铜期货周报：产业矛盾不突出，关注12月FOMC指引

本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号铜期货周报产业矛盾不突出，关注12月F O M C指引于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z00195962023年12月10日 行情观点主要观点本周策略上周策略宏观层面，美国11月非农就业超预期，失业率低于预期，就业市场存在韧性，加息周期大概率结束，何时降息存在不确定性，美联储官员时而发表鹰派或鸽派言论做预期管理。欧元区经济和通胀下滑。穆迪下调中国信用评级，11月物价指数继续回落，政治局会议定调积极，市场对“稳中求进”、“以稳促进”、“先立后破”等词汇讨论较多，在弱现实情形下稳定市场信心。产业层面，11月国内精铜产量超预期下滑至96.08万吨，显著低于预期和前值，主因部分冶炼厂缺粗铜、检修和新点火产能释放不及预期，12月环比料好转。下游高价承接能力转弱，但具备韧性，资源不充裕条件下，市场存在逢低采买行为。上周精铜制杆开工率68.84%，周环比下降4.13个百分点；再生铜杆开工率49.62%，周环比下降5.21个百分点。精废价差高位回落至1742元/吨，再生铜宽裕。国内社会库存低位小幅增加至5.76万吨，保税区库存极低，进口调节能力弱化。LME维持大贴水结构，库存小幅增加至18.16万吨，投资基金持仓转多。总体上，产业矛盾不突出，内外宏观预期反复，盘面多根据短期数据摆动，整体还在震荡区间里，向上或下跌的逻辑均缺乏连贯性。下周美联储将召开议息会议，需要关注对明年降息节奏和幅度的指引。进入交割月，月差仍有机会走强。短期69500附近轻仓试空；中期来看，海外经济边际走弱，待内外铜库存均呈现累库时，铜价或有阶段性下跌行情，但真正趋势下跌需要看到经济明确的衰退交易信号。69500附近轻仓试空震荡区间偏强，主力关注69500表现；中线反弹沽空思路2 产业热点3【11月电解铜产量超预期下降但预计12月会重新增加】据SMM，11月SMM中国电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，降幅为3.3%，同比增加6.8%；且较预期的100.12万吨减少4.04万吨。1-11月累计产量为1044.07万吨，同比增加102.86万吨，增幅为10.93%。由于11月有3家冶炼厂进行计划内检修，且有1家冶炼厂因设备受损而减产，再加上有一家冶炼厂开始技术升级改造，而且仍有部分冶炼厂受制于粗铜供应紧张令其产量下降；在上述不利因素的影响下11月的产量较预期明显减少。除此之外，新点火的冶炼厂产出速度低于预期，使得新增产量有限，这也是令总产量未能增加的原因之一。因此，我们认为11月电解铜行业的整体开工率为88.92%，环比下降3.41个百分点。进入12月，据SMM统计仅有1家冶炼厂有检修计划，再加上11月检修的冶炼厂陆续复产，而且不少冶炼厂反映12月粗铜供应情况较11月好转，上述利好令12月总产量较11月上升。然而前期新点火的几家冶炼厂迟迟未能有电解铜产出，估计要到1月才能有产出，这使得12月的产量要比市场预期低。SMM根据各家排产情况，预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增加4.37万吨增幅为4.55%，同比上升15.5%。1-12月累计产量预计为1144.52万吨，同比增加11.31%，增加116.31万吨。 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等周度数据本周上周周变化单位SMM 1#电解铜6854068205335元/吨SMM 1#电解铜升贴水155710-555元/吨SMM 广东1#电解铜6855068335215元/吨SMM 广东1#电解铜升贴水210360-150元/吨SMM 湿法铜6845568095360元/吨SMM 湿法铜升贴水70165-95元/吨LME 0-3-82.25-71.98-10.27美元/吨沪伦比值（滞后一日）8.328.270.05/现货进口盈亏449705-255元/吨洋山铜溢价（仓单）110.5112.5-2.0美元/吨精废价差17422475-733元/吨进口铜精矿指数（TC）73.7578.97-5.22美元/吨华东电力铜杆加工费695810-115元/吨电解铜制杆开工率68.8472.97-4.13%再生铜制杆开工率49.6254.83-5.21%LME库存18.1617.430.73万吨COMEX库存（滞后一日）1.651.97-0.32万短吨国内社会库存（周五）5.765.490.27万吨保税区库存（周五）1.181.180.00万吨SHFE库存3.032.610.42万吨全球显性库存26.6025.880.72万吨现货和基差周度开工率比价及盈亏价差和加工费库存 目录产业基本面宏观基本面5010203总结与展望 宏观基本面6 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等美国：11月ISM制造业PMI46.7%，非制造业52.70%，市场存在经济走弱担忧；抵押贷款利率高位，房地产景气度回落美国ISM制造业PMI（%）美国ISM非制造业PMI（%）.203040506070802018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国:I SM:非制造业PMI美国:I SM:非制造业PMI :商业活动美国:I SM:非制造业PMI :新订单美国:I SM:非制造业PMI :就业303540455055606570752019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11美国I SM制造业PMI美国PMI：新订单美国PMI：产出美国成屋销售（万套）01002003004005006007008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-505101520252018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比美国20个大中城市房价增速（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等美国失业率和劳动参与率（%）美国非农就业和平均时薪（千人；%）0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11美国新增非农就业人数（千人）美国平均时薪同比就业市场韧性，服务业小幅回暖，11月非农就业高于预期和前值，薪资增速小幅回升；失业率3.7%，低于前值和市场预期美国职位空缺与失业人数（千人；%）3.70 62.80 616162626363012345672021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11美国失业率（左轴）美国劳动参与率（右轴）0.000.501.001.502.002.5005,00010,00015,00020,00025,0002019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10美国:登记失业人数:季调美国:职位空缺数:非农:总计:季调职位空缺与失业数比美国当周初次申请失业金人数（人）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-262023-03-262023-04-262023-05-262023-06-262023-07-262023-08-262023-09-262023-10-262023-11-26 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等居民储蓄逐步回落，耐用品订单边际走弱；10月通胀超预期下滑，加息周期或结束-40-30-20-100102030405060050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10美国新增耐用品订单当月同比美国耐用品新增订单（百万美元；%）美国居民储蓄（十亿美元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-070123456789102019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072