美国新屋销售降幅超预期，基本金属多数下跌，贵金属均上涨

美国新屋销售降幅超预期，基本金属多数下跌，贵金属均上涨 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼海外宏观：美国10月新屋销售降幅超预期。美国10月新屋销售年化67.9万户（预期的72.3万户），9月前值从75.9万户显著下修至71.9万户；10月新屋销售环比跌5.6%（预期跌4.7%），9月前值从环比上涨12.3%下修至8.6%。目前新屋售价仍远高于新冠疫情前的水平，10月新屋售价的中位值为40.93万美元，创2021年8月以来最低，同比跌幅17.6%，新屋售价的平均值为48.7万美元。美国上周公布的成屋销售数据显示，美国10月成屋销售总数379万套（预期393万套，前值395万套），连续五个月环比下滑，创2010年以来新低。美国10月按揭贷款利率达到约8%的峰值，在按揭贷款利率大涨的背景下，新屋销售受到冲击。预计随着美联储结束本轮紧缩周期，美国按揭贷款利率的回落或刺激房屋的销售。 1、宏观精要 ◼国内宏观：本周公布工业企业利润数据。1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1—9月份收窄1.2个百分点。规模以上工业企业实现营业收入107.78万亿元，同比增长0.3%。产成品存货6.21万亿元，增长2.0%。利润与收入均延续回暖，但从库存的角度来看，9月的名义库存与实际库存均出现拐头向下。当前PPI与PMI数据显示当前国内经济需求与价格的修复仍存反复，使得库存修复尚不稳固，符合前期风险提示强调。从量、价、利润率拆分来看，相比8月，9月利润率有所回升，价格也不再是利润的主要拖累项，产量仍是对利润最大的支撑。总体而言，从结构以及库存来看，目前利润的修复更多来自于利润分配流动以及价格触底反弹后的偏强生产所致的局部补库，而需求疲软，内生动能不足或仍是制造业整体面临的一大问题。关注近期拉动内需政策能否推动内生动能进一步改善。 3、板块精要 ◼贵金属：贵金属拉升，白银强于黄金，前两周已建议抄底贵金属，同时近期呼吁，白银支撑和向上动力极强，价格有继续向上甚至创新高可能，目前情况得到验证。美国11月Markit制造业PMI重回萎缩区间、为3个月新低，服务业活动略有扩张、创四个月新高，劳动力市场继续降温，耐用品新订单数据明显回落，这些都对贵金属形成支撑。从新增信息看，11月24日，彭博社报道欧盟委员会制定5840亿欧元的投资计划，对欧洲电网进行维护升级。在欧元区通胀速度超预期回落的背景下，其转向积极财政政策，或使得无论从风险端还是经济端，都对其货币产生新的支撑，限制美元指数，同时支撑贵金属。 ◼能源：（1）原油：油品库存持续累积，基本面表现仍然偏弱，而OPEC+会议推迟引发原油价格剧烈波动，油价宽幅震荡。短期来看，市场核心博弈点仍在于OPEC+生产政策，油价或维持宽幅震荡走势，但若供应修复与需求总量不足格局不改，中期油价或仍以偏弱震荡为主。（2）天然气：1）欧气震荡偏强：未来一周西北欧持续低温天气，形成对消费支撑，叠加可再生出力波动，发电需求预期偏强，去库速度加快支撑欧气价震荡偏强。2）美气承压震荡：本土产量高位上行，寒潮天气有所缓和，空间取暖消费承压，美气承压。 ◼有色：欧洲电网投资支撑铜价，而未来加息趋于终止，以及国内经济的刺激预期都对铜价形成支撑。上周建议试仓后，本周建议继续增仓持有。对于铝，目前铝锭社库拐点已初步显现，对铝价形成一定支撑，然而在季节性消费淡季下，下游消费表现一般，且后期存进口压力，短期市场矛盾有限，预计铝价短期维持偏强震荡走势。对于锌，海外矿端扰动支撑锌价底部，中长期锌价重心有望抬升，然短期国内基本面无明显矛盾，叠加海外LME库存大幅累积，阶段性拖累锌价。 3、板块精要 ◼黑色：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，前期检修高炉复产，板材产量增幅较为显著，钢厂库存累库，不过社会库存去化速度依然良好，制造业韧性犹存。不过后续在供给增量下预计库存将承压。铁矿端，港口及钢厂库存依然偏低，基本面维持紧平衡状态。虽然钢厂利润有所回升，但铁水产量依然承压，原料的刚需支撑减弱。双焦端，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，深加工订单淡季坚挺，库存天数下行，同比来看订单和库存均高于往年。需求短期韧性仍存，警惕天气影响带来11月表需季节性的走弱。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。纯碱端，当前纯碱产量已经部分回来，青海保持3/5成，其余冲击结束，重碱基本平衡略有过剩，基本面不具备大涨的条件。但盘面仍有200左右基差，若情绪持续偏暖，则价格或有修复。化工：聚酯链品种昨日偏弱震荡为主。(1)PTA/PX：昨日PX亚洲CFR中国收于986.33美元/吨，降0.34美元/吨，近期成本端持续走弱；(2）乙二醇：近期开工率高位持续回落，港口库存小幅去化，压力边际改善。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率51.91%，环比上升2.39%；昨日涤纶长丝样本企业产销率75.3%，环比上升22.4%。近期下游纺织企业订单旺季结束，开工率逐步回落，聚酯产销偏弱，对上游维持刚需补库。原油端逐步企稳，PTA或偏弱为主，但空单可考虑逐步止盈离场。 3、板块精要 ◼集运：航司挺价提振市场情绪，盘面上行基差负值加深。主力合约小幅低开后走强，午盘收盘前多头发力。盘面突破790点；午后维持高位震荡最高触及794.9点，最终收于786.2点涨2.38%，06合约收818.5点涨2.84%。合约基差负值进一步加深，主力合约以收盘价计算的基差达-31.86点，06合约基差达-64.16点。交易量方面环比昨日出现小幅反弹，主力合约全天单边成交14.8万手，环比前一交易日涨3万手，06合约单边成交超2.2万手；持仓方面同样出现回升，主力合约持仓超6.5万手，06合约持仓超2.8万手。本周市场基本面边际偏宽松,12月多家船司运价紧凑提涨。停航方面，目前停航规模未出现进一步扩大，远东-北欧集运市场周度运力规模回升。从装载率来看，本周远东发往欧洲航线装载率高位回落至95%以下但仍高于90%，主要反映11月货量下滑；预计后续随运价连续提涨叠加春节前出运需求提升装载率将上行。而在后续12月运价提涨计划执行方面，船司涨价较集中，地中海、马士基、达飞、中远海控、赫伯罗特均发布12月中旬涨价声明；报价较月初提涨更进一步，基本上涨至1100-1400美元/TEU和2000-2400美元/FEU水平。目前12月订舱价报价未出现明显松动，12月上旬运价处于825-940美元/TEU和1400-1740美元/FEU水平，将12月上旬运价水平折算后对应结算价格890-1090点左右。后续展望：短期偏强。昨日公布的SCFIS数据回落4.4%，但涨价预期及订舱价上涨持续提振市场多头情绪。目前盘面交易仍锚定基差修复为主，即期市场运价波动与盘面走势出现共振。建议关注周五公布的SCFI欧线反映的12月上旬市场运价涨价幅度及持续度。风险提示：全球经济超预期波动、地缘政治事件影响、全球供应链突发事件 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：因外盘谷物市场下跌，周一美豆震荡偏弱，但美豆粕和美豆油上涨，受此影响昨日国内三大油脂震荡偏强运行，其中菜油涨幅相对较大。从宏观环境看，美元继续震荡走弱，原油在风险溢价回落、OPEC+会议召开在即、需求担忧、美油库存回升等因素驱动下震荡偏弱运行。产业方面，巴西大豆种植进度依然偏慢，但未来2周巴西中西部降水预期改善，近日关注前期干旱对巴西大豆产量预期的影响。棕油方面，11月前25日马棕产量环比降幅有限，而马棕出口预期环比增加，马棕累库预期再次减弱，后期继续关注马棕产出情况，近日市场预期或有反复，另未来2周马来、印尼降水基本恢复至正常水平。菜籽方面，随着进口菜籽、菜油到港量的增加，国内菜籽压榨量回升，后期国内菜油库存预期维持高位。综上分析，近日市场或继续围绕南美天气、马棕产出情况交易，油脂维持区间操作思路。（2）蛋白粕：国外方面，美豆市场因巴西再现有利降水而出现下跌。据气象预测显示，周末巴西再度出现有利降雨，改变了市场对于巴西重归干燥的预期，巴西天气炒作热情急转直下，对美豆市场施压明显。国内方面，中国进口大豆采购进度加快，国内大豆供应压力预增。豆粕成交量偏低，下游亏损需求偏弱，随采随用为主。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。近期猪价有企稳迹象，但补栏和二育仍未启动。下游需求启动仍待观察。预计内外盘维持区间运行。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。 3、板块精要 ◼农产品：（3）生猪：基本面来看，供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，随着猪价小幅上行，前期压栏大猪逐步释放，大猪出栏占比明显提升，均重也一路上行，供应压力持续偏大。需求方面，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖，但在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。政策方面，11月24日，据国家发展改革委监测，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5：1~6：1之间，处于二级预警区间，国家发展改革委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作，短期从情绪端或利好猪价回暖。短期来看，随着腌腊灌肠的启动，需求逐步抬升，但基础供应压力较大，以及大集团企业出栏计划量较高，预计或将呈现旺季不旺的格局。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。 3、板块精要 ◼农产品：（4）玉米：国内方面，基层售粮推进供应改善，期现货价格整体走弱，预计元旦到春节前丰产压力逐步体现，价格在区间底部弱势震荡为主。需求端，深加工走货不旺，饲料企业仍采购谨慎，贸易商观望为主。玉米淀粉，未来原料供应逐步宽松，需求难有突破性增长，价格有下跌压力。小麦价格因贸易销售增加，需求表现一般，面粉企业收购价格下调10元/吨。国际方面，CBOT玉米在需求利空因素下再度回落。美国，拜登政府推迟批准中西部全年销售E15乙醇汽油；以及美国上诉法院裁决美国小型炼油厂可以通过申请豁免来减少强制生物燃料掺混量。以上两个因素削弱了美国生物燃料的需求预期。巴西南涝北旱天气持续，大豆种植推迟，可能影响二季玉米播种，多家机构下调巴西玉米产量预期。咨询机构Datagro预计2023/24年度玉米产量预计为1.196亿吨，同比下降12%。咨询机构AgroConslut预计202