1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中央经济工作会议七大政策信号解读 \行业名 投资要点： ➢ 核心观点： 新华社北京12月12日电，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。我们认为，此次中央经济工作会议释放了重要的政策信号，为明年中国经济发展指明了方向，具体包括：一是提出了包括部分行业产能过剩、社会预期偏弱、国内大循环存在堵点等在内的新困难和挑战；二是提出要把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，唱响中国经济光明论；三是提出以科技创新引领现代化产业体系建设，发展新质生产力；四是提出鼓励发展创业投资、股权投资，对金融行业意义重大；五是在扩大内需方面，提出形成消费和投资相互促进的良性循环；六是提出要持续有效防范化解三大重点领域风险；七是提出推进新型城镇化和乡村全面振兴有机结合起来。 ➢ 风险提示： 地缘政治风险超预期、经济数据不及预期、海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 宏观事件点评 2023年12月12日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 新困难：部分行业产能过剩、社会预期偏弱、国内大循环存在堵点 ............. 1 2 把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估 .............................. 1 3 以科技创新引领现代化产业体系建设 ...................................... 1 4 鼓励发展创业投资、股权投资 ............................................ 2 5 形成消费和投资相互促进的良性循环 ...................................... 2 6 持续有效防范化解三大重点领域风险 ...................................... 3 7 推进新型城镇化和乡村全面振兴有机结合起来 .............................. 3 8 风险提示 ............................................................. 4 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 新华社北京12月12日电，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。我们认为，此次中央经济工作会议释放了重要的政策信号，为明年中国经济发展指明了方向，具体包括： 1 新困难：部分行业产能过剩、社会预期偏弱、国内大循环存在堵点 此次会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。 今年7月24日的中央政治局会议分析研究经济形势时指出，“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。”相比于7月份会议，此次中央经济工作会议将“部分行业产能过剩”、“社会预期偏弱”、“国内大循环存在堵点”列为新的困难和挑战，其中关于“产能过剩”的表述是2019年以来历次中央经济工作会议中首次提及。 2 把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，唱响中国经济光明论 在明年经济工作的总基调上，本次会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。此次会议明确提出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，总体基调更为积极。 除了要求积极的财政政策要适度加力、提质增效，以及稳健的货币政策要灵活适度、精准有效之外，本次会议特别提出要增强宏观政策取向一致性，要加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。 “把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”是历年中央经济工作会议中首次提出。同时，此次中央经济工作会议还强调，要加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论，这也是这次会议的新提法新亮点。 3 以科技创新引领现代化产业体系建设，发展新质生产力 此次会议提出，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。 新质生产力是习近平总书记今年9月在黑龙江考察时首次提出的。我们认为，新质生产力是以科技创新为经济增长新引擎、以新兴产业和未来产业为载体，符合高质量发展要求的新型生产力。这一重大理念具有深刻的时代背景，一经提出便引发全社 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 会广泛关注，对未来中国经济实施创新驱动发展战略具有重大的指导意义。 产业是经济之本，是生产力变革发展的具体落地载体，“新质生产力”的形成依靠整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业等新产业。此次中央经济工作会议也明确提出，要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。 4 鼓励发展创业投资、股权投资，对金融业意义重大 此次中央经济工作会议明确提出“鼓励发展创业投资、股权投资”，对金融行业意义重大，将是加快建设金融强国道路上重要组成部分。 以科技创新推动产业创新，需要更好地强化企业科技创新主体地位。企业是市场经济活动的主要参与者、是最活跃的创新力量，是加快形成新质生产力的实践主体。党的二十大报告提出要“强化企业科技创新主体地位，发挥科技型骨干企业引领支撑作用，营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境”，明确了企业科技创新主体地位的战略意义。 企业是研发投入的主要承担者，强化企业科技创新主体地位，需要发挥好金融支持科技创新功能。根据今年9月国家统计局、科学技术部、财政部公布的《2022年全国科技经费投入统计公报》，我国研究与试验发展（R&D）经费投入持续保持较快增长，2022年投入总金额达30783亿元比上年增长10.1%，研发经费投入与GDP比重提高0.11个百分点至2.54%。分不同主体看，企业、政府所属研究机构、高等学校经费所占比重分别为77.6%、12.4%和7.8%。此次会议提出“鼓励发展创业投资、股权投资”意义重大，预计未来将使更多科技创新型企业融资渠道得到拓展。 5 形成消费和投资相互促进的良性循环 在扩大国内需求方面，此次会议提出要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。 消费方面，此次会议提出了3条具体要求，一是推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。二是稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。三是增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。 投资方面，此次会议也提出了3条具体要求，一是要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。二是发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。三是完善投融资机制，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设。 我们认为，后续在增加居民收入、刺激大宗消费、重点领域政府投资等方面，将 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 有进一步政策陆续出台。 6 持续有效防范化解三大重点领域风险 此次会议明确提出要持续有效防范化解重点领域风险。具体风险方面，会议提出了要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等三方面风险，并严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。 对于房地产方面，由于房地产业链条长、涉及面广，近年来房地产风险引发社会各界的高度关注，也是此次中央经济会议通稿中着墨最多的。会议提出了三点要求：一是积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。二是加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。三是完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。 地方债务方面，此次会议提出要统筹好地方债务风险化解和稳定发展，经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献。在政府支出方面，会议也提出了要优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。 中小金融机构风险方面，此前的中央金融工作会议明确提出，要严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营，及时处置中小金融机构风险。此次中央经济工作会议也提出要落实金融体制改革。预计未来中小金融机构会迎来供给侧改革，一方面做好减法、另一方面改革转型，不断提高服务实体经济能力。 7 推进新型城镇化和乡村全面振兴有机结合起来 此次会议提出，要把推进新型城镇化和乡村全面振兴有机结合起来，促进各类要素双向流动，推动以县城为重要载体的新型城镇化建设，形成城乡融合发展新格局。这也是重要的新提法。 城乡之间发展不平衡不充分，不能满足广大农村居民对美好生活的需要，是新时代我国社会主要矛盾的主要表现。即便当下我国城镇化率已然较高，但人口基数原因使得乡村人口数量依旧庞大，因此乡村振兴是关乎这几亿人能否以及以何种方式同步实现现代化的重大问题。 我国经济社会发展中，城镇和乡村是相互依存、相互促进的。城镇的发展离不开乡村繁荣的支撑，乡村的振兴也离不开城镇的有力辐射和带动。2018年的中央一号文件就曾明确提出坚持城乡融合发展。随着