2023年中央经济会议点评：稳中有进

2023年中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平总书记在重要讲话中全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。李强对明年经济工作提出要求。 对于总体定调，2023年中央经济工作会议和12月刚召开的政治局会议相同，都用了“是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”这一论述，而2022年对于总体基调的形容为“面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务”。我们认为中央工作经济会议的表述体现了今年中国经济恢复的波浪式发展、曲折式前进过程。 对于国内经济，会议指出“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”是四大推动经济回升向好需要克服的困难和挑战，代替了2021和2022年提及的需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”。 可见当前中央也认为国内整体经济环境面临着较大挑战，经济恢复上行压力仍然较大。但会议指出“我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气”，可见中央对明年经济复苏是充满乐观态度。 对于货币与财政政策，财政政策和货币政策的表述为“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。 “适度加力”在今年年末已有体现：2023年末增发1万亿国债、狭义赤字率提至3.8%，预计全年新增政府债8.68万亿元，再加上1.5万亿元的特殊再融资债，中央财政加杠杆，一手抓“化债”、一手提支出的取向较为明朗。明年这一取向或将延续。而“提质增效”更加注重实施效果，而非明显扩张。 明年财政政策要“利用好财政政策空间”，“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”、“增强财政可持续性”。我们预计2024年，狭义赤字率可能在3.5%-4%，新增专项债额度或保持在3.8万亿元，与2023年持平。 对于货币政策，本次会议提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，不同于2022年中央经济会议提出的“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。当前CPI低位运行、PPI全年同比负增，新提法将“价格水平预期目标”作为货币供应量的一个参考标准，或表明货币政策总量进一步宽松有较大可能。另外，“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能”，又指向结构性货币工具如定向降准、定向贴息等依然是政策重点。 风险提示：国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。 一、正文 2023年中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。习近平总书记在重要讲话中全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。李强作总结讲话，对贯彻落实习近平总书记重要讲话精神、做好明年经济工作提出要求。 一、对于总体定调，2023年中央经济工作会议和12月刚召开的政治局会议相同，都用了“是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”这一论述，而2022年对于总体基调的形容为“面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务”。我们认为中央工作经济会议的表述体现了今年中国经济恢复的波浪式发展、曲折式前进过程。 二、在会议总论调中，进一步强调“高质量发展”，“必须把坚持高质量发展作为新时代的硬道理”是新提法，“完整、准确、全面贯彻新发展理念，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。”对于明年，中央经济会议提到“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破”，延续了12月政治局会议的政策基调，同时这也是对去年12月经济工作总基调“稳中求进”的扩展。我们认为这实际上是重新安排长期问题和短期问题的优先级，高质量发展与结构型改革的前提是要经济维持在中高速发展。同时还提到了“要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合”，这也提供了解决短期问题，维持中高速经济发展的抓手。 三、对于国内经济，会议指出“有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多”是四大推动经济回升向好需要克服的困难和挑战，代替了2021和2022年提及的需求收缩、供给冲击和预期转弱的“三重压力”。可见当前国内整体经济环境面临较大挑战，经济恢复上行压力仍然较大。这也和今年CPI、PPI等低位运行相映证。“部分行业产能过剩”和“风险隐患仍然较多”是本次会议新增部分，前者表明当前部分企业产能过剩可能会引起物价低迷、企业利润率较低等现象，后者则体现了当前地缘政治风险、发达国家衰退风险和国内债务风险对我国经济平稳运行的扰动。但会议指出“我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，要增强信心和底气”，可见中央对明年经济复苏是充满乐观态度。 四、对于货币与财政政策，财政政策和货币政策的表述为“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”。而去年的中央经济工作会议的表述为“积极的财政政策要加力提效”，“稳健的货币政策要精准有力”。我们认为，财政政策的“适度加力、提质增效”是对于去年中央经济会议提出的“加力提效”升级版。 “适度加力”在今年年末已有体现：2023年末增发1万亿国债、狭义赤字率提至3.8%，预计全年新增政府债8.68万亿元，再加上1.5万亿元的特殊再融资债，中央财政加杠杆，一手抓“化债”、一手提支出的取向较为明朗。明年这一取向或将延续。而“提质增效”更加注重实施效果，而非明显扩张。明年财政政策要“利用好财政政策空间”，“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”、“增强财政可持续性”。我们预计2024年，狭义赤字率可能在3.5%-4%，新增专项债额度或保持在3.8万亿元，与2023年持平。 对于货币政策，本次会议提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，不同于2022年中央经济会议提出的“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。当前CPI低位运行、PPI全年同比负增，名义GDP甚至可能低于实际GDP增速，新提法将“价格水平预期目标”作为货币供应量的一个参考标准，表明货币政策总量进一步宽松有较大可能。另外，“发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能”，又指向结构性货币工具如定向降准、定向贴息等依然是政策重点。 五、会议多次提到扩大内需的表述，“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环”，“增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境”。还提到“国内大循环存在堵点”，“使国内大循环建立在内需主动力的基础上，提升国际循环质量和水平”。去年扩大内需是经济工作中的重中之重，也是经济复苏的重要抓手，但今年发现国内大循环存在堵点，原因可能是有潜在消费未被激发，投资效率较低。因此，今年除了扩大内需外，还要“扩大中等收入群体规模，优化消费环境”，“大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”。扩投资方面，要考虑投资是否有效益。“推动大规模设备更新”可能重点在于政府投资，“发挥好政府投资的带动放大效应”。我们认为，扩大内需主要是仍汽车、电子产品等大宗消费，并且在私人需求不足的背景下，政府需求必然扩张以维持总需求的稳定。 六、会议明确指出不断完善落实“两个毫不动摇”的体制机制，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力。这里的两个毫不动摇是十九大报告指出的，即“必须坚持和完善我国社会主义基本经济制度和分配制度，毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展”。在2022年“要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来”的基础上，今年更明确的提出在“市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措”，从中央层面再次重申了民营经济重要性和公平对待的迫切性。 2023年7月14日《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》提出“强化竞争政策基础地位，健全公平竞争制度框架和政策实施机制，坚持对各类所有制企业一视同仁、平等对待。……定期推出市场干预行为负面清单，及时清理废除含有地方保护、市场分割、指定交易等妨碍统一市场和公平竞争的政策。”对民营企业公平竞争等问题给出了积极、明确的回复，预计明年会有更加具体的政策红利落地。 七、房地产方面，会议指出“要加快构建房地产发展新模式”，还提到“要积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展”，这一提法相较于去年中央经济工作会议中“满足行业合理融资需求”更具体落实到企业层面。具体还提到了加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，这些在以往会议中也有所提及。 八、今年任务部署把产业政策的位置放得靠前，会议指出要“以科技创新引领现代化产业体系建设，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力”，要“加快传统产业转型升级”。另外还提到了开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，体现会议对发展高新前沿产业的迫切。 九、今年还提到了“要增强宏观政策取向一致性。加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，表明政策之间更加相互配合，具有共同指向性。另外，“加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论”表明在经济恢复的波浪中，要加强正面引导，以更好的改善社会预期 图表1：2023年中央经济会议和2022年中央经济会议关键内容对比 风险提示 国内宏观经济政策不及预期；降息降准不及预期；财政政策超预期；信用事件集中爆发。