策略研究专题报告：2023年12月中央经济工作会议对投资的启示

2023年12月13日 2023年12月中央经济工作会议对投资的启示 核心观点： 分析师 分析师助理：周美丽、王雪莹 ⚫政 策 目 标：（1）2024年政 策 基 调 为“ 稳 中 求 进 、以 进 促 稳 、先 立 后 破 ”，首 次 提 出“ 加 强 经 济 宣 传 和 舆 论 引 导 ，唱 响 中 国 经 济 光 明 论 ”，与 宏 观 经济 目 标 中 的 “ 改 善 社 会 预 期 ” 相 呼 应 ， 即 要 增 强 社 会 对 于 经 济 增 长 的 信心 。（2） 财 政 政 策 强 调 “ 适 度 加 力 、 提 质 增 效 ”，比 去 年 的 “ 加 力 提 效 ”要 求 更 高 ， 主 要 是 “ 优 化 财 政 支 出 结 构 ， 强 化 国 家 重 大 战 略 任 务 财 力 保障 ”。（3）货 币 政 策 强 调“ 灵 活 适 度 、精 准 有 效 ”，量 上 要 保 持 流 动 性 合 理充 裕 ， 价 上 要 促 进 社 会 综 合 融 资 成 本 稳 中 有 降 。 相关研究 ⚫对2024年投 资的启 示：（1）科 技 创 新 ：要 以 科 技 创 新 引 领 现 代 化 产 业体 系 建 设，特 别 提 到 数 字 经 济 、人 工 智 能 、生 物 制 造 、商 业 航 天 、低 空 经济 、量 子 、生 命 科 学 、数 智 技 术 、绿 色 技 术 等 领 域。（2）扩 大 内 需：要 着力 扩 大 国 内 需 求 ， 形 成 消 费 和 投 资 相 互 促 进 的 良 性 循 环。消 费 主 要 涉 及“ 数 字 消 费 、绿 色 消 费 、健 康 消 费 ”等 主 题 ，“ 智 能 家 居 、文 娱 旅 游 、体育 赛 事 、国 货 ”等 新 的 消 费 增 长 点 ，“ 新 能 源 汽 车 、电 子 产 品 ”等 大 宗 消费。要 发 挥 政 府 在 投 资 方 面 的 带 动 放 大 效 应 ， 主 要 涉 及 “ 关 键 核 心 技 术攻 关 、 新 型 基 础 设 施 、 节 能 减 排 降 碳 ” 等 领 域 的 投 资。（3） 改 革 开 放：2024年 要 深 化 重 点 领 域 的 改 革 ，主 要 涉 及 国 有 企 业 改 革 、民 营 企 业 发 展 、财 税 体制 改 革 、金 融 体 制 改 革 等 ，其 中“ 财 税 体 制 改 革 ”和“ 金 融 体 制 改革 ”前 两 年 会 议 均 未 提 及 。（4）金 融 与 房 地 产：重 点 领 域 风 险 防 范，主 要包 括 房 地 产 、地 方 债 务 、中 小 金 融 机 构 等 风 险 。（5）“ 三 农 ”工 作 、区 域协 调 与 绿 色 低 碳 ：要 抓 好“ 三 农 ”工 作 ，主 要 是 建 设 农 业 强 国 、促 进 农 民增 收 ， 建 设 宜 居 宜 业 和 美 乡 村；城 乡 融 合 、 区 域 协 调 是 长 期 发 展 目 标 ，今 年 会 议 提 别 提 出 要 推 动 “ 以 县 城 为 重 要 载 体 的 新 型 城 镇 化 ” 建 设；再次 强 调 要 “ 积 极 稳 妥 推 进 碳 达 峰 碳 中 和 ”。 2023-12-06，2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新 2023-12-07，银河证券2024年港股市场投资策略展望：待势乘时2023-09-16，银河证券策略研究：基本面边际改善，A股迎结构催化2023-09-03，银河证券A股中报全景与后市配置建议2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么5年期以上LPR没有调降？2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 ⚫风 险 提 示：国 内 政 策 落 地 不 及 预 期 风 险 ， 市 场 情 绪波 动风 险。 目录 （一）经济目标................................................................................................................................................................................3（二）政策目标................................................................................................................................................................................3 （一）科技创新................................................................................................................................................................................4（二）扩大内需................................................................................................................................................................................6（三）改革开放................................................................................................................................................................................8（四）金融、房地产......................................................................................................................................................................12（五）“三农”、区域协调与绿色低碳.........................................................................................................................................16 一、宏观经济与政策 （一）经济目标 2023年12月11日 至12日 ，中 央 经 济 工 作会 议全 面 总 结2023年 经 济 工 作 ， 深 刻 分 析 当 前 经济 形 势 ，系 统 部 署2024年 经 济 工 作，并 对做 好 明 年 经 济 工 作 提 出 要 求 。2023年我 国经 济“ 回 升 向好 ”，不 同 于2022年“ 保 持 了 经 济 社 会 大 局 稳 定 ”和2021年“ 经 济 发 展 保 持 全 球 领 先 地 位 ”，即 我国 当 前 经 济 处 于 稳 步 复 苏 阶 段 ； 但 仍 然 面 临 “有 效 需 求 不 足 ， 部 分 行 业 产 能 过 剩 ， 社 会 预 期 偏 弱”等 困 难 和 挑 战。 综合 来 看 ，“我 国 发 展 面 临 的 有 利 条 件 强 于 不 利 因 素 ， 经 济 回 升 向 好 长 期 向 好 的 基本 趋 势 没 有 改 变”。如 表1所示 。 关 于下 一 年经 济 工 作 安 排， 本 次 会 议 提 出2024年 要 “ 改 善 社 会 预 期 ，巩 固 和 增 强 经 济 回 升 向好 态 势，持 续 推 动 经 济 实 现 质 的 有 效 提 升 和 量 的 合 理 增 长”，在 强 调 质 的 提 升 和 量 的 增 长 的 同 时 ，更 加 重 视 社 会 信 心 提 振 和 经 济 增 速 提 升 。 （二）政策目标 关 于2024年政 策 基 调 提 出“稳 中 求 进 、以 进 促 稳 、先 立 后 破”，用“以 进 促 稳 、先 立 后 破”替代 了2021年 和2022年 提 出 的 “ 稳 字 当 头 ”， 表 明 政 策 将 更 加 积 极 有 为 。 会 议 还 提 出要 增 强 宏 观 政策 取 向 一 致 性 ，加 强 财 政 、货 币、就 业 、产 业 、区 域 科 技 、环 保 等 政 策 协 调 配 合，首 次 提 出“加 强经 济 宣 传 和 舆 论 引 导 ， 唱 响 中 国 经 济 光 明 论”，与 宏 观 经 济 目 标 中 的 “ 改 善 社 会 预 期 ” 相 呼 应 ， 即要 增 强 社 会 对 于 经 济 增 长 的 信 心 。如 表2所 示 。 其 中 ，财 政 政 策 强 调“适 度 加 力 、提 质 增 效”，比 去 年 的“ 加 力提 效 ”要 求 更 高 ，主 要 是“ 优 化财 政 支 出 结 构 ，强 化 国 家 重 大 战 略 任 务 财 力 保 障”。而货 币政 策 强 调“灵 活 适 度 、精 准 有 效”，是2021年 和2022年 提 法 的 综 合 ， 对 货 币 政 策 的 要 求 有 所提 高，量 上 要 保 持 流 动 性 合 理 充 裕 ， 价 上 要促 进社 会 综 合 融 资 成 本 稳 中 有 降。 此 外 ， 货 币 政 策 还 要保 持 人 民 币 汇 率 在 合 理 均 衡 水 平 上 的 基 本 稳 定 。 二、对2024年投资的启示 （一）科技创新 对 于 明 年 经 济 工 作 安 排 ，主 要 围 绕 推 动 管高 质 量 发 展 ，突 出 重 点 ，把 握 关 键。其 中 ，要 以科 技创 新“ 引 领 ”现 代 化 产 业 体 系 建 设，比2022年 、2021年 中 央 经 济 工 作 会 议 更 加 强 调 科 技 创 新 的 带头 作 用 。科 技 创 新 对 于 未 来 经 济 增 长 的 促 进 作 用 越 来 越 大 ，逐 渐 成 为 新 的 增 长 动 能 。其 中 ，今 年 会议 特 别 提 到 数 字 经 济 、 人 工 智 能 、生 物 制 造 、 商 业 航 天 、 低 空 经 济、量 子 、 生 命 科 学、数 智 技 术 、绿 色 技 术等 领 域 。 如 表3所 示 。 自2018年 以 来 ，中 美 贸 易 摩 擦 不 断 ，地 缘 政 治 冲 突 持 续 升 级 。2019年5月16日 ，美 国 商 务 部以 国 家 安 全 为 由 ，将 华 为 及 其70家 附 属 公 司 列 入 出 口 管 制“ 实 体 清 单 ”，此 后 对 华 为 施 加 多 轮 制 裁并 限 制 芯 片 出 口 。2023年1月 ，拜 登 团 队宣 称 将 对 华 为 实 施 第 五 次 限 制 措 施 。10月17日 ，美 国 商务 部 工 业 和 安 全 局 更 新 了“ 先 进 计 算 芯 片 和 半 导 体 制 造 设 备 出 口 管 制 规 则 ”的 三 项 内 容 ，进 一 步 加严 对 人 工 智 能