有色金属资讯周报

一、【贵金属】金价自历史高位回落，关注美联储12月利率决议 短期：市场修正“过度乐观”的降息预期，贵金属价格如期调整；关注美国12月利率决议点阵图、经济摘要，贵金属价格料承压震荡。长期：贵金属仍有上涨空间，建议继续多配为主。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（11.27-12.1），上受市场对美联储降息预期提前至明年3月影响，周一亚盘贵金属价格强劲上涨，国际金价（高位2146.79美元）和国内金价（高位486.48元）均再度刷新历史新高。但由于明年3月降息存有“过度计价”风险，市场逐步修正、多头获利离场，随后贵金属价格基本回吐周一涨幅。周五晚间，由于美国11月非农表现好于预期，失业率意外下降至3.7%，薪资增速意外好于预期，表明美国就业市场仍旧坚挺，市场大幅下修明年降息幅度预期，贵金属价格进一步承压下挫，其中国际金价逼近2000美元/盎司关口，白银波动率远超黄金，国际银价连续5天下跌，周度跌幅接近10%。 （2）在美国通胀、就业均有所降温和四季度美国经济数据表现普遍欠佳下，我们预计美联储基本结束加息周期。对于贵金属市场而言，上周市场修正“明年3月降息的过度计价”风险，导致贵金属价格承压回落；短期建议关注美国12月CPI和美联储12月利率决议的点阵图和经济摘要，贵金属价格料仍以反复波动为主。我们认为美联储对通胀降温的幅度显然还不满意，就业市场仍就坚挺，因此美联储仍可能会继续维持高利率水平，以此来巩固紧缩效果，预计降息时点需耐心等待至明年年中附近。 （3）但长期来看，由于美国明年财政政策支持力度退坡概率较大，在高利率水平下，美国经济增速或逐步下行，市场料将反复交易降息预期，元指数、美债收益率重心或持续下移，加上全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高、全球去美元化需求不断提升、各国央行仍再不断增持黄金储备等，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银多配为主。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】美国非农超预期，铜价维持高位 美国非农超预期，而通胀预期回落，市场对美国经济软着陆预期提升，提振铜价进一步上行。而随着铜价上行，下游观望情绪偏浓，现货升水走低。预计年内铜价仍维持宽幅区间震荡，而近期随着铜价上行，下游需求偏弱，铜价上行空间受限。 逻辑： 1、国内经济数据仍偏弱：按美元计，中国11月进口同比-0.6%，前值3%；11月出口同比0.5%，预期0%，前值-6.4%；中国11月CPI同比下降0.5%，前值降0.2%；中国11月PPI同比下降3%，前值降2.6%。此外，中央政治局召开，会议强调稳中求进、以进促稳、先立后破，稳增长政策仍可期待； 2、美国非农超预期：美国11月非农就业人口增加19.9万人，预期18.5万人，前值15万人；11 月失业率为3.7%，预期值3.9%，前值3.9%；劳动力参与率62.8%，预期62.7%，前值62.7%；平均时薪环比增长0.4%，预期0.3%，前值0.2%。此外，美国12月密歇根大学消费者的通胀预期显示，1年通胀预期初值3.1%，创2021年3月份以来新低，预期4.3%，前值4.5%；5年通胀预期初值2.8%，逼平2022年9月份以来的最低位，预期3.1%，前值为3.2%。美国非农超预期，引发市场对美联储维持高利率的担忧，但由于通胀预期回落、就业数据亮眼，市场对美国经济软着陆预期提升。 3、产业端方面，海外铜矿供应仍有扰动，铜精矿加工费进一步走低；随着铜价走高，国内下游需求观望情绪较浓，而近期进口窗口持续打开，进口货源流入，叠加近远月价差维持高位，国内现货升水持续缩窄。 风险关注：中国稳增长政策，全球铜库存变化、铜矿供应扰动 三、【金属锌】国内库存维持低位，锌价区间震荡 观点：锌锭社会库存继续下降，预计下周价格继续下行概率较小，或转为震荡走势。当前可择机布局1-2正套，库存仍处于历史低位，后市价差存在走扩概率，风险点在于宏观利空下的近月大跌。宏观面，美元指数小幅反弹，中国11月PMI由平转降，CPI继续维持在较低位置。库存方面，截止到12月7日社会库存为5.23万吨，周度环比减少1.1万吨。原料供应端，截止到12月8日国内锌锭冶炼厂原料库存在30天左右，周度环比持平，且仍处于历史相对高位。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，择机布局正套。 逻辑： 1宏观方面，中共中央政治局12月8日召开会议。会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。中国11月PMI由平转降，CPI继续维持在较低位置。美元指数小幅反弹，中长期来看海外高利率环境维持，锌价上行空间或有限； 2、原料供应端，截止到12月8日国内锌锭冶炼厂原料库存在30天左右，周环比小幅增加，仍处于历史相对高位。库存方面，截止到12月7日国内社会库存为5.23万吨，周环比小幅下降1.1万吨，当前库存处于历史绝对低位。消费端，镀锌产能利用率为67.52%，较上周上升0.73%； 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。策略方面，布局正套。 四、【金属镍】情绪转暖，镍价宽幅震荡 观点：短期来看，宏观情绪小幅回暖。镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单持 续增加，下游补库需求偏弱，新能源情绪转暖后镍价宽幅震荡，波动率较大，关注印尼镍价指数进展及电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 逻辑： 宏观方面：美国非农就业数据强于预期，劳动力市场仍显韧性，美联储货币政策料将在一段时期内维持利率限制性，但同时市场对美国经济“软着陆”预期回升。国内方面，11月CPI同比超预期回落，国内经济复苏基础仍需巩固，中央政治局会议强调逆周期和跨周期调节，市场对稳增长政策仍有期待。 基本面：1、全球镍库存持续增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中有降，国内铁厂备货已结束，需求走弱令镍矿整体承压，当前菲律宾已进入雨季，港口库存小幅去化。3、镍铁方面，本周高镍铁均价继续回落至910元/镍点，镍铁价格的下行令国内外铁厂多陷入亏损，国内镍铁产量持续走低，印尼镍铁产量高位回落，部分计划复产的产线延期至明年，而国内镍铁社会库存高位，镍铁过剩格局延续。近期铁价下挫后国内钢厂由亏转盈，对镍铁需求或维持，关注钢厂排产情况。4、不锈钢方面，本周不锈钢价弱势运行，原料价格持续下移，钢厂采购原料增加，12月排产有所回升，而下游需求仍偏弱，市场货源较为充足，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存维持去化，贸易商及钢厂库存整体下降，关注市场到货增加后库存去化情况。5、新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】降息预期升温，国际金价再创历史新高-----------------------6 【铜】美国非农超预期，铜价维持高位-----------------------------------17 【锌】国内库存维持低位，锌价区间震荡----------------------------------25 【镍】情绪转暖，镍价宽幅震荡--------------------------------------------34 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 金价自历史高位回落，关注美联储12月利率决议 贵金属·周度报告 2023年12月10日星期日 短期：市场修正“过度乐观”的降息预期，贵金属价格如期调整；关注美国12月利率决议点阵图、经济摘要，贵金属价格料承压震荡。 国贸期货·研究院 长期：贵金属仍有上涨空间，建议继续多配为主。 白素娜投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 个人建议，仅供参考。 （1）上周（11.27-12.1），上受市场对美联储降息预期提前至明年3月影响，周一亚盘贵金属价格强劲上涨，国际金价（高位2146.79美元）和国内金价（高位486.48元）均再度刷新历史新高。但由于明年3月降息存有“过度计价”风险，市场逐步修正、多头获利离场，随后贵金属价格基本回吐周一涨幅。周五晚间，由于美国11月非农表现好于预期，失业率意外下降至3.7%，薪资增速意外好于预期，表明美国就业市场仍旧坚挺，市场大幅下修明年降息幅度预期，贵金属价格进一步承压下挫，其中国际金价逼近2000美元/盎司关口，白银波动率远超黄金，国际银价连续5天下跌，周度跌幅接近10%。 （2）在美国通胀、就业均有所降温和四季度美国经济数据表现普遍欠佳下，我们预计美联储基本结束加息周期。对于贵金属市场而言，上周市场修正“明年3月降息的过度计价”风险，导致贵金属价格承压回落；短期建议关注美国12月CPI和美联储12月利率决议的点阵图和经济摘要，贵金属价格料仍以反复波动为主。我们认为美联储对通胀降温的幅度显然还不满意，就业市场仍就坚挺，因此美联储仍可能会继续维持高利率水平，以此来巩固紧缩效果，预计降息时点需耐心等待至明年年中附近。 （3）但长期来看，由于美国明年财政政策支持力度退坡概率较大，在高利率水平下，美国经济增速或逐步下行，市场料将反复交易降息预期，元指数、美债收益率重心或持续下移，加上全球地缘政治、经济格局不确定性均仍较高、全球去美元化需求不断提升、各国央行仍再不断增持黄金储备等，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银多配为主。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 一、行情回顾 上周（12.4-12.8），受市场对美联储降息预期提前至明年3月影响，周一亚盘贵金属价格强劲上涨，国际金价和国内金价均再度刷新历史新高。但由于明年3月降息存有“过度计价”风险，市场逐步修正、多头获利离场，随后贵金属价格基本回吐周一涨幅。周五晚间，由于美国11月非农表现好于预期，失业率意外下降至3.7%，薪资增速意外好于预期，表明美国就业市场仍旧坚挺，市场大幅下修明年降息幅度预期，贵金属价格进一步承压下挫，国际金价逼近2000美元/盎司关口，白银波动率远超黄金，国际银价连续5天下跌，周度跌幅接近10%。 外盘：伦敦现货黄金周跌3.25%至2004.26美元/盎司，高位触及2146.79美元/盎司，续刷历史新高，低位触及1994.4美元/盎司；伦敦现货白银周跌9.75%至22.988美元/盎司，高位触及25.91美元/盎司，创5月5日以来新高，低位触及22.91美元/盎司，创11月14日以来新低。 内盘：沪金主力合约周跌0.01%至475.2元/克，高位触及486.48元/克，续刷历史新高，低位触及471.38元/克；沪银主力合约周跌2.66%至6012元/千克，高位触及6343元/千克，创2021年5月18日以来新高，低位触及5931元/千克。 图表3：沪金主力价格走势图 二、影响因素分析 （1）市场修正降息预期，贵金属价格冲高回落 美联储加息情况：2022年3月加息25bp——5月加息50bp——6月加息75bp——7月加息75bp——9月 加 息75bp——11月 加 息75bp-12月 加 息50bp— —2023年2月 加 息25bp— —20