外汇月报：11月我国储备资产和外汇储备变动分析-受交易性和估值性双重影响，储备资产终于止跌回升

2023年12月07日 受交易性和估值性双重影响，储备资产终于止跌回升 研究员：沈忱期货从业证号：F3053225投资咨询资格编号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn ——析11月我国储备资产和外汇储备变动 正文： 今天国家外汇管理局公布了11月国际储备数据，数据显示，以美元和SDR计值的储备资产双双回升：11月以美元计的储备资产报33804.1亿美元，前值为33050.7亿美元，增加了753.4亿美元。其中，外汇储备报31718.07亿美元，环比回升了705.83亿美元，前值31012.24亿美元。以SDR计的储备资产报25354亿SDR，前值为亿25150.13SDR，回升了203.87亿SDR，其中，外汇储备回升了190.46亿SDR，报23789.41亿SDR，前值为23598.95亿SDR。 由于以SDR计值的储备资产回升幅度小于以美元计值的储备资产回升幅度，因此，可初步判断因美元下跌等估值性因素可能大于交易性因素影响。 从估值因素看，受到美元指数回落影响，也受到境外中长期债券收益率回落的影响，同时，交易性因素影响回升。11月美元指数从106.72回落到103.5点。以美元报价的SDR11月继续回落，1SDR从1.3141美元升到1.3365美元。 从境外债券收益率，11月美债收益率国债收益率出现回落，对储备资产影响正面。 根据11月16日美国财政部最新数据，9月中国国债的持有量报7781.4亿美 元，继续下降，前值报8054亿美元。全球外国投资者持有量则回落到76053.8亿美元，前值为77070亿美元。我持债比率维持从10.45 %下降到10.23%，日本的美债持有量也出现了回落，持有量报10877.4亿美元，前值报11162.4亿美元，但持债比率从14.48%回落到14.3% 这套数据是存量概念，是含有估值等因素 美国财政部同时又公布了另一套数据，该数据反映的外国持有者增减长期美债的实际动态数据，即没有考虑到美债的市值变动。从这套数据看，9月中国尽管继续减持中长期美债，但减持幅度萎缩到10.04亿美元，8月减持了148.67亿美元。日本9月则大幅减持了140.72亿美元，8月则增持了8.46亿美元。9月美元兑日元大幅升值，有可能日元再度干预了外汇市场。 再从外国投资者增减持美中长期国债的数据看，9月减持174.78亿美元，8月增持216.82亿美元。 全球持有美债的变动是美债收益率波动后，各国对其储备资产结构的主动调整和被动调整，无必要过分解读。在目前的国际金融和世界经济格局下，美债依旧是风险性、收益性和流动性取得较好平衡的重要国际储备资产。 从IMF披露的数据二季度数据看，美元依旧是最主要的外汇储备资产，占到58.88％，欧元占19.97％，英镑和日元分别占到4.87％和5.34％，人民币占到2.34％。 11月中国继续增持黄金从7120万盎司增持到7158万盎司，大幅增持了38万盎司。但是11月黄金价格出现回升，COMEX的黄金价格从2005.6美元/盎司回升到2057.2美元/盎司收盘，导致我国11月黄金储备市值从1421.71亿美元回升到1457.01亿美元。中国增持黄金，显示出在新的经济环境下，对储备资产的结构性调整，以获取储备资产的保值和增值。笔者就此曾经在5月撰写了专文——《如何看中国增持黄金和减持美债》，对此进行了详细的分析。该文指出，中国增持黄金和黄金价格走势密切相关，同时，美债收益率的波动和美元指数的 相对位置也有很大的关系，国际政治事件的影响比较小，说明美元和黄金同为国际避险资产。相对于黄金而言，一般认为美元在流动性和收益性方面更胜一筹。在全球国际储备和国际结算中，美元地位依旧强大。从中国的黄金储备占国际储备比重看，相对偏低，只占储备资产的4.3%，因此，也有进一步增持的余地，预计今后几月将可能进一步增持。 11月，中国继续增持黄金和黄金价格上涨导致储备资产的数据要比外储数据相对积极。11月储备资产除了受到估值性因素影响外，交易性影响也有影响。 11月贸易顺差684亿美元，前值为565.28亿美元。环比回升21%，同比回升3.98%。笔者特别注意到去年11月无论是贸易差额数据还是出口金额数据均是一个相对低值。但11月的外贸数据有待于公布。 当月银行代客收入和银行代客结售汇差额可以反映银行客户的未结汇额，1月因为人民币汇率大幅走高，影响了结汇的积极性，未结汇额报1038.45亿美元，但2月由于人民币汇率回落，外汇收入企业逢高结汇踊跃，未结汇额仅报752亿美元。3月因为汇率回升，未结汇额再度回升，4月、5月6月汇率出现回落导致未结汇额总体回落。8月结汇率有所反弹，未结汇额数明显回落，但9月和10月数据显示，结汇率下降明显，而且，外汇交易中心的即期美元询价成交量萎缩近半，11月后半月这一情况有所改善。10月未结汇额数明显回升，但累计未结汇额数依旧低于近年同期。 从陆港通的净买入资金量看，1月的净流入达到1125.31亿元的新高度后，2月陆港通资金的净流入明显减少，3月、4月与5月连续出现了净流出，6月和7月则净流入，但8月陆港通的净买入资金量大幅度走负，达到-1593.15亿元，其中，陆股通净买入量创下月度历史新低，达到-896.83亿元。9月虽然有所缓和，但净流出态势未改。考虑到10月交易日的减少，10月陆港通的净买入资金量再度大幅走低，净卖出量实际上直逼8月。11月北上资金净卖出量有所萎缩，报-188.74亿元，但12月不完全数据显示再度扩大。到12月6日，已经净流出232.27亿元。 债券方面，境外投资者债券托管量5月和6月回升，7、8、9月再度回落，但9月的持有量数据出现回升，10月的托管量和持有量数据均出现改善，但11月数据报没有公布，有待于观察。 综上分析，11月我国以美元和SDR计值的储备资产双双回升，有美元和境外债券收益率回落、黄金价格回升的估值性因素，也有交易性因素的影响，贸易顺差的回升，陆股通资金净卖出的明显萎缩等均对储备资产的增加起到了正面作用。 近期出刊的央行三季度货币政策执行报告提出了“立足长远，发轫当前”，目前稳定汇率任务重大，央行明显地加大了对中间价的管理，尽管汇率目前受到穆迪评级机构的影响，但中间价维持在7.11元一线，但笔者注意到即期询价成交量再度出现了萎缩。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799