2024年转债年度策略：花向春来美，松临雨过青

转债供需展望与估值展望

转债供需展望：紧平衡

供给方面：

• 截至11月15日，2023年发布转债预案的公司共有163家，计划发行的转债规模合计2,393.80亿元。
• 优化再融资监管安排预计将影响转债供给834.75亿元。
• 预计2024年转债发行规模约为1,500亿元。
• 结合正股距赎回触发条件的空间、转股溢价率，估计2024年转股的转债只数为66只，规模共计772.25亿元。
• 综合考虑，预计2024年退出的转债总只数为95只，规模约1000亿元左右。
• 预计2024年转债净供给约400亿元。

需求方面：

• 明年主要投资人的转债持有规模可能有一定上升空间，但空间不大。
• 预计转债供需将保持紧平衡状态。

转债估值展望：或仍将保持高位

• 2023年转债估值经历了多个阶段的变化，最终在11月30日，百元平价转债的转股溢价率达到了23.11%，较2022年末增加了3.52个百分点，处于77%的分位数。
• 预计2024年，随着政策推动下的经济回暖、科技行业的复苏、美联储加息放缓、美债利率下行等因素，股市有望企稳回升。
• 在经济转型过程中，货币政策“易松难紧”，利率上行压力较小。同时，中央加大杠杆“稳财政”，基本面延续弱增长态势，叠加地方政府化解债务的需求，政策利率下调有望推动收益率曲线整体下移。
• 信用资产稀缺性及转债市场的特定特征，可能导致转债估值维持高位。

基本结论

转债策略：

1. 双低策略：选择转股溢价率小于20%、转债价格小于115元的转债进行投资。符合条件的转债有20只，其中盈利表现相对较好的转债有9只，如苏行转债、无锡转债等。

2. 博弈临到期转债的下修机会：预计2024年有205只转债在回售期或即将进入回售期，规模1,937.45亿元。关注低价高转股溢价率转债、临近到期转债的投资机会，通过博弈转债下修策略获取收益。

3. 板块视角：关注农林牧渔、电子等行业的机会，以及华为产业链、人形机器人的主题投资机会。

风险提示：

• 数据更新不及时及提取错误的风险。
• 股债市场超预期调整的风险。
• 模型假设条件与实际情况不符导致预测结果偏差的风险。
• 美联储货币政策持续偏紧、汇率压力影响下央行货币政策宽松节奏不及预期的风险。