德意志银行研究北美美国Rates美国战略更新日期2023 年 11 月 28 日2023 年第三季度美国 GSIB 评分更新我们提供了 2023 年第三季度美国 GSIBs 系统性风险报告 （ FR Y - 15 ） 的最新信息。在第三季度末 ， 与 2022 年底相比 ， 除纽约以外的所有 GSIBs 得分均较高。 JPM 得分增长最大 （ 86 分 ） ， 其次是 GS （ 75 分 ） ； STT 的增长最小 （ 3 分 ） 。较高的分数 ， 如果保持不变 ， 将在 2025 年将 JPM 的资本附加费从 4.5% 提高到 5.0% ， 除非该银行可以在本季度将其分数降低 14 分或更多。同样 ， GS 需要在第四季度将其分数降低至少 45 分 ， 以防止其 2025 年的附加费从 3% 提高到 3.5% 。截至第三季度 ， 花旗和美国银行在各自的 2022 年附加费桶中运营。然而 ， 他们的得分都在下一个更高的桶的阈值上摇摇欲坠。与过去两年同期相比 ， 交叉货币基础的交易水平趋紧 ， 这表明银行对年底的融资条件普遍感到放心。曾史蒂文 ， CFA策略师+1-212-250-9373德意志银行证券公司.重要的研究披露和分析师认证位于附录 1 。 MCI (P) 041 / 10 / 2023 。直到 2021 年 3 月 19 日 ， 未完成的披露信息可能已经显示 ， 有关更多细节 ， 请参见附录 1 。7T2se3r0Ot6kwoPa分发时间 ： 2023 年 11 月 28 日 22: 02: 05 GMT 2023 年 11 月 28 日美国战略更新页面页面2德意志银行证券公司.图 1 ： 与 2022 年相比 ， 第三季度 JPM 和 GS 在更高的 GSIB 附加费桶中运行美国 GSIB 得分更新 ： 2023 年第三季度我们提供了 2023 年第三季度美国 GSIBs 系统风险报告 （ FR Y - 15 ） 的最新信息。系统风险评分决定了一个完整日历年后 GSIB 的资本附加费。仅使用年终评分 ， 但年内评分估计提供了有关 GSIB 行为到年终的潜在有用信息。在第三季度末 ， 除纽约以外的所有 GSIB 银行的得分均高于 2022 年底。 JPM 的涨幅最大 （ + 86 分 ） ， 其次是 GS （ + 75 分 ） ； STT 的涨幅最小 （ + 3 分 ） 。较高的分数 ， 如果保持不变 ， 将在 2025 年将 JPM 的资本附加费从 4.5% 提高到 5.0% ， 除非该银行可以在本季度将其分数降低 14 分或更多。同样 ， GS 需要在第四季度将其分数降低至少 45 分 ， 以防止其 2025 年的附加费从 3% 提高到 3.5% 。截至第三季度 ， 花旗和美国银行在各自的 2022 年附加费桶中运营。然而 ， 他们的得分都在下一个更高的桶的阈值上摇摇欲坠。截至第三季度 ， MS 是唯一一家从更高的桶中获得舒适缓冲的大型交易商银行。大型交易商银行倾向于在第四季度积极收缩做市活动，以降低官方附加费计算的 GSIB 得分。去年，JPM 将其 Q4 得分降低了 25 分，GS 将其降低了 61 分。这表明两家银行倾向于在本季度进行必要的调整，以回到与 2022 年相同的各自得分桶，并防止 2025 年的潜在附加费增加。来源 ： FR Y - 15 文件 ， 德意志银行计算 2023 年 11 月 28 日美国战略更新德意志银行证券公司.页面页面3来源 ： FR Y - 15 文件 ， 德意志银行计算图 3 和图 4 提供了对每家银行 GSIB 得分变化的贡献的详细信息。在构成最终得分的五个系统风险类别中 ， 复杂性 ， 其次是跨辖区活动 ， 是驱动大部分得分变化的主要类别。在构成复杂性类别的三个系统指标中，OTC 衍生品在过去几年的第四季度定期减少。该指标主要涵盖与客户的清算衍生品头寸，第三季度的文件表明，所有五家大型交易商银行都已经开始缩减其在该领域的活动。鉴于 GSIBs 近年来的趋势，预计第四季度将出现更大幅度的回调。中介的暂时减少可能会给进入年底的融资市场带来适度的压力，但我们非常怀疑这是否会接近 Covid 之前的水平。摩根大通还因降低其证券交易水平以优化第四季度的最终 GSIB 得分而受到关注，尽管这不太可能对融资市场产生任何直接影响。提醒一下 ， 目前有一项拟议的规则制定 ， 将大多数系统指标的报告从 12 月 31 日更改为平均每日值。我们预计该提案将在明年被采纳为最终规则 ， 并在两个日历季度之后开始实施 ， 可能在 2024 年底或 2025 年初。图 2 ： 历史上最大的 GSIB 银行能够在第四季度大幅降低得分 2023 年 11 月 28 日美国战略更新页面页面4德意志银行证券公司.图 4 ： 大型交易商银行在第三季度减少了名义衍生品总敞口 ， 并可能在第四季度继续最后 ， 快速浏览一下跨货币市场 ， 与过去两年同期相比 ， 主要货币对美元的 300 万基数目前处于趋紧的水平。这表明银行通常对年底的融资状况感到放心。图 3 ： 复杂性和跨司法管辖区风险类别通常占得分差异的大部分来源 ： FR Y - 15 文件 ， 德意志银行计算来源 ： FR Y - 15 文件 ， 德意志银行计算 2023 年 11 月 28 日美国战略更新德意志银行证券公司.页面页面5来源 ： 彭博金融有限公司 ， 德意志银行来源 ： 彭博金融有限公司 ， 德意志银行图 7 ： 300 万 GBPUSD 交叉货币基础图 8 ： 300 万 CADUSD 交叉货币基础来源 ： 彭博金融有限公司 ， 德意志银行来源 ： 彭博金融有限公司 ， 德意志银行图 5 ： 300 万欧元兑美元交叉货币基础图 6 ： 300 万日元交叉货币基础 2023 年 11 月 28 日美国战略更新页面页面6德意志银行证券公司.附录 1重要披露* 根据要求提供其他信息* 除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面，网址为 https: / / research 。.com / 研究 / 披露 / FICC 披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在 https: / / research 中找到。.com / Research / Disclosres / Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。分析师认证本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外 ， 以下签署的首席分析师没有也不会因在本报告中提供特定建议或观点而获得任何补偿。 Steven Zeng 。 2023 年 11 月 28 日美国战略更新德意志银行证券公司.页面页面7附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司 （ 统称为 “德意志银行 ” ） 编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。自 2023 年 10 月 13 日起，德意志银行收购了 Nmis Corporatio Plc 及其子公司 （ “Nmis 集团 ” ） 。Nmis 证券有限公司 （ “NSL ” ） 是 Nmis 集团的成员，是一家由金融行为监管局授权和监管的公司 （ 公司参考编号 ： 144822 ） 。德意志银行为客户提供投资研究服务。除其他服务外，NSL 还为客户提供非独立研究服务。在最初的整合过程中，德意志银行和 NSL 的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和 / 或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑 Nmis 集团的业务和活动。Nmis 集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在 Nmis 网站上找到，网址为 ht tps: / / www 。mis.com / legal - ad - reglatory / coditios - ad - disclaimers - that - gover - research - cotaied - i - the - research - pages - of - this - website.本 Nmis 网页上的披露目前未考虑不属于 Nmis 集团成员的德意志银行和 / 或其附属公司的业务和活动。此外，与本报告中提到的证券的特定建议或估计有关的任何详细利益冲突披露，或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的全球披露查询页面上找到的，目前均未考虑到 Nmis Grop 的业务和活动。相反，有关 Nmis 集团与特定发行人或证券有关的详细利益冲突披露的详细信息，请访问 ： https: / / library 。mis.com / 监管通知。本 Nmis 网页上的发行人 / 证券特定利益冲突披露未考虑非Nmis 集团成员的德意志银行和 / 或其关联公司的业务和活动。如果您使用德意志银行的服务来购买或出售本报告中讨论的证券 ， 或者德意志银行分析师的另一份通讯 （ 口头或书面 ） 中包含或讨论的证券 ， 德意志银行可以作为其自身账户的委托人或作为他人的代理人。德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和 / 或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站 （ https: / / research..com / Research / ），并且可以在一般覆盖列表和覆盖公司的页面上找到。Catalyst Call 代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和 / 或特定行业。除 Catalyst Calls 外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件。这种影响可能与分析师当前的 12 个月总回报或投资回报的观点相反，如本文所述。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件变化的频率以及一般和公司特定的经济前景，使得难以以确定的时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理部门自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告所讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须自己做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变化，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非