黑色建材（黑色）策略周报20231210期：淡季现货矛盾不显著，关注宏观层面预期

淡季现货矛盾不显著，关注宏观层面预期——黑色建材（黑色）策略周报20231210期投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。研究员余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832徐轲从业资格证号F03123846投资咨询证书Z0019914李亚飞从业资格号F03106852投资咨询号Z0019913 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所黑色板块：淡季现货矛盾不显著，关注宏观层面预期◼进入淡季，成材反而在本周表现亮眼。热卷受终端年末补库影响，主流消费地库存去化较快。此外，海外钢价上行有利于出口接单。建材成交同样强劲，基建资金好转后，南方工地直供量维持高位。供给端高炉密集检修，铁水大幅下滑，热卷压力有所减轻，螺纹尽管有短流程增量，但已经接近前两年同期水平，上方增量空间有限，因此淡季成材矛盾不显著。钢厂炉料补库在即，资金更倾向紧平衡确定性更强的炉料，但一方面从数据看铁水在下行阶段，利空炉料需求端，另一方面往上将面临价格监管的风险，建议谨慎观望。操作上建议成材逢低进行冬储补库。◼成材价格震荡运行：长流程钢厂季节性检修，加上铁水流向螺纹增加，热卷供给压力减小。与此同时，受海外制造业年末补库影响，板材出口接单情况较好，且国内主要消费地持续去库，热卷成为钢材端强支撑板块。螺纹尽管有铁水流入压力，但电炉产量已经接近上限，本周总产量增速下降，绝对值仍处于近年来低位。表需逆季节性回升，体现施工韧性，累库速度低于预期，叠加会议利好预期，给予盘面反弹驱动。◼铁矿价格高位震荡：虽然矿石实际需求边际仍有转弱，但一方面，矿石整体高供给、高需求的基本面格局维持；另一方面，边际需求下滑为季节性因素、暂无超市场预期变动，因此矿石价格延续高位波动，短期基本面主导的下行驱动不显著，继续关注年末钢企补库节奏，以及政策端对于终端行业需求的刺激预期、对于矿价的政策干预。◼煤焦端，供应端，产地前期停产煤矿逐步复产，但随着帮扶组陆续进驻山西地区，煤矿安检高压态势未改，煤矿仍有间歇性停产情况，焦煤供应恢复缓慢。需求端，铁水产量同比高位，刚需以及补库需求支撑较强。总体来说，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应短期难以恢复到前期水平，冬储补库仍值期待，盘面存在较强支撑。 2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所品种周观点中线展望螺纹1、需求：螺纹周度表观消费258.88万吨（+6.74），同比-6.72%。2、供给：本期螺纹产量261.12万吨（+0.22），其中长流程产量224.51万吨（-1.75）；短流程产量36.61万吨（+1.97）。3、库存：总库存530.83万吨（+2.24）；社会库存357.23万吨（-3.04）；钢厂库存173.6万吨（+5.28）。4、基差：华东三线螺纹仓单价4090元/吨（+50）；05合约螺纹基差48元/吨（-24）。5、利润：螺纹即时成本（含税）4088元/吨（+17），螺纹即时利润-68元/吨（+38），螺纹盘面利润159元/吨（+135.8）。6、总结：本周螺纹需求表现出较强韧性。在北方需求基本停滞后，南方终端尤其是基建依然处于赶工阶段，使得表需逆季节性回升，全国建材成交量接近今年旺季水平。供给端有铁水流入，不过由于铁水总量大幅下滑，因此长流程表现出减量，短流程在利润刺激下产量有所回升，整体压力不大，基本面偏强。有低基数打底，后续大累库可能性较低，矛盾不明显，更多关注宏观层面政策消息。操作建议：回调建冬储库存风险因素：需求、政策超预期（上行风险）；累库幅度过快（下行风险）震荡1 、螺纹：需求压力趋增，成本支撑尚在，盘面震荡运行 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所2 、热卷：下游集中补库，需求稳中有升品种周观点中线展望热卷1、需求：热卷表观消费335.7万吨（+4.6）；冷卷表观消费82.6万吨（-1.7）；中厚板表观消费145.9万吨（-1.7）；板材表观消费564.1万吨（+1.2）。2、利润：热卷即时成本3,651元/吨（+20）；热卷即时利润-62元/吨（+68）；05合约热卷盘面利润207元/吨（+46）。3、供给：热卷产量322.2万吨（-4.3）；冷卷产量83.1万吨（-2.0）；中厚板产量142.4万吨（-2.7）；板材产量547.6万吨（-9.0）。4、库存：热卷总库存327.1万吨（-13.5）；冷卷总库存140.9万吨（+0.5）；中厚板总库存192.6万吨（-3.4）；板材总库存660.7万吨（-16.5）。5、基差期差：热卷05合约基差-59元/吨（-3）；热卷01-05价差-14元/吨（-3）。6、总结：板材下游补库旺盛，需求整体呈现韧性，热卷较为明显；钢厂现货利润有所回升，现实产量高位持稳运行，板材总库存延续去化势头。宏观政策再度发力，万亿国债增发提振远月需求增量预期，尽管卷板现实基本面存在季节性压力，但成本高企下难以出现较大回调空间。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所3、铁矿：供给高位有压力，补库需求有支撑品种周观点中线展望铁矿（1）供给：高矿价支撑下，全球发运总量保持高位，从高频发运数据看，全球发货保持增加，澳巴方面天气因素暂无扰动，澳洲港口存在检修，预计影响有限，短期国内矿石到港保持增加。（2）需求：临近年终，钢企开工以及铁矿石实际需求呈现季节性下降的规律，但今年无论是铁水产出的绝对水平还是淡季减产幅度均显示对于铁矿石需求的利好支撑。（3）库存：随着压港资源向港口转移，港口矿石的累库速度提升明显，目前除了华南区域钢企外，其他区域钢企整体的厂内矿石库存水平仍然偏低，目前钢企库存已经开始回升，继续关注年末钢厂对于矿石的补库。（4）基差：本周01、05合约基差收敛，但维持期货贴水结构。1-5价差小幅波动。（5）利润：原料端现货偏强运行，支撑炼钢成本，高炉吨钢利润变化不明显，维持紧平衡，钢企盈利率止增。（6）总结：虽然矿石实际需求边际仍有转弱，但一方面，矿石整体高供给、高需求的基本面格局维持；另一方面，边际需求下滑为季节性因素、暂无超市场预期变动，因此矿石价格延续高位波动，短期基本面主导的下行驱动不显著，继续关注年末钢企补库节奏，以及政策端对于终端行业需求的刺激预期、对于矿价的政策干预。操作建议：区间操作风险因素：钢厂原料加速补库，经济刺激政策预期（上行风险）；发改委加强价格监管，钢企铁水超预期减产（下行风险）。震荡偏弱 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所4、焦炭：三轮提涨搁浅，焦钢博弈持续品种周观点中线展望焦炭（1）需求：247家钢厂铁水日产量229.3万吨（-5.1），高炉开工率78.8%（-2.1），247家钢厂焦炭库存可用天数11.1天（+0.3）。铁水持续走弱，但同比高位，焦炭刚需支撑较强。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率75.1%（+0.1），焦化厂日均产量66.5万吨（-0.2），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.1）。焦企利润不佳，叠加环保限产压力，焦企提产意愿有限，铁水持续回落，焦炭总供应环比下降。（3）库存：焦炭总库存856.4万吨（+6.5），全样本焦化厂库存65.5万吨（+0.5），主要港口库存206.4万吨（+4.0），247家钢厂库存584.5万吨（+2.0），可用天数11.1（+0.3）。铁水同比高位，下游按需采购，厂内库存小幅增加；港口成交冷清，港口库存环比增加；焦企提产意愿较差，下游按需采购，焦企库存波动不大；总库存小幅增加，供需总量相对平衡。（4）利润：Mysteel吨焦利润-26元/吨（-8）。三轮提涨暂未落地，焦企利润边际收缩。（5）基差期差：基差震荡偏弱，港口准一基差-75/吨（-30）；1-5价差震荡运行，最新日盘收于36元/吨（+9）。（6）总结：成本支撑较强，钢厂盈利边际走弱，焦企三轮提涨搁浅，焦钢博弈持续。焦企利润表现不佳，焦企提产意愿有限。铁水产量同比高位，短期刚需及补库需求较强。总体来说，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，冬储补库仍值期待，同时成本支撑坚挺，盘面存在较强支撑。后续重点关注钢厂生产节奏、炼焦成本以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：原料成本坍塌、粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。震荡偏强 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所5、焦煤：供应有所修复，盘面高位震荡品种周观点中线展望焦煤（1）需求：全样本焦化厂日均产量66.5万吨（-0.2），247家钢厂日均焦炭产量46.4万吨（-0.1），焦钢企业焦煤库存可用天数12.5天（+0.3）。铁水同比高位，焦煤刚需支撑仍存。（2）供给：煤矿权重开工率93.9%（+1.2），原煤产量570.4万吨（+7.3），110家洗煤厂开工率70.9%（+0.6%），110家洗煤厂精煤日均产量60.7万吨（+0.8）。部分煤矿复产，焦煤供应恢复缓慢，洗煤厂开工率环比增加。（3）库存：煤矿原煤库存146.9万吨（+0.8），煤矿精煤库存105.8万吨（-1.8），110家洗煤厂原煤库存278.2万吨（-12.9），110家洗煤厂精煤库存145.7（+4.4）。总库存2565.2万吨（+29.3），全样本焦化厂库存1069.9万吨（+20.7），钢厂库存812.1万吨（+21.4），主要港口进口焦煤库存184.8万吨（-11.2）。铁水产量同比高位，下游按需采购，焦钢库存环比增加，焦煤供应缓慢恢复，煤矿去库放缓。（4）基差期差：基差震荡运行，蒙煤05基差90（+14）；01-05价差震荡运行，最新日盘收于24元/吨（-6）。（5）总结：供应端，产地前期停产煤矿逐步复产，但随着帮扶组陆续进驻山西地区，煤矿安检高压态势未改，煤矿仍有间歇性停产情况，焦煤供应恢复缓慢。需求端，铁水产量同比高位，刚需以及补库需求支撑较强。总体来说，铁水下行空间有限，刚需支撑较强，供应短期难以恢复到前期水平，冬储补库仍值期待，盘面存在较强支撑。近期重点关注煤矿安检、钢厂生产节奏以及宏观情绪。操作建议：区间操作与逢低买多相结合风险因素：粗钢压产政策、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。震荡偏强 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所品种周观点中线展望废钢1、需求：255家钢厂废钢日耗量57.9（+1.0）万吨。电炉利润尚可，日耗高位震荡；高炉钢厂利润修复，铁废价差引导钢厂多用废钢。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量55.3（-2.0）万吨。涨价预期刺激基地收货，废钢产出增加，钢厂到货维持高位，基地库存继续回升。3、库存：255家钢厂废钢库存583.5（+31.4）万吨。255家钢厂废钢库存可用天数10.1（+0.4）天。厂库继续回升，废钢可用天数增加。4、价差：华东废钢-铁水价差-203（-28）元/吨，华北废钢-铁水价差-64（-6）元/吨。电炉利润丰厚，耗废增加，高炉利润微薄制约废钢涨价空间，废钢-铁水价差震荡回落。5、总结：涨价预期刺激基地收货，钢厂到货维持高位，基地库存小幅回升；钢厂利润修复后，废钢日耗走强。废钢