家电行业2024年度投资策略：分化周期下如何投资家电

家电行业的研究报告总结如下：

2023年回顾：

• 空调：受益于高温夏季和疫情期间需求释放，加上保交楼政策，内销出货量创下近年新高。
• 出口：在低基数和补库存效应下，收入实现高增长，叠加汇率因素，对出口企业利好。
• 黑电：中期逻辑改善，成本端面板利润释放，需求端大屏化和海外市场份额提升。

2023年业绩与估值：

• 白电板块业绩驱动涨幅，估值普遍受经济预期和北上资金流出的影响。
• 黑电和机器人概念股实现了估值提升，而内销可选类表现不佳，出口链收入明确改善但利润受到去年高基数和汇兑损益影响。

2024年展望：

• 效率之争：在弱经济周期下，效率驱动的盈利提升成为核心，产品周期、库存周期和治理改善周期等短期逻辑成为投资的重点。
• 投资策略：
  • 产品周期：关注技术创新带来的红利，推荐石头科技、雅迪控股，关注海信视像、TCL电子等。
  • 经营改善：在低估值中寻找被错杀的龙头或存在变化的二线公司，推荐海信家电、科沃斯，关注长虹美菱。

2024年投资聚焦点：

• 白电：预计稳健增长，关注外销增速，特别是美国地产的恢复可能性。
• 二线白电：焦点在于持续的提效和股权激励可能带来的催化作用。
• 一线白电：估值处于底部，考虑宏观beta反弹的可能性。
• 清洁家电：海外基站类产品渗透率提升，石头科技在海外市场的表现具有确定性。科沃斯在内销市场的份额竞争中寻找反转机会。
• 黑电：Mini LED技术的降本和放量成为关注点。

总体策略：在短期逻辑上给予更高权重，关注变化和节点性事件，特别是在渠道改革、营销策略、生产体系和库存管理等方面的变化。