金融监管的基本原则日内瓦世界经济报告 11 国际货币和银行研究中心 （ ICMB ）国际货币与银行研究中心 11 A Avenue de la Paix1202 瑞士日内瓦Yel (41 22) 734 9548传真 (41 22) 733 3853网站 ： www. icmb. ch© 2009 年 6 月国际货币与银行研究中心经济政策研究中心 （ CEPR ）经济政策研究中心 53 - 56 大萨顿街伦敦 EC1V 0DG 英国Yel: + 44 (0) 20 7183 8801传真 ： + 44 (0) 20 7183 8820电子邮件 ： cepr @ cepr. org 网站 ： www. cepr. org大英图书馆在出版物数据中的编目本书的目录记录可从大英图书馆获得 ISBN ： 978 - 0 - 9557009 - 7 - 2 金融监管的基本原则日内瓦世界经济报告 11Markus Brunnermeier普林斯顿大学和 CEPR安德鲁 · 克罗基特摩根大通查尔斯 · 古德哈特伦敦经济学院Avinash D. Persaud智能资本有限公司Hyun Song Shin普林斯顿大学和 CEPR每个作者都有个人贡献 ， 不应对该作者现在或已经加入的任何机构承担任何责任。ICMB 国际中心货币和银行研究CIMB 国际货币中心ET BANCAIRES 国际货币和银行研究中心 （ ICMB ）Yhe 国际货币与银行研究中心成立于 1973 年，是一个独立的非营利性基金会。它与日内瓦国际问题研究生院有关。其目的是促进金融部门，中央银行和学者之间就共同关心的问题交换意见。它的资金来自银行、金融机构和中央银行的赠款。Yhe Center 赞助国际会议 ， 公开讲座 ， 原创性研究和公开活动。它在瑞士和国际银行界赢得了良好的声誉 ， 在国际银行和金融领域为弥合理论与实践之间的差距做出了贡献。与 CEPR 合作 ， 该中心于 1999 年推出了关于世界经济的新系列日内瓦报告。随后的八卷引起了从事国际金融架构改革工作的从业者 ， 决策者和学者的极大兴趣。ICMB 是无党派的 ， 对政策没有任何看法。其出版物 ， 包括本报告 ， 反映了作者的意见 ， 而不是 ICMB 或其任何赞助机构的意见。基金会董事会主席Philipp HildebrandDirectorCharles Wyplosz经济政策研究中心 （ CEPR ）Yhe 经济政策研究中心是一个由 700 多名研究员和会员组成的网络，主要位于欧洲大学。Yhe 中心协调其研究员和附属机构的研究活动，并将结果传达给公共和私营部门。CEPR 是一位企业家，与生产者，消费者和研究赞助者一起开发研究计划。CEPR 成立于 1983 年，是一家欧洲经济学研究组织，具有独特的广泛范围和活动。Yhe 中心是多元化和无党派的，使经济研究对中长期政策问题的分析具有重要意义。CEPR 的研究可能包括对政策的看法，但中心执行委员会不事先审查其出版物，中心也不采取机构政策立场。本报告中表达的观点是作者的观点，而不是经济政策研究中心的观点。董事会主席Guillermo de la Dehesa 总统理查德 · 波特斯首席执行官Stephen Yeo 研究总监Mathias Dewatripont政策主任理查德 · 鲍德温 关于作者Mars K.Brermeier 是爱德华兹 S.普林斯顿大学桑福德教授。他是经济学系的教员，隶属于普林斯顿大学本德海姆金融中心和国际经济学部。他还是 CEPR，NBER 和 CESifo 的研究助理，以及纽约联邦储备银行的学术顾问。他获得了博士学位。D.由伦敦经济学院 （ LSE ），他还隶属于其金融市场集团。他是斯隆研究员，并因在宏观经济和金融领域的杰出贡献而获得德国伯纳瑟奖。他主要对研究金融危机，泡沫和由于机构摩擦，战略考虑和行为交易而导致的重大错误定价感兴趣。他的研究还解释了为什么流动性在最需要时枯竭，并对风险管理和金融监管具有重要意义。他还是《美国经济评论》，《欧洲经济协会杂志》，《金融杂志》，《金融中介杂志》的副编辑，并曾担任《金融研究评论》的编辑委员会成员。Charles Goodhart，CBE，FBA 是伦敦经济学院金融市场小组的成员，此前，1987 - 2005 年，曾担任其副主任。在 2002 年退休之前，他自 1985 年以来一直担任 LSE 的 Norma Soshow 银行和金融教授。在此之前，他曾在英格兰银行担任货币顾问十七年，并于 1980 年成为首席顾问。1997 年，他被任命为英格兰银行新货币政策委员会的外部独立成员之一，直到 2000 年 5 月。此前，他曾在剑桥和 LSE 任教。除了许多文章外，他还写了几本关于货币历史的书 ； 一本研究生货币教科书，《 Moep，信息与不确定性》 (第二版。1989 年 ） ； 两本有关货币政策的论文集，分别是 Moetarp Teorp 和 Practice （ 1984 ） 和 Te Cetral Ba 和 Te Fiacial Spem （ 1995 ） ； 以及有关金融稳定的许多书籍和文章，他在 2002 - 2004 年担任英格兰银行行长的顾问，以及与金融市场，货币政策和历史有关的许多其他研究。安德鲁 · 克罗基特是摩根大通国际总裁 ， 也是摩根大通公司执行委员会成员。在加入摩根大通之前 ， 克罗基特先生曾担任该银行的总经理 （ CEO ）v vi金融监管的基本原则国际清算银行 (‘ Yhe Cetral Bas ’ Ba)，服务两个五年任期。应七国集团财政部长的要求，他还从 1999 年至 2003 年担任金融稳定论坛的第一任主席，该论坛由来自主要经济体的高级金融机构组成，负责监测国际金融体系的健康状况。在他职业生涯的早期，先生克罗基特曾在英格兰银行和国际货币基金组织担任高级职位。Mr.克罗基特过去还曾担任经合组织第三工作组主席，联合王国国际货币基金组织副行长，欧洲联盟货币委员会成员 ； 并担任国际会计准则委员会基金会的 Yrstee 。他目前是 30 国集团成员，Per Jacobsso 基金会主席，中国银行业监督管理委员会国际理事会成员，中国国家开发银行国际理事会成员，国际金融领导中心主任 （ 马来西亚 ），贝鲁特美国大学的受托人。克罗基特先生获得的荣誉包括荣誉 LLD （ 伯明翰大学 ） 年度欧洲银行家 （ 2000 年 ） 和 Knight Bachelor （ 联合王国 ， 2003 年 ） 。他是几本有关经济和金融学科的书籍以及学术出版物中的许多文章的作者。Aviash Persad 的职业生涯涵盖金融，学术界和政策建议。他曾担任顶级卖方分析师 15 年，并在 State Street，J.P.摩根和瑞银 GAM 在 2005 年成为金融顾问精品店 Itelligece Capital Limited 董事长之前。他于 2000 年获得 IIF 的 Jacqes de Larosiere 奖，以撰写有关风险管理和监管趋势如何导致系统性风险的文章 “将牛群从悬崖边缘送出 ” 。他是 Gresham 学院的名誉教授和剑桥法官研究所 CFAP 的客座研究员。他当选为皇家经济学会理事会成员 （ 2007 年 ） ， 是伦敦经济学院的州长和前理事会成员。 Persaud 以其在 “流动性黑洞 ” 和投资者转移风险偏好方面的工作而闻名。Persaud 是联合国国际金融改革专家委员会成员 ， 第二华威委员会主席 ， 经合组织 EmNet 联合主席 ， 海外发展研究所副主席 ， 全球风险专业人员协会的创始理事之一 （ 2002 - 2009 年 ） 。他曾是国际货币基金组织 （ 2001 年 ） 和欧洲中央银行 （ 2006 年 ） 的访问学者。Hy Sog Shi 是普林斯顿大学休斯 - 罗杰斯经济学教授，隶属于经济系和本德海姆金融中心。在来到普林斯顿大学之前，他是伦敦经济学院的金融学教授。Shi 教授目前的研究是关于金融生态经济学和经济理论，特别涉及金融危机，披露，风险和金融稳定性问题，他在学术和从业者渠道广泛发表的主题。他曾担任多个学术期刊的编辑或编辑委员会成员，并在金融稳定问题上为中央银行和政策组织提供咨询。他是计量经济学会和英国科学院的研究员。 Contents关于 tke Autkorsv会议与会者名单zAcknowledgementsvz前言zviEzective SummarpzviiIntroductionzzi122.1132.2152.2亏损螺旋 — — 资产价格效应162.3利润 / 理发螺旋182.4顺周期性和边缘螺旋222.5外部性 - 监管的理由232.6总体流动性扩张和收缩2333.1基于金融机构的分类客观风险溢出度量253.2273.3283.42844.1关注系统性风险溢出314.2324.3324.4334.5354.6364.7364.8374.9374.103755.1只关注资产405.2405.3415.44666.1496.2496.353分析背景系统性风险的性质113谁应该被监管 （ 由谁监管 ）25反周期调节31流动性与期限错配的监管39其他监管问题49 6.4信用评级机构546.5中央结算所安排与 OYC 市场556.6年终尖峰556.7危机管理56788.1一般性结论和建议638.2资本要求648.3流动性658.4其他考虑因素66第 1 届会议报告的介绍 (第 1 - 3 章)75会议 2 ： 一般性讨论86会议 3: 报告的介绍 (第 4 - 7 章)93会议 4 ： 一般性讨论101参考文献108Yhe 的监管结构57Conclusions63附录 ： 金融监管中的 Yhe 边界问题67讨论和圆桌会议75 表列表Yable 1回购协议的削减21数字列表图 1信用评级与资本的关系充分性要求9图 2银行间关系的一个例子15图 3论金融传染的 “多米诺骨牌 ” 模型16图 4伊赫损失螺旋 (资产负债表螺旋)17图 5Ywo 流动性螺旋式上升18图 6美国投资银行的杠杆增长和资产增长19图 7Northern Rock 的杠杆 ， 1998 年 6 月至 2007 年 12 月39盒子列表方框 1马克到融资 ： 博览会43ix 会议与会者名单Edmond Alphand é ry董事会主席,CNP 保证 ， 巴黎：秘书长,巴塞尔金融稳定论坛Richard Apostolik总裁兼首席执行官 ，全球风险专业人士协会 ， 伦敦Leszek Balcerowicz教授 ，华沙经济学院 ， 华沙理查德 · 鲍德温教授 ，日内瓦国际与发展研究所Vit Barta布拉格捷克国家银行副行长顾问Eric BarthalonYAA 的执行董事 / 资本市场主管 ，安联投资管理公司 - 慕尼黑安联 SER é my Bersier首席执行官私人银行 ， 法语市场负责人 ，日内瓦 Julius B ä r 银行Robert Bichsel瑞士国家银行金融稳定股副股长 ， 苏黎世Niklaus Blattner巴塞尔大学经济学名誉教授J ü rg Blum瑞士国家银行金融稳定部副主任 ， 伯尔尼劳伦斯 · 布恩首席经济学家 （ 法国 ） ， 巴克莱资本 ， 巴黎Claudio Borio巴塞尔国际清算银行研究和政策分析主管Markus Brunnermeier爱德华兹 · S · 桑福德经济学教授 ，普林斯顿大学马克 · 凯里国际金融顾问 ，x 会议与会者名单xi联邦储备委员会 ， 华盛顿特区斯蒂芬 · 切切蒂经济顾问兼货币和金融事务主管经济部,巴塞尔国际清算银行Benoit Coeur é巴黎财政部多边和发展事务负责人Jean - Pierre Danthine教授 ，洛桑大学董事总经理,瑞士金融研究所 ， 洛桑Pierre Darier合伙人,日内瓦Jos é De Gr é gorio总督,智利中央银行 ， 圣地亚哥雅克 · 德尔普拉会员,巴黎总