精和烟草被排除在外。灰色带描绘了25thto 75th各国的百分位通货膨胀。35个样本国家约占2022年世界产出的81%。 4.全球前景的风险倾向于下行。从好的方面来看，如果能源价格下跌带来的转嫁强于预期，或者利润率压缩以吸收成本增加，核心通胀率可能会比预期更快地下降。这将通过恢复家庭购买力并允许央行推出宽松货币政策来支持经济增长。由于AE（美国的IRA，欧盟复苏基金）投资的恢复，全球需求也可能更快地恢复。中国更强有力的政策支持可以促进经济复苏，并产生积极的全球溢出效应。下行风险包括气候和地缘政治冲击导致的食品和能源价格波动更大，以及更持久的核心通胀。 增长的进一步损失此外，地缘经济分裂阻碍了多边合作、投资和贸易。 5.全球金融稳定风险仍在上升。进一步的不利通胀冲击可能需要更高的长期利率，拖累经济活动，并可能导致金融市场的破坏性重新定价和全球金融状况收紧（图4）。此外，风险规避事件可能引发利率预期突然上升和资产价格下跌。这将进一步收紧金融条件，并给银行和非银行金融机构带来压力，它们的资产负债表仍然容易受到利率风险的影响，尤其是那些利率风险。0.0–0.4–0.8六月2021 高度接触商业地产。由于新兴市场和发展中经济体（EMDE）的借贷成本仍然很高，限制了优先支出的空间并提高了债务困境的风险，因此债务困境的风险增加。全球金融状况的长期收紧也可能引发脆弱的EMDE的广泛资本外流，如果导致过度的杠杆和风险承担，这也可能对AE不利。 B.海湾合作委员会国家的经济和金融前景与风险 上下文 6.海湾合作委员会国家已经开始进行广泛的改革，以实现社会经济转型。海湾合作委员会国家制定了雄心勃勃的改革议程-如沙特阿拉伯愿景2030，“我们阿联酋2031 ”，阿曼愿景2040，卡塔尔国家愿景2030所示。大流行后，执行进展顺利，并加快了速度。主要进展领域是社会和商业友好型改革，努力增强财政可持续性和韧性，对战略产业的投资以及数字和绿色基础设施。展望未来，加快实施这些改革对于提高生产力、实现经济多样化和为能源转型做好准备至关重要。 经济活动与展望 7.石油减产将使GCC整体GDP增长率在2023年降至1.5%。整体增长放缓 2022年登记的7.9%例外，主要反映了石油减产减缓了碳氢化合物GDP。尽管GCC碳氢化合物GDP在2022年全球周期性动力的支持下增长了7.8％，但预计2023年将出现约1％的负增长，原因是石油减产符合OPEC +协议（图5）和沙特阿拉伯进一步单方面削减1mpbd，延长至2023年12月底。 8.强劲的非碳氢化合物GDP 增长限制了石油产量下降对增长的总体影响(图6)。海湾合作委员会国家的非碳氢化合物GDP在2022年强劲增长了5.3％，并将在2023年以4.3％的速度继续增长。这反映出： 资料来源：国家当局；和货币基金组织工作人员计算。资料来源：国家当局；和货币基金组织工作人员计算。 资料来源：国家当局；和货币基金组织工作人员计算。* GCC平均值不包括卡塔尔。 Google移动性指标 预计沙特阿拉伯和阿联酋的最高增长率沙特阿拉伯2023年上半年的非碳氢化合物GDP平均增长约4.5％（非石油私人和政府活动），阿联酋在强劲的国内需求推动下，在2023年上半年实现了5.9％的强劲增长。沙特阿拉伯和阿联酋经济活动的高频指标— —包括最新的临近预报分析(附件一) — —正在支持强劲的增长预期，尽管一些高频指标(如g，PMI），非石油产出缺口估计将在2023年关闭（图6）。在沙特阿拉伯，强劲的非石油私人投资将继续成为增长的主要动力，这得益于非石油活动的加速步伐，包括促进批发，零售贸易，建筑和运输部门的各种千兆项目。 卡塔尔的增长正常化2022年，卡塔尔的非碳氢化合物GDP增长率为6.8％，是2022年11月至12月成功举办FIFA世界杯的国家之一，这促进了旅游业，酒店和建筑业的发展。这正在正常化，非碳氢化合物的增长预计在2023年将达到2.5％，这主要是由公共项目的投资，North Field LNG扩建项目的建设以及它们对物流，制造和贸易的溢出效应推动的。世界杯带来的知名度将继续促进旅游业。 非碳氢化合物的增长正在放缓，但仍保持在3％以上巴林和科威特并稳定在2%以上阿曼巴林和阿曼增长放缓反映了持续的财政整顿、更高的利率和2022年增长的基数效应。 9.GCC通货膨胀仍然受到控制，并且