固定收益周报：利差开始回调
利差开始回调 证券研究报告/固定收益周报2023年12月9日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004电话： Email：laiyr01@zts.com.cn 投资要点 城投债：本周各评级利差均小幅走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔4.2bp、2.7bp和3.4bp，分处15%、7%和0%历史分位。多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA级城投信用利差走阔幅度最大为云南，收窄幅度最大为吉林；AA+级城 投信用利差走阔幅度最大为甘肃，收窄幅度最大为陕西；AA级城投信用利差走阔幅度最大为安徽，收窄幅度最大为山东。行政级别利差方面，各行政级别AAA级利差均走阔，其中走阔幅度最大为地市级，走阔4.5bp；各行政级别AA+级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔3.4bp；各行政级别AA级利差走阔幅度最大为地市级，走阔3.3bp，收窄幅度最大为省级，收窄2.9bp。截至2023年12月8日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为71.3bp、66.2bp和39.9bp，相较上周分别走阔8.0bp、0.7bp和5.7bp。 产业债：本周各评级利差均有所走阔，其中AAA、AA+和AA评级信用利差分别走阔 4.4bp、2.6bp和8.0bp，分处22%、2%和6%历史分位。多数行业本周利差有所走阔。申万一级行业中，AAA级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为采掘，走阔6.4b p，走阔幅度最小的为房地产，走阔0.7bp；AA+级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为采掘，走阔11.6bp，走阔幅度最小的为综合，走阔0.8bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为建筑材料，走阔5.3bp，收窄幅度最大为农林牧渔，收窄38.8bp。申万二级行业中，AAA级行业信用利差走阔幅度最大为玻璃制造，走阔13.2bp，收窄幅度最大为公交，收窄2.7bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为煤炭开采，走阔15.7bp，收窄幅度最大为化学纤维，收窄15.6bp；AA级行业信用利差走阔幅度最大为一般零售，走阔13.9bp，收窄幅度最大为渔业，收窄8.1bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为地方国有企业，走阔3.9bp，走阔幅度最小的为民营企业，走阔3.4bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为地方国有企业，走阔2.9bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄10.5bp；AA级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为民营企业，走阔13.4bp，走阔幅度最小的为地方国有企业，走阔4.3bp。截至2023年12月8日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为51.7bp、91.3bp和80.0bp，相较上周分别走阔3.7bp、6.2bp和2.0bp。 金融债：本周证券公司次级债和保险公司资本补充债券利差较上周有所走阔，证券公司次级债和保险公司资本补充债券利差较上周有所走阔利差收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄9.68bp，证券公司次级债利差走阔5.83bp，保险公司资本补充债券利差 走阔0.95bp。本周AAA级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为58.5bp、50.0bp、70.6bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄1.1bp，证券公司次级债利差走阔5.7bp，保险公司资本补充债券利差走阔1.8bp；AA级商业银行二级资本债、保险公司资本补充债券利差分别为235.0bp、251.8bp，其中，商业银行二级资本债收窄25.0bp，保险公司资本补充债券利差走阔2.1bp。隐含评级方面，商业银行二级资本债利差走阔1.2bp，证券公司次级债利差走阔4.7bp，保险公司资本补充债券利差走阔1.8bp，商业银行永续债利差走阔2.7bp，证券公司永续债利差收窄2.6bp。品种利差上，AAA级商业银行二级资本债-商业银行普通债利差收窄2.5bp，证券公司次级债-证券公司普通债利差走阔1.1bp，保险公司资本补充债券-商业银行二级资本债利差走阔2.3bp，保险公司资本补充债券-证券公司次级债利差收窄5.3bp。收益率方面，商业银行二级资本债收益率收窄0.1%，证券公司次级债收益率走阔0.1%，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于1000bp、私募或剩余期限小于0.5年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪.-3- 二、产业债利差周度跟踪....................................................................................-5- 三、金融债利差周度跟踪....................................................................................-8- 请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-