油品战略研报

恒力期货油品战略研报20231210 恒力期货研究院 关注需求回升与中东减产兑现 原油 方向：Brent 70-80美元/桶震荡 行情回顾：OPEC会议减产落空交易兑现，价格跌至低位震荡 逻辑： 1、美国非农就业人数和失业率均企稳，服务业PMI保持良好，通胀预期再度下降，市场考量明年降息，不过利率高位持续时间或偏长，制造业指标存在走弱，宏观风险仍存在。 2、供需层面看，OPEC+达成220万桶/日减产协议，但出于对自律性机制的怀疑，高价难以实现真正减产，价格向下交易。目前看，OPEC+多国表态严格执行减产，供应总体仍会处于紧缩状态。短期俄罗斯发货减少，OPEC小幅增加，供应暂无明显变化，但全球炼厂负荷逐步抬升，供需暂时存在一定支撑，关注炼厂检修回归速率。 策略：震荡，下方空间不大 风险提示：1、欧美宏观风险；2、战争扩大风险 LPG 方向：震荡 行情回顾：盘子止跌反弹，外盘先涨拉动内盘。沙特阿美公司2023年12月CP出台，丙烷610美元/吨，较上月持稳；丁烷620美元/吨，较上月持稳。巴拿马运河拥堵，外盘FEI有较强支撑，国内化工需求欠佳。 逻辑： 1、国内商品量53.69万吨左右，环比减少0.36万吨。港口库存238.22万吨，环比减少6.89%。 2、随着气温下降，燃烧需求回升，化工利润亏损，MTBE开工率67.93%，跌2.65%，PDH开工率62.38%,跌0.33%。 风险提示：宏观因素影响 沥青 方向：偏多 行情回顾：现货价格止跌，需求淡季，周产量下降，市场进入冬储阶段，部分地炼定向释放冬储合同，远期合同出货有一定支撑，价格集中在3400-3480元/吨。 逻辑： 1.炼厂综合利润修复，稀释沥青港口库存下降。美国解除对委内瑞拉部分能源贸易制裁，稀释沥青原料成本抬升。2.国内沥青开工率38%，环比下降2%，华北、山东以及华南地区部分炼厂有降产与停产，带产量下降。12月份国内沥青总计划排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨。3.社库88万吨，环比增加0.8万吨。厂库88.1万吨，环比减少3.9万吨，部分炼厂移库至社会库，厂库去库，总库存下降。山东地炼3480元/吨，厂家周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨。 风险提示：宏观因素影响 目录 液化石油气（PG） 1.1.5活跃钻机数触底抬升，美国产量至1310，净进口环比增加 1.1.7俄罗斯12月出口下降，大概率维持减产挺价，沙俄联盟挺价意愿强烈俄罗斯油品出口 1.1.8美国炼厂负荷缓步走高，检修季有望结束，短期汽油需求淡季，柴油需求存提升美国炼厂：其他原料投入量 1.1.9美国CPI降幅放缓，制造业存在走弱，整体经济指标环比下行 1.1.10商业原油库存去化，汽油库存上升，柴油库存低位反弹 1.1.11美国原油出口高位小幅下降，汽柴出口下降，油品总出口环比下降 1.1.12全球检修季进入尾声，关注美国欧洲炼厂回升情况 数据来源：wind 1.1.13供给保持收缩，需求存在弱化，库存总体不高 1.1.14WTI投机净多持仓下降，Brent基金持仓多头下降，净多持仓下降 目录 液化石油气（PG） 1.2.1核心：12月沙特CP持稳,巴拿马运河拥堵，支撑进口成本维持高位，外盘丙烷价格止跌反弹。 1.2.1供应：国内周商品量53.69万吨，环比减少0.36万吨。 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.2下游：PDH装置负荷62.38%，开工率下降0.33% 1.2.2下游：MTBE开工率67.93%，烷基化开工率38.5% 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.3下游：北方气温下降，燃烧需求增加 -15数据来源：隆众wind恒力期货研究院 1.2.4工厂库存：华南与华中出货顺畅，库存下降 数据来源：隆众恒力期货研究院 1.2.5基差走强，仓单量增加 目录 液化石油气（PG） 恒力视角——沥青价格思考 ➢成本回落，炼厂综合利润修复，因华北、山东以及华南地区部分炼厂有降产以及停产，周产量环比下降。山东地炼报价小幅上涨，现货3380-3570元/吨，华东主营3690元/吨左右，部分低价资源出货有所支撑。厂库小幅去库，因部分主力炼厂出现移库行为，转移至社会库存。社库小幅增加，北方地区终端刚需减弱，社库发货下降。 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.2装置检修表 本周装置检修量73.53万吨，较上周增加26.71万吨。因中油高富、上海石化以及中化泉州均停产沥青，导致损失量增加。 3.3.6沥青10月表观消费量312.2万吨，环比下降7.3%，净进口环比下降，1-10月公路投资规模240541957万元，同比上升2.9% 数据来源：隆众数据恒力期货研究院 3.3.7沥青11月全国产量278万吨，环比减少6.3%，稀释沥青进口环比下降 数据来源：WIND恒力期货研究院 3.3.9周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨，稀释沥青港口库存下降 3.3.10沥青库存：总库存下降 3.3.11沥青平衡表 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队