【生猪周报】疫情影响猪市持续偏弱 期货重新交易市场预期
银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章摘要 生猪市场摘要 1.现货端：周内养殖企业出栏积极性仍然较高，同时疫情影响仍在，市场供应压力不减，猪价承压下行； 2.利润及产能：受猪价下跌影响，养殖端亏损继续加深。仔猪价格虽有反弹，但成交量偏低补栏动力不足，疫情影响下母猪淘汰压力也同样存在； 3.期货市场：随着期现价差逐步修复，市场交易逻辑也逐步从交易现实转向交易预期，但是由于能繁母猪去化缓慢同时生产性能不断提高，猪周期可能仍然处于较长的磨底期； 目录 1.生猪价格——出栏压力继续增加猪价恐慌下跌 ◼生猪：本周以来，全国猪价下跌压力明显加大，截止12月8日当周，全国生猪主产区均价13.5元/公斤，较上周下跌0。73元/公斤，其中东北地区跌幅较大普遍跌幅在0.95-1.15元/公斤，均价13.25-13.3元/公斤；华北地区13.85-13.95元/公斤，下跌0.8元/公斤；河南山东地区13.35-13.55元/公斤，下跌0.35-0.8元/公斤；华东地区13.85-14.8元/公斤，下跌0.65-0.7元/公斤，华中地区13.65-13.85元/公斤，下跌0.25-0.35元/公斤，西南地区13.85-14.25元/公斤，下跌0.25-0.55元/公斤，华南地区14-14.65元/公斤，下跌0.2-0.25元/公斤。12月规模企业继续上调出栏计划，叠加11月仍有少量余量，市场出栏压力仍然不减，进入冬季后，北方地区疫情开始略有高发，养殖户认价出栏积极性有所增加，屠企收购无压力，虽然短期南方地区有少数腌腊增加，但增量有限对高供应消化能力有限，价格整体承压下行。 2.出栏与消费变化——小猪出栏占比增加低价白条冲击市场 ◼出栏情况：12月生猪出栏量计划继续上调，这与此前官方公布的产能来看基本是可以对应的，11月出栏完成进度相对较好，但仍然是基于计划略有下调后得到的结果，因此从年度来看，12月国内生猪仍然面临着较大的出栏压力；月初市场虽有挺价情绪，但规模企业出栏有所增加，尤其在北方地区，季节性猪病导致养殖户养殖企业出栏积极性明显增加，冻品库存小幅累积。小体重猪源出栏量占比增加，带动本周生猪出栏均重重新下降至122.69公斤。腌腊需求迟迟看不到亮点，市场短期对大体重猪压栏积极性减弱，本周大小猪价差下跌幅度较大，但200公斤大猪仍然偏紧。 ◼消费情况：本周白条价格继续走弱，市场普遍对消费不乐观，但我们认为白条下跌的主要原因还是在供应方面，近期疫病影响增加，小猪屠宰量增加对白条市场形成冲击，但库存上看，环比增加并不大，因此屠宰的量最终还是流入终端，缺少补库支撑也是导致近期猪价下行的重要原因 3.养殖利润——生猪养殖利润继续维持亏损 ◼养殖利润：由于本周猪价下跌，养殖利润继续走弱，本周生猪自繁自养利润-276.67元/头，较上周下跌22.79元，外购仔猪利润-180元/头，较上周下跌29.14元/头。由于今年4-5月以来仔猪价格走弱，因此外购仔猪利润优于自繁自养。成本端方面来看，由于当前出栏生猪主要对应今年2月期间母猪，当期价格坚挺，出栏成本仍然高企，短期看难有太大转机；仔猪主要对应今年6月份所补栏的猪源，可以看到6月以来仔猪价格中枢整体下移，因此外购仔猪养殖成本或将有下移。饲料方面来看，本周玉米价格小幅走弱，豆粕价格开始企稳回升，饲料价格中枢整体仍偏于下行。不过由于当前市场恐慌性出栏影响，养殖利润仍以偏弱运行为主。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格继续反弹母猪市场成交清淡 ◼仔猪：本周仔猪价格7公斤仔猪价格223元/头，周环比上涨0.6%，15公斤仔猪价格316元，环比持平。近期仔猪价格持续下滑，各养殖主体对于仔猪的补栏积极性都比较弱，市场成交清淡，但是由于当前仔猪养殖亏损较大，养殖主体略有挺价情绪，本周仔猪报价略有上调； ◼母猪：母猪市场仍然清淡，本周50公斤二元母猪价格1500元左右，较上周整体持稳，养殖户补栏积极性并不高，市场仍然处于疫情高发期，母猪价格偏弱同时淘汰母猪压力也在增加，本周淘汰母猪与商品猪比价小幅下跌 5.能繁母猪、生猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：本周，各机构开始陆续公布11月存栏相关数据，其中涌益能繁存栏环比下降1.57%，我的农产品环比下降1.92%。我们倾向于这一数据略超预期，一方面从幅度上看，以农业部4200万头为基准测算，整体下降约70万头左右已经开始逼近产能平衡点，速度偏快；另一方面，11月期间疫情虽然未看到太多减弱迹象，但损失主要集中在中大猪和中猪方面。近期能繁供应数量的减少或一定程度源于此前几个月中后备母猪销量的下滑，如果确实基于此，我们倾向于12月能繁下降幅度更大，关注后续农业部口径数据； ◼商品猪存栏：11月商品猪出栏环比整体下降，涌益口径显示80公斤以上大猪出栏下滑比较严重，减幅大约在1.68%左右，较10月份有所扩大，不过环比上看远不及1-2-3月期间大猪环比降幅下降幅度。预计对后续行情影响有限。 6.综合分析 ◼本周以来，猪价下跌速度略有加快，主要受到几方面因素影响：首先，12月仍然是生猪出栏高峰期，规模企业集团企业10-11月期间受疫情影响，出栏计划有所下调，因此在确保完成年度出栏计划的情况下，12月出栏量需要有所增加，因此月初期间，各大企业仍然表现出了较强的出栏意愿；其次，进入12月以来，疫情仍然有增加的表现，养殖户受损叠加本身猪价下跌较严重，也一定程度增加了市场产能去化的压力，本周小体重猪源出栏占比继续快速增加，一定程度反应了此类情况；最后，库存增量有限导致低价白条冲击终端消费市场，整体来看，受疫情影响，本周生猪屠宰数量有所增加导致白条供应更加充足，而全国范围来看库存增量不明显反应企业整体分割入库数量不大，导致较多小白条对市场形成冲击，周内气温较高，全国各地市场仍然没看到显著的消费增加，本周鲜销率小幅提升一定程度反应大量低价白条为终端市场消化，供需矛盾更加明显。 ◼期货市场上来看，自某集团企业下调出栏目标后，周二盘面迎来一轮大幅反抽，其实这一方面反应了对现货的观点，另一方面更反映了市场交易逻辑由此前的基差修复转向交易预期。在近期高发的疫情中，中大猪受损比较严重，一定程度导致了市场开始布局年后猪价下行不及预期的情况。我们认为，当前疫情虽然严重，但是去年年末至今年年初生猪的高产能还在发挥作用，所以虽然大猪出栏的比较多，但并不代表后续的实际供应会下降，而且今年和2018-2019年极大不同之处在于冻品库存相对更大，产业对于疫情的处理方式也更加多元，在产业整体成本下移的情况下，期货合约再度反弹可能引发一定的套保压力。 ◼策略 单边：短期市场矛盾切换期，交易预期缺乏有力的数据支撑，母猪存栏虽然自去年10月以来下降，但下降速度缓慢，且生产性能的提高可能导致供应压力并未减少，猪周期仍然处于磨底阶段，不宜交易反转，短期建议观望为主；套利：LH15反套期权：买LH2405-P-16000&卖LH2405-C-17000&卖LH2405-P-15000 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
