日内瓦特刊 2 ： 中央银行如何写 ？ 通货膨胀目标制中央银行对通货膨胀报告的评估

中央银行如何写作 ？对中央银行通货膨胀目标制的评价日内瓦世界经济报告特别报告 2 国际货币和银行研究中心 （ ICMB ）国际货币与银行研究中心 11 A Avenue de la Paix1202 瑞士日内瓦电话 + 41 22 734 9548传真 + 41 22 733 3853网站 ： www. icmb. ch© 国际货币与银行研究中心经济政策研究中心 （ CEPR ）经济政策研究中心 90 - 98 Goswell Road伦敦 EC1V 7RR 英国Tel: + 44 (0) 20 7878 2900传真 ： + 44 (0) 20 7878 2999电子邮件 ： cepr @ cepr. org 网站 ： www. cepr. org大英图书馆在出版物数据中的编目本书的目录记录可从大英图书馆获得 ISBN ： 1 898128 76 6 中央银行如何写作 ？对中央银行通货膨胀目标制的评价日内瓦世界经济报告特别报告 2Andrea Fracasso日内瓦国际问题研究所汉斯 · 根伯格日内瓦国际问题研究所Charles Wyplosz日内瓦国际问题研究所和 CEPRICMB 国际中心货币和银行研究CIMB 国际货币中心ET BANCAIRES 国际货币和银行研究中心 （ ICMB ）国际货币和银行研究中心成立于 1973 年，是一个独立的非营利性基金会。它与日内瓦国际问题研究生院有关。其目的是促进金融部门，中央银行和学者之间就共同关心的问题交换意见。它的资金来自银行、金融机构和中央银行的赠款。该中心赞助国际会议 ， 公开讲座 ， 原创性研究和出版物。它在瑞士和国际银行界赢得了良好的声誉 ， 在国际银行和金融领域为弥合理论与实践之间的差距做出了贡献。该中心与 CEPR 合作 ， 于 1999 年发布了一系列新的《日内瓦世界经济报告》。去年 9 月发布了第一份报告《独立和负责的国际货币基金组织》。它引起了从事国际金融架构改革的从业者 ， 决策者和学者的极大兴趣。ICMB 是无党派的 ， 对政策没有任何看法。其出版物 ， 包括本报告 ， 反映了作者的意见 ， 而不是 ICMB 或其任何赞助机构的意见。基金会主席董事会Tommaso Padoa - Schioppa 导演 Charles Wyplosz经济政策研究中心 （ CEPR ）经济政策研究中心是一个由 600 多名研究员和会员组成的网络，主要位于欧洲大学。该中心协调其研究员和附属机构的研究活动，并将结果传达给公共和私营部门。CEPR 是一位企业家，与生产者，消费者和研究赞助者一起制定研究计划。CEPR 成立于 1983 年，是一家欧洲经济学研究组织，具有独特的广泛范围和活动。CEPR 是一家注册的教育慈善机构。该中心的机构 （ 核心 ） 资金由经济和社会研究理事会的主要赠款提供，在该理事会下，ESRC 资源中心在 CEPR 内运作 ； Esm é eFairbair 慈善信托基金和英格兰银行。该中心还得到欧洲中央银行，国际清算银行，22 个国家中央银行和 45 家公司的支持。这些组织都没有事先审查中心的出版物，也没有必要认可其中表达的观点。该中心是多元化和无党派的，将经济研究用于中长期政策问题的分析。CEPR 的研究可能包括对政策的看法，但中心执行委员会不事先审查其出版物，中心也不采取机构政策立场。本报告中表达的观点是作者的观点，而不是经济政策研究中心的观点。董事会主席 Guillermo de la Dehesa总裁Richard Portes 首席执行官 Hilary Beech研究总监 Mathias Dewatripont 关于作者Adrea Fracasso 目前是日内瓦国际问题研究所的研究生。Mr.Fracasso 之前曾在特伦托大学 （ Larea cm lade - 意大利 ） 和约克大学 （ MSc - UK ） 接受教育。他的主要兴趣是宏观经济和中央银行。他关于联邦国家中央银行特征的部分著作在特伦托大学经济系作为工作文件发表。1999 / 2000 年，他在特伦托大学担任经济政策的助教。Has Geberg 是瑞士日内瓦国际问题研究生院的国际经济学教授。他也是日内瓦 FAME （ 国际金融资产管理和工程中心 ） 的执行教育主管。他是瑞典人，拥有芝加哥大学经济学博士学位。Geberg 教授的教学和研究主要涉及国际金融，货币经济学和宏观经济学。他的出版物曾出现在专业期刊上，如计量经济学，货币经济学杂志，国际经济学杂志，斯堪的纳维亚经济学杂志和国际货币基金组织工作人员论文。Charles Wyplosz 是日内瓦国际问题研究所国际经济学教授，国际货币和银行研究中心主任，CEPR 国际宏观经济学项目联合主任。他目前在法国总理经济分析委员会任职。他撰写并编辑了几本有关货币和汇率政策的书籍，并且是教科书《宏观经济学 ： 欧洲视角》的作者 （ 与 Michael Brda 一起 ） 。v Contents1.2.2.1什么需要和谁交流 ？ 72.2沟通应该采取什么形式 ？ 82.3谁沟通 ？ 通货膨胀报告的所有权 82.4对通货膨胀报告的影响 93.3.13.23.33.43.53.63.73.83.94.4.14.24.34.45.附录 C ： 数据 43 表列表表 1.1以中央银行为目标的通货膨胀报告2表 1.2通货膨胀目标制做法的主要内容3表 3.1提供的信息质量12表 3.2明确在决策时所作的假设13表 3.3提供的信息量15表 3.4查找信息的要求有多高 ？17表 3.5介绍决策过程18表 3.6通货膨胀预测20表 3.7通货膨胀预测的基础20表 3.8执行摘要 ： 大小和可读性21表 3.9执行摘要的质量22表 3.10总体评估23表 3.11总体评级的相关性25表 3.12公布政策决定27Table 4.1货币政策会议召开时 3 个月市场利率的变化31Table 4.2货币政策意外的决定因素 ： 通货膨胀报告的质量35表 4.3货币政策意外的决定因素 ： 对通胀报告的不同看法36表 B1货币政策意外的决定因素 ： 稳健性检查42表 C1利率数据43viii 数字列表图 3.1阅读通货膨胀报告的时间和提供的信息量16图 3.2信息的质量和数量16图 3.3总体评估25图 4.1货币政策会议时的利率惊喜32图 4.2货币政策会议时调整后的利率惊喜32图 4.3由于 IR 的质量 ， 利率意外减少34图 4.4评估者评级的平均标准偏差37ix 作者致谢我们非常感谢 Ja Qvigstad 和挪威中央银行 （ Norges Ba ） 邀请我们探讨这个话题。在准备这篇论文的过程中，我们积累了许多债务。Amd Holmse 和 Norges Ba 的工作人员提供了数据和建议，并与学者，银行家和记者组织了内容丰富的会议。在编写本报告时，许多现任和前任中央银行官员慷慨地提供了进一步的数据和帮助，以解释政策 ： 阿德里安 · 阿玛斯，埃里卡 · 阿拉诺，查尔斯 · 比恩，克莱斯 · 伯格，吉尔 · 布夫曼，何塞 · 德 · 格雷戈里奥，拉斯 · 海肯斯汀，默文 · 金，莱昂纳多 · 莱德曼和克劳斯 · 施密特 · 赫贝尔。瑞典 Risba 的 Claes Berg 在斯德哥尔摩与 Risba 的工作人员，记者和银行家组织了宝贵的会议。在修改我们的初稿时，我们邀请研究中的所有中央银行提供评论和更正 ； * 我们非常感谢大多数人提供的援助，但我们对仍然存在的任何错误和误解承担全部责任。Cizia Alcidi，Coralia Gheorghe，Joaa Qeiroz 和 Virgiia Di Nio 有效地进行了这项研究的客观评估。Ailee Gosseli - Lotz 提供了非常有能力的研究援助。* 由于文书错误 ， 没有咨询墨西哥银行 ， 对此我们深表歉意。xi 前言ICMB 和 CEPR 于 1999 年发布了年度日内瓦世界经济报告系列。它们已成为讨论国际金融和经济问题的主要参考。现在 ， 日内瓦特别报告补充了这一系列报告 ， 这是第二份报告。CEPR 很高兴发布这项工作 ， 这填补了一个重要的经验空白 ： 需要对全球中央银行发布的通货膨胀报告的沟通作用进行系统评估。这对所有与货币政策有关的人 ， 包括中央银行本身 ， 都将具有巨大的价值。理查德 · 波特斯 CEPR 总裁2003 年 4 月 15 日xiii 前言中央银行本质上是所有国家的孤立业务。为了发展技能并避免过度内向的陷阱 ， 中央银行有必要将其活动与国际社会其他中央银行的活动进行比较。大约 15 年前 ， 新西兰是第一个采用通货膨胀目标制的国家。此后 ， 许多其他国家也纷纷效仿。今天 ， 该集团统计了 20 多个国家。在过去几年中积累了这种制度的经验。迟到的好处是有可能赶上。所有以通货膨胀为目标的国家都会编制通货膨胀报告。但是，什么是好的报告呢 ？ 我们都希望编写写得很好的报告，为货币政策决策提供充分和充分的基础，并明智地向公众解释决策背后的理由。为了借鉴国际经验，我们认为寻求一套基于最佳国际惯例的标准将是富有成果的。当然，通货膨胀报告在不同的国家可能有不同的目的。然而，比较和分类来自不同国家的通货膨胀报告应该揭示一流的通货膨胀报告的质量。那么我们求助于谁 ？ 日内瓦国际问题研究所国际货币和银行研究中心 （ 与 CEPR 合作 ） 在 2001 年编写了报告《中央银行如何说话 ？ 》 （ Blider 等人。).作为后续行动，我们要求研究所在 Adrea Fracasso，Has Geberg 和 Charles Wyplosz 的人员中建立一套通货膨胀报告的最佳实践标准。结果是报告中央银行如何写作 ？ 。挪威银行委托了这份报告，但当然对结果没有影响。如果工作侧重于学术环境，而不是挪威银行在标准方面的表现，这份报告显然会有更高的质量。该报告无疑完成了任务，并再次使我们在国际中央银行社会中寻求灵感。希望挪威银行不会从这份报告中提供的经验和评估中受益。我要感谢 Fracasso 先生 ， Genberg 先生和 Wyplosz 先生的出色工作。Jan Fredrik Qvigstad首席经济学家兼执行董事挪威央行货币政策2003 年 4 月 ， 奥斯陆xv 执行摘要在过去的十年中，许多国家采用了通货膨胀目标制。这种策略的关键优势在于，货币政策由一个简单、合乎逻辑的标准指导 ： 预测通胀与目标通胀之间的差距。不过，这种简单性可能具有欺骗性。首先，通胀预测必须被一致认为是将政策制定委员会委托给特定的政策决定，因此它必须具有最佳质量。此外，对给定差距的政策反应不是唯一的。它将始终以重要的方式取决于其他几个因素 - 包括决策者的偏好，货币政策对产出增长和失业的影响以及当前或预期的经济状况。也就是说，通胀目标制是一个精确的框架，具有不精确的政策含义，要想被理解和普遍接受，就需要伴随着清晰、精确的沟通。由于货币政策的有效性关键取决于市场的看法，现在越来越认识到透明度是至关重要的。这无疑是为什么所有以通货膨胀为目标的中央银行都采用了编制通货膨胀报告的做法。The prpose of this stdy is to expect sch reports by asig what iform - matio they shold iclde ad how they shold be strctred i order to achieve the prpose of commicate clearly the moetary policy.针对中央银行的通货膨胀使用许多沟通工具，例如新闻稿，新闻发布会，各种书面文件以及越来越多的网站。然而，通货膨胀报告通常已成为针对中央银行的通货膨胀沟通的核心要素。他们承担着为中央银行提供所需合法性的负担，并且建立了银行在通货膨胀和货币政策领域的专业知识。为了实现这些苛刻的目标，通货膨胀报告必须有效地提出输入决策 （ 数据，预测，分析 ），决策过程本身，以及