固收周报：产业债短端面临回调压力

主要观点： 报告日期：2023-12-09 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周钢铁债利差整体走阔。利差方面，AAA永续债利差走阔0.5bp，位于历史8.6%分位数；AAA、AA+普通债利差均走阔5bp，分别位于历史17.2%、10.0%分位数。分期限来看，普通债短端走阔幅度大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债分别走阔7bp、4bp、2bp；永续债短端走阔长端收窄，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债分别走阔2bp、走阔0.2bp、收窄4bp。分企业属性来看，普通债民企走阔幅度大于地方国企、央企，分别走阔11bp、5bp、4bp；永续债央企利差走阔而地方国企利差收窄，分别走阔2bp、收窄0.4bp。 研究助理：林虎 执业证书号：S0010122060038电话：18162614133邮箱：linhu@hazq.com ⚫煤炭债：1Y~3Y普通债利差走阔约5bp 本周煤炭债利差走势分化。利差方面，永续债利差高评级走阔低评级收窄，普通债利差整体走阔，AAA、AA+永续债利差分别走阔1bp、收窄1bp，位于历史6.6%、4.8%分位数；AAA、AA+、AA普通债利差分别走阔4bp、4bp、5bp，位于历史13.9%、15.5%、8.5%分位数。分期限来看，永续债长端利差收窄短端走阔，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别走阔4bp、走阔1bp、收窄3bp；普通债利差短端走阔幅度大，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y普通债利差分别走阔4bp、5bp、1bp。分企业性质来看，央企利差走阔幅度大于地方国企，普通债利差分别走阔6bp、4bp，永续债利差分别走阔5bp、1bp。 ⚫银行债：1Y二级债利差走阔约4bp 本周国股大行二永利差走阔，商金利差收窄。利差方面，二永走阔幅度较大，国股大行二永+商金利差分别走阔1bp、走阔3bp、收窄1bp，城农商行二永+商金利差分别收窄11bp、收窄3bp、走阔0.2bp。分期限来看，二级债短端走阔长端收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔4bp/走阔3bp/收窄1bp/收窄3bp/收窄14bp。永续债短端走阔长端收窄，1Y/2Y/3Y/4Y/5Y利差分别走阔4bp/走阔3bp/收窄1bp/收窄3bp/收窄14bp。分省份来看，北京、重庆、河南、上海利差走阔，其余省份均收窄。分评级来看，二级债和普通债低评级利差收窄幅度更大，AAA/AA+/AA二级债利差分别走阔1bp、收窄14bp、收窄13bp。 ⚫公用事业债：1Y普通债利差走阔6bp 本周公用事业债利差整体走阔。评级方面，高评级利差走阔幅度大于低评级，AAA/AA+/AA普通债利差分别走阔5bp、5bp、4bp，位于历史49.8%、24.6%、29.9%分位数；AAA/AA+永续债利差分别走阔3bp、2bp，位于历史19.1%、10.0%分位数。分期限来看，普通债短端走阔幅度大于长端，1Y以内/1Y~3Y/3Y~5Y永续债利差分别走阔6bp、5bp、2bp，永续债短端走阔幅度 大于长端，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔5bp、3bp、1bp。分企业性质来看，央企利差走阔幅度与地方国有企业相同，普通债利差均走阔5bp，永续债利差均走阔3bp。 ⚫建筑建材债：1Y~3Y普通债利差走阔约5bp 本周建筑建材债利差整体走阔。利差方面，普通债利差走阔幅度大于永续债，AAA/AA+/AA普通债利差分别走阔0.1bp、9bp，5bp，分别位于历史31.2%、24.5%、46.3%分位数；AAA/AA+利差分别走阔3bp、2bp，分别位于历史15.4%、14.8%分位数。分期限来看，普通债短端走阔幅度大于长端，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔0.2bp、走阔5bp、走阔3bp，永续债短端走阔幅度较大，1Y/1Y~3Y/3Y~5Y利差分别走阔5bp、3bp、1bp。分企业性质看，央企利差走阔幅度大于地方国有企业，普通债利差分别走阔5bp、3bp。 ⚫风险提示：数据提取与处理产生的误差。 正文目录 1产业债短端面临回调压力.........................................................................................................................................5 1.1钢铁债：1Y普通债利差走阔约7BP..................................................................................................................51.2煤炭债：1Y~3Y普通债利差走阔约5BP...........................................................................................................71.3银行债：1Y二级债利差走阔约4BP..................................................................................................................91.4公用事业债：1Y普通债利差走阔6BP............................................................................................................121.5建筑建材债：1Y~3Y普通债利差走阔约5BP..................................................................................................15 2风险提示.................................................................................................................................................................17 图表目录 图表1钢铁永续债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................5图表2钢铁永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................5图表3钢铁永续债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................6图表4钢铁永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................6图表5钢铁普通债信用利差：分主体评级（单位：%）..................................................................................................6图表6钢铁普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）......................................................................................6图表7钢铁普通债收益率：分主体评级（单位：%）.....................................................................................................7图表8钢铁普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）...................................................................................7图表9钢铁债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）....................................................................7图表10煤炭永续债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................8图表11煤炭永续债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................8图表12煤炭永续债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................8图表13煤炭永续债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................8图表14煤炭普通债信用利差：分主体评级（单位：%）................................................................................................9图表15煤炭普通债利差历史分位数：分主体评级（单位：%）.....................................................................................9图表16煤炭普通债收益率：分主体评级（单位：%）...................................................................................................9图表17煤炭普通债收益率历史分位数：分主体评级（单位：%）.................................................................................9图表18煤炭债信用利差均值及利差分位数：分企业属性（单位：BP，%）..................................................................9图表19全国性银行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................................................................10图表20城农商行信用利差：分债券类型（单位：%）..............................................