市场情绪悲观，基本金属和黑色系普跌

市场情绪悲观，基本金属和黑色系普跌 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼海外宏观：10月欧美工业数据不及预期，12月欧元区景气仍承压。美国10月工厂订单月率录得-3.6%（预期-2.6%，前值2.8%），为2020年4月以来新低。细分中，国防新订单环比上升18.9%，运输新订单环比下降14.7%，核心新订单环比下降-1.9%。高利率施压资本支出，耐用品和运输设备需求疲弱，10月美国工业新订单降幅超预期，为约三年半以来最大单月降幅。法国10月工业产出月率-0.3%（预期0.2%，前值-0.5%），法国10月工业产出连续第三个月下降，延续了该行业的低迷态势，增加了欧元区衰退风险。受能源和设备用品行业萎缩的拖累，工业产出环比超预期下降。继2023Q3GDP环比收负后，欧元区服务业和制造业的衰退仍在继续。加之通胀放缓的速度超过预期，或逐步打开欧洲央行利率下方空间。此外，欧元区12月Sentix投资者信心指数-16.8（预期-16.4，前值-18.6）。尽管欧元区投资者信心连续三月改善，但拐点仍难确定，市场对欧元区最大经济体德国前瞻仍然悲观。 1、宏观精要 ◼国内宏观：上周公布工业企业利润数据。1—10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61154.2亿元，同比下降7.8%，降幅比1—9月份收窄1.2个百分点。规模以上工业企业实现营业收入107.78万亿元，同比增长0.3%。产成品存货6.21万亿元，增长2.0%。利润与收入均延续回暖，但从库存的角度来看，9月的名义库存与实际库存均出现拐头向下。当前PPI与PMI数据显示当前国内经济需求与价格的修复仍存反复，使得库存修复尚不稳固，符合前期风险提示强调。从量、价、利润率拆分来看，相比8月，9月利润率有所回升，价格也不再是利润的主要拖累项，产量仍是对利润最大的支撑。总体而言，从结构以及库存来看，目前利润的修复更多来自于利润分配流动以及价格触底反弹后的偏强生产所致的局部补库，而需求疲软，内生动能不足或仍是制造业整体面临的一大问题。关注近期拉动内需政策能否推动内生动能进一步改善。 3、板块精要 ◼贵金属：昨日贵金属日间突破新高，但夜间大幅回调，体现市场超前交易的不稳定。根据我们年报显示，近期美国通胀确实有回落趋势，但三季度则显示韧性，那么我们至少需要一个季度的数据更加笃定。不过突破新高已经给我们前期建议点位新的支撑溢价，因此建议持有，并关注回调建仓机会，尤其关注白银。 ◼能源：（1）原油：OPEC+会议决议明年一季度由各国自愿减产200万桶日左右，但其执行力度受到市场质疑，叠加海外经济数据仍展现出增长放缓状态，油价震荡收跌。短期来看，OPEC+减产力度弱于市场预期，供应端利多出尽，而需求暂时仍未见起色，油价或仍以偏弱震荡为主，关注冬季需求状况。（2）天然气：11）欧气低位震荡：未来一周西北欧低温天气有所好转，本土消费持续回落，叠加运河拥堵或支撑欧洲市场资源供应持续偏松，短期气价持续低位震荡。22）美气低位震荡：本土产量高位上行，寒潮天气有所缓和，空间取暖消费继续承压，去库仍不顺畅，美气低位震荡。 ◼有色：海外多头暂时止盈，隔夜美元指数反弹，跌势暂止，有色日内普遍承压。1）铜：欧洲电网投资支撑铜价，并且未来加息趋于终止，以及国内经济的刺激预期都对铜价形成支撑。然隔夜美元美债反弹，沪铜今日走势承压，与此同时周一电解铜社库继续回落，总库存较去年同期的10.74万吨低5.34万吨，绝对库存偏低的支撑仍在，铜价仍高位震荡。2）铝：在云南减产落地、进口货源减少、铝锭出库好转的情况下，目前铝锭社库拐点已经显现，同时近期宏观情绪又有一定支撑，然而在汇率波动下，进口窗口打开，进口货源流入或对去库的持续性造成干扰。此外，四季度淡季氛围下，铝下游开工表现一般，生产及订单表现疲软，资金面扰动增多。因此，短期内铝价持续上行动力略显不足，价格维持震荡整理走势。3）锌：多因素影响下，短期锌价重心下移。当前锌锭供给端暂时维稳，然而下游需求因四季度淡季及北方市场环保问题再现等影响继续走弱，再加上目前LME库存已达到22万吨以上的高位，锌价明显承压。 3、板块精要 ◼黑色：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，前期检修高炉复产，长流程增幅较为显著，螺纹开始累库，板材去库速度放缓。不过电炉利润尽管处于高位，但产量增幅不及预期，缓解了建材一定的供给压力。同时成材需求端受基建托底发力影响，韧性犹存，我们关注到水泥、管材等相关数据表现良好。铁矿端，铁矿石基本面维持供需皆高位的格局，但从边际变化来看，虽然海外矿石到货预计有降，但中期保持增加，而矿石需求端，则因淡季叠加钢企低利润水平而预计铁水仍有减量，供需边际转弱。双焦端，钢厂盈利好转，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储行情仍值期待，叠加供应收紧预期加强，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。（2）建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。玻璃端，供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。预期较弱，现实韧性依靠需求维持，因此产销连续走弱，需求韧性证伪后，价格或震荡偏弱。纯碱端，当前纯碱产量仍有短期事件冲击，重碱基本平衡略有过剩，供应端不确定性促使下游补库，且盘面仍有200左右基差，若情绪持续偏暖，则价格或有修复。 ◼化工：聚酯链品种昨日震荡为主。(1)PTA/PX：昨日PX亚洲CFR中国收于PX收于974美元/吨，降11.5美元/吨，成本端持续下行，PTA加工费有所回升；(2）乙二醇：近期开工率再度回升，港口库存小幅累积，供给压力仍存。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率30.26%，环比下降5.16%；涤纶长丝样本企业产销率46.65%，环比上升8.16%。近期下游纺织企业订单旺季结束，开工率逐步回落，聚酯产销偏弱，但开工维持高位，对上游维持刚需补库。近期油价持续承压，煤价上行动能也不足，成本端下行或令聚酯偏弱震荡为主。 3、板块精要 ◼集运：短期空方集中发力EC2404，EC2406逼近跌停。EC主力合约早盘震荡为主，午收盘前跳水下跌至752点；午后伴随1月运价提涨消息盘面震荡上行，尾盘成交量增价涨。主力04合约最终收于796点收跌4.38%，06合约盘中逼近跌停，最终收于899.4点跌3.08%，其余远月合约跌幅较窄。交易量方面，04、06交易量大幅提振，04合约单边成交33.7万手环比昨日增近13万手，持仓回落至6.6万手，其中多单持仓4.13万手，多单持仓3.98万手，多空比涨至1.05；06单边成交5.3万手，持仓稳定在近3.1万手，多单持仓2.5万手，空单持仓2.6万手，多空比为0.96。基本面观点未改，1月运价再迎提涨。我们在周报及专题报告《亚欧航线提价如何演绎？——专题报告20231204》中提示关于1月提涨运价消息得到验证。目前马士基1月宣涨亚洲至鹿特丹港运价至1325美元/TEU及2500美元/FEU，至菲利克斯托港运价1325美元/TEU及2550美元/FEU；较其12月中旬提涨幅度更进一步；后续还需关注其他航司运价提涨消息。目前来看，在春节前出货量增长及装载率上升的支撑下，预期12月下旬至1月运价将再度提振。同时巴以冲突或因误打击威胁OOCL集装箱船在亚欧航线运行，地缘政治风险存在升级可能性。展望：震荡偏强，提价预期博弈加强。12月依然将整体维持强势，SCFI峰值有望在2024年1月上旬出现。我们认为SCFIS欧线或将在12月内突破950点，1月再度上行。现货端运价维持强势，但需密切关注现货运价变化、装载率及预期抢跑情况。 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：因巴西天气条件改善，周一美豆类继续震荡下跌，受此影响，昨日国内三大油脂继续走弱。从宏观环境看，周一美元走强，市场等待周五发布的美国11月就业报告，原油在OPEC+减产力度低于预期和对需求的担忧影响下继续震荡下跌。产业方面，尽管巴西大豆种植偏慢，但种植进度也临近尾声，且未来2周巴西中西部干旱程度减弱，天气方面或继续利空市场，但需关注市场机构对巴西大豆预期产量的调整。棕油方面，马棕11月产量环比降幅或达历史均值，而马棕出口或稳中有增，马棕11月库存降幅较原有预期扩大，后期继续关注马棕产出情况，未来2周马来、印尼降水处于正常水平。菜籽方面，随着进口菜籽、菜油到港量的增加，第48周国内油厂菜籽库存量和压榨量增加，油厂菜油库存上升。综上分析，在南美天气预期好转的影响下，近日油脂或继续区间偏弱运行。（2）蛋白粕：国外方面，继续关注巴西产区天气，累计降水仍偏少，预计本周中部有降水，但仍低于正常值。关键生长期巴西大豆产区天气炒作延续，对美豆构成支撑。国内方面，中国进口大豆采购进度加快，大豆供应压力预增。豆粕日成交量小幅增长。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。猪价低迷，下游需求或旺季不旺。国内需求低迷预计限制蛋白粕涨幅。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。 3、板块精要 ◼农产品：（3）生猪：今日南北市场稳中偏弱，信心下降，认卖程度增加，需求端未见利好信号，屠宰端计划早早报满，猪价下探。市场对于后期预期持续悲观，期货持续下挫。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪逐步释放，大猪出栏占比明显提升；同时疫情导致的小猪出栏占比也在抬升，均重稳定，但供应压力持续偏大。需求方面，在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。本周成都重庆等地天气依旧难低于10度，腌腊上量或还将后移，持续观测12月中旬往后的宰量情况。短期来看，基础供应压力较大，以及大集团企业出栏计划量较高，预计或将呈现旺季不旺的格局。悲观情绪+宰量未上量，向下空间暂不言底；但01合约小幅贴水现货，或有一定抗跌支撑。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，远月驱动向上。但估值上看，目前远月升水较多，且未看到新增利多因素，做多需谨慎。（4）玉米：国内方面，市场潮粮供应持续，下游采购谨慎，市场看跌情绪偏多，市场短期弱势走低概率较大；销售进度方面，东北局部有一定惜售情绪，导致价格跌势相对缓和，但是今年玉米增产，物流同比顺畅的背景下，预计元旦到春节前售粮逐渐增多，价格探底概率较大。国际方面，CBOT玉米窄幅震荡。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至2023年11月23日当周，美国2023/24年度玉米净销售量为1,927,800吨，超过市场预期创下年度新高，比上周高出35%，比四周均值高出54%。空头回补活跃，美玉米有所反弹。巴西：StoneX周五将巴西2023/24年度首季玉米产量预估从之前的2677万吨下