美国非农数据超市场预期，基本金属和黑色系多数下跌

美国非农数据超市场预期，基本金属和黑色系多数下跌 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼海外宏观：11月非农就业超市场预期，罢工工人复工扰动较大。11月美国非农就业人数增加19.9万人，预期18.5万，此外9月新增就业下调3.5万至26.2万，10月未作修订，劳动力市场保持温和强劲。新增就业主要受汽车业罢工工人返岗、政府和医疗行业岗位增加驱动：其中，医疗保健就业人数增加了7.7万，政府就业人数增加4.9万，制造业就业人数增加2.8万，休闲和酒店业就业人数增加4万，零售业就业人数减少3.8万。11月失业率3.7%（预期3.9%，前值3.9%），劳动力参与率62.8%，失业率的下降部分受益于劳动力人数的增长。平均每周工时小幅上涨至34.4小时，商品生产、服务生产工时持平10月。11月工资增幅小幅超预期，平均时薪环比增长0.4%。12月密歇根消费者信心指数显示美国消费者信心上涨，通胀预期走低。 1、宏观精要 国内宏观：上周公布通胀数据。1）CPI环比继续走弱，内需恢复态势疲软。11月，CPI当月同比-0.5%，前值-0.2%；环比-0.5%，前值0.1%。能源食品为主要拖累项，核心CPI同比走势保持稳定。CPI同比降幅扩大至0.5%，主要受能源价格同比由涨转降，食品价格跌幅扩大影响。CPI同比环比走势偏弱，低于市场预期，剔除掉食品和能源的核心CPI环比下降0.3%，降幅为2019年3月以来最低值。2022年以来居民中长期消费贷款中枢明显下降，11月耐用品消费也进一步走弱，反应当前国内经济需求较弱，地产下行、内需不足的风险较大，仍需期待后续经济政策向居民端的倾斜来修复消费信心。2）受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，11月PPI环比由平转降，同比降幅扩大。PPI当月同比-3.0%，前值-2.6%；环比-0.3%，前值0.0%。环比看，国际油价下行，带动国内石油行业价格下行:煤炭和天然气需求季节性增加，燃气生产和供应业煤炭开采和洗选业价格上涨。重大项目建设稳步推进，水泥制造黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨。同比方面，主要行业中，石油和天然气开采业价格由涨转降;煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、石油煤炭及其他燃料加工业价格降幅均扩大:化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅均收窄。装备制造业中，锂离子电池制造价格、计算机通信和其他电子设备制造业价格和汽车制造业价格同比环比均下降。 2、观点精粹 2、观点精粹 3、板块精要 ◼贵金属：周末贵金属出现大幅下跌，一方面原因来自于市场突破前高后迅速回落的恐慌，另一方面来自于美国11月非农数据的反弹。我们认为，10月单月数据回落确实不足以支撑3月降息，这使得收尾阶段美国政府有预期管理要求。但是，加息趋于尾声，债务压力使得24年美国仍有较强货币转宽需要，而从10月职位空缺数据，美国褐皮书报告，和美国财政收支近月情况看，后续通胀回落，货币预期转宽仍是必经路径。因此，我们仍维持贵金属的购买价值，当前情绪极端反复，或反而带来购买机会。 ◼能源：（1）原油：市场对OPEC+的减产执行力度持续抱以怀疑态度，而宏观与高频数据均显示需求仍然未见起色，本周油价维持弱势。短期来看，非农数据显示美国就业市场仍有韧性，衰退交易暂时降温，油价进一步下行空间有限，关注地缘事件冲击与寒潮对能源品需求的拉动。（2）天然气：1）欧气下方支撑增强：未来一周西北欧气温冲高回落，高于近十年均值但低于近三十年均值，本土空间取暖消费预期维稳，然部分国家风力发电预期较差提振气电出力，叠加油价初步止跌，外部资源宽松欧气下方支撑力度增强。2）美气低位震荡：产量高位回落，持续偏暖天气抑制消费，仅出口旺盛然占需求占比有限，供需双弱下气价承压。 3、板块精要 ◼有色：美国11月新增非农就业数据略超预期，但从上周公布的包括职位空缺、小非农等就业数据来看，美国就业市场大方向上趋于降温的趋势仍然不变，且12月市场通胀预期下降，因此美元指数反弹高度有限；而国内方面，稳增长政策仍然值得期待，有色获得一定支撑，部分品种日内偏强运行。1）铜：从宏观面来看，前期多头情绪似乎有所趋于平缓。尽管11月非农就业相对预期偏强，但周内公布的所有就业数据整体仍显示美国就业市场趋于降温，且海外市场目前仍然保持交易宽松优于交易衰退的态势。国内方面，政策预期仍然保持相对乐观，因此对于铜市而言，当前的局势难以形成明显的利空因素。从基本面来看，海外矿端的持续扰动、低库存以及高基差使得现货铜维持相对强势。然而，近期宏观情绪的略有转弱，结合高铜价和月差，以及淡季氛围下下游开工表现平平，对铜价产生了一定拖累。尽管如此，短期内，在当前宏观形势整体未发生明显变化的前提下，铜价或继续高位震荡。2）铝：目前铝锭社库拐点已经显现，同时宏观面又有一定支撑，国内需求向好的预期仍然不变；然而11月下旬以来，进口窗口打开，进口货源流入或对去库造成干扰。此外，四季度淡季氛围下，铝下游开工表现不佳。因此，短期内铝价持续上行动力略显不足，维持偏弱运行走势，关注后续需求变化。3）锌：此前海外交仓已告一段落，但高库存再加上四季度传统淡季下，后续消费难见明显增量，限制锌价上行空间。然而近期矿端紧张情况延续，锌矿加工费继续下移，炼厂利润被压缩，市场对于后续矿端偏紧向锭端传导的担忧增加，再加上国内社库仍然维持去库形势，使得锌价下方空间有限。整体来看，海外矿端扰动支撑锌价底部，中长期锌价重心有望抬升，然短期国内基本面无明显矛盾，叠加LME库存高位，锌价弱震荡。 3、板块精要 ◼黑色：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，长流程钢厂季节性检修，加上铁水流向螺纹增加，热卷供给压力减小。与此同时，受海外制造业年末补库影响，板材出口接单情况较好，且国内主要消费地持续去库，热卷成为钢材端强支撑板块。螺纹尽管有铁水流入压力，但电炉产量已经接近上限，本周总产量增速下降，绝对值仍处于近年来低位。铁矿端，虽然矿石实际需求边际仍有转弱，但一方面，矿石整体高供给、高需求的基本面格局维持；另一方面，边际需求下滑为季节性因素、暂无超市场预期变动，因此矿石价格延续高位波动，短期基本面主导的下行驱动不显著。双焦端，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应短期难以恢复到前期水平，冬储补库仍值期待，盘面存在较强支撑。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，深加工订单淡季坚挺，库存天数下行，同比来看订单和库存均高于往年。需求短期韧性仍存，警惕天气影响带来12月表需季节性的走弱。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。纯碱端，当前纯碱产量仍有短期事件冲击，重碱基本平衡略有过剩，供应端不确定性促使下游补库。当前轻碱需求环比走弱，产量环比回升，基本面驱动下行，但重碱补库仍在进行，短期价格预计坚挺。盘面仍有较大基差，预计本周震荡运行。 ◼化工：化工行业综指承压，品种价格磨底。截至12月8日，化工行业综指，聚酯、橡胶综指不同程度回调，聚酯持稳，板块对应品种价格磨底。海外需求方面，11月纺服出口同比企稳，持续性仍待观察。此外，尽管美国11月非农数据小幅超市场预期，劳动力市场降温趋势不改，此前美国11月PMI数据不及预期，褐皮书明确表示经济活动较前期放缓，欧美国家需求增长空间收缩。国内需求方面，截至12月8日，轻纺城成交活跃。10月棉纺行业PMI疲软，新订单收缩同时产成品库存累积，行业被动补库。原料端，OPEC+减产与中国进口下滑博弈，反弹空间有限。开工方面，PVC开工超季节性上行，织机开工磨顶，塑料偏弱。 3、板块精要 ◼集运：合约走势分化，主力合约博弈激烈最终收超900点基差转正。周五盘后SCFI公布收于925美元/TEU，带动今日早盘各月合约高开，而后预期抢跑，上午各月合约价格出现不同程度回落；04合约走势较强，全天维持高位震荡，远月合约空头更盛。最终04合约于900.4点，涨幅达2.49%基差再度由负转正。各月合约走势分化，06、08合约小幅下跌，06合约收987.3点微跌0.38%，08合约收1048.3点，跌1.19%。04-06、04-08合约价差收敛。交易量方面略有回落，主力合约单边成交21.5万手，较前一交易日回落约5万手，持仓涨至7.47万手；其中多单持仓4.34万手涨0.3万手，空单持仓4.42万手涨约0.5手。06合约单边成交回落至4.7万手，持仓落至3.42万手，其中多单持仓2.63万手回落0.15万手，空单持仓2.87万手，回落约0.1万手。 12月初提涨幅度见于现货结算价，盘后SCFIS收939.57点大幅上涨24.8%。上周五公布的SCFI欧线继续上涨8.7%至925美元/TEU，显示12月第二波提价超预期增长；盘后公布的SCFIS大涨至939.57点对应实际运价约850美元/TEU和1500美元/FEU，显示12月上旬运价提涨幅度略超市场预期。纵向对比来看，本轮12月运价提涨无论是涨价幅度还是持续度均好于11月提涨。基本面来看多方因素支撑现货运价上行。①短期现货运价提涨，春节前货量上涨叠加抢运带动即期市场装载率预期在12月中下旬走强，支撑现货市场运价上行。1月第四波运价提涨较12月中旬运价宣涨的均价，又高出23%-27%；②周转方面，比利时弗拉芒航道工人罢工造成引航员短缺，或将影响境内安特卫普港周转效率；③胡塞武装发布声明将扩大针对以色列的海上打击，有可能将禁止任何前往以色列的船只在红海和阿拉伯海航行，禁令将适用于任何国籍的船只，亚欧航线部分运营船舶绕航概率上升，或将提升燃油成本。展望：短期震荡偏强，运价中枢仍在上行中。SCFI欧线运价指数或在12月中下旬小幅回落后再度上涨，峰值预计出现在1月中上旬，SCFIS欧线兑现节奏偏滞后。亚欧航线现货市场提价节奏密集，12月-1月中上旬面临春节前出货需求上升、苏伊士运河过河附加费提涨15%及欧盟开始征收碳税等形成提价支撑，另外德国铁路及比利时罢工影响、巴以冲突等噪声对市场情绪形成扰动。我们认为市场短期依然偏强，SCFIS高点有望达到1100点上方。 操作策略：震荡偏强，SCFIS在1月中上旬之前或将上涨至1100点上方，06合约可开仓量整体更大建议关注，请注意多空预期转换抢跑及风险防范 风险提示：极端天气、地缘政治事件影响 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：尽管在USDA月报偏空影响下上周五美豆类下跌，但昨日国内三大油脂震荡偏强运行，其中棕油表现较强。从宏观环境看，美国11月非农就业数据好于预期，市场对美联储降息时点预期后移，美元反弹，而原油需求预期亦受此提振，上周五原油价格也呈现反弹，近日关注美国11月通胀数据。产业方面，巴西大豆种植临近尾声，USDA对巴西大豆下调幅度小于预期，USDA报告影响偏空，但未来2周巴西天气仍存不确定性，阿根廷天气条件总体有利，阿根廷大豆种植顺利，但目前优良率偏低，后期继续关注产区天气变化。棕油方面，马棕11月产量降幅或低于历史均值，出口预期稳中有增，库存降幅或有限，关注今日MPOB报告。菜系方面，目前国内菜系进口处于高峰期，第49周国内菜籽、菜油库存环比增加，国内菜