策略周报：A股市场仍在筑底行情之中

报告发布日期 A股市场仍在筑底行情之中 ——策略周报1210 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001 研究结论 ⚫本周（12/4-12/8日），上证综指、沪深300和创业板指数分别下跌-2.0%和-2.4%，沪深300指数的市盈率为10.7倍，风险溢价为6.68%，今年来首次突破正1倍标准差。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数均突破负一个标准差。北上资金流出57.8亿元。中美利差持续收窄，美元兑7.1元人民币，高位震荡。传媒、计算机、通信涨幅居前，建材、军工、消费者服务跌幅较大，2/3一级行业PB分位数在20%以下。 ⚫活跃资本市场，提振投资者信心的政策持续出台。财政部、人社部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，社保在股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%。根据证监会8月18日发布的答记者问提到中国的“中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平”，未来以社保为主的资金入市比例会持续提升。 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn ⚫11月份的CPI和PPI同比分别下降0.5%和3%，1-11月中国CPI同比上涨0.3%，PPI同比下降3.1%。其中，食品、国际油价回落是主要原因。 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报2023-11-29均值回归的力量：——大类资产配置2024年度投资策略2023-11-24拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的2023-11-24经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报11192023-11-20市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报11122023-11-12积极因素持续积累，市场底部不断巩固：——策略周报10292023-10-30赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报2023-10-23经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报10222023-10-22国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报10152023-10-17创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的2023-10-16主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题&赛道跟踪周报2023-10-15主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报2023-10-15指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报2023-09-25北向资金影响有限，政策提振市场信心：——策略周报09242023-09-24从内外黄金走势背离看人民币汇率走势2023-09-19市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报2023-09-18筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：——策略周报09172023-09-17关注跨境ETF配置价值2023-09-13主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报2023-09-11筑 底 过 程 中 的 配 置 思 路 ：— —策 略 周 报09102023-09-11减持新规有助于建立更为良性的股市生态2023-09-05情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报2023-08-22积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——2023-08-21 ⚫12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2024年经济工作，强调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。要增强宏观政策取向一致性，加强经济宣传和舆论引导。要以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平。要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环。要深化重点领域改革，为高质量发展持续注入强大动力。要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘。要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。要坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，加快建设美丽中国。要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生。要坚持和加强党的全面领导，高质量落实党中央对经济工作的重大决策部署。从投资角度，科技创新，扩大国内需求，扩大对外开放，深化重点领域改革，反腐等政策值得重点关注。 ⚫在7月24日政治局会议和8月18日证监会答记者问之后，活跃资本市场的政策不断出台，市场底部不断巩固。结合业绩和估值等数据，我们认为今年四季度市场继续夯实底部，或在2024年春节前后迎来拐点。在此基调下，行业建议配置： ⚫数字经济：算力、数据要素、半导体产业链等； ⚫消费/制造业：汽车、医药、家电。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不及预期。 目录 本周市场图表回顾..........................................................................................4 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块多数下跌，传媒计算机涨幅居前（%）.........................................................4图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................4图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差...................................................................4图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差.................................................................5图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.......................................................8图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%.......................................................8图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）...................................................................................8图14：银行间R007指标本周出现回落（%）.............................................................................8图15：北上资金本周净流出57.87亿（亿元）............................................................................8图16：融资融券余额本周出现回落..............................................................................................8图17：10年期国债收益率有所走低（%）...................................................................................9图18：中美利差走势 ....................................................................................................................9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）.....................................7 本周市场图表回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 一、宏观经济下行超预期二、疫情存在阶段性反弹风险三、“稳增长”政策推进不及预期 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证