保险行业2024年策略报告：锚定向上周期，无畏短期扰动

以下是根据您提供的内容进行的总结：

寿险行业概览

• 2023年复苏：寿险行业在经历了5年的下滑后，在2023年开始呈现正增长趋势，主要得益于储蓄需求的高涨、对保本理财的偏好、队伍触底企稳与结构优化，以及3.5%定价产品的短暂切换带来的刺激。

• 长期展望：

  • 储蓄险市场：预计未来十年复合增速可达14%左右，原因包括居民资产配置向金融资产转移、多层次普适化的养老生态布局加速、以及保险公司多渠道多产品的发展。
  • 健康险市场：受益于医保与商业保险信息共享的深化，有望实现全流程赋能，预计未来十年复合增速或达11%左右。

中期展望

• 供给侧结构性改革：代理人转型逐步释放效能，渠道转型方向包括分层经营、优化增员、升级基本法，以提升整体活动率和人均件数，从而驱动业务增长。
• 监管影响：监管引导下的降费降利措施，有助于降低负债成本，进一步促进行业发展。

2024年展望

• 短期趋势：预计居民储蓄需求旺盛，储蓄险竞争力显著，各公司有望实现两位数增长，尤其是银保渠道价值率的提升对支撑业绩向好有一定帮助。
• 全年预测：全年NBV增速将下滑，主要受到停售3.5%定价产品的季度影响。

财险行业概览

• 稳中向好：财险行业在2015年至2022年间，PB中枢相对较高，表现出较好的盈利能力和估值溢价，未来盈利中枢有望向前进保险靠拢，长期看，综合成本率有望持续改善，估值修复动能充足。
• 2024年展望：车险预计维持稳健增长，非车险有望在低基数下实现双位数增长，COR（Combined Ratio）有望向好。

投资建议

• 寿险板块：宏观经济预期改善、负债端向上趋势显现，估值修复动能充足。推荐中国太保、中国人寿、中国太平。
• 财险板块：
  • 中国财险：维持综合成本率目标，低估值+高股息属性，看好业绩改善和估值修复。
  • 众安在线：利润高弹性，估值修复动力强劲。

风险提示：宏观经济修复不及预期、监管政策短期冲击、"报行合一"政策不确定性、权益市场震荡、长端利率大幅下行。

行业周期阶段：

• 扩张期：2007-2009年，银保渠道快速发展，分红险和万能险迅速增长。
• 调整期：2010-2013年，监管对银保渠道进行规范，高利率环境下，银行理财挤压保险市场。
• 扩张期：2014-2017年，保险公司聚焦个险渠道发展，代理人数量激增，寿险费率市场化改革，健康险高速增长。
• 调整期：2018-2022年，政策对快返年金险进行限制，增员难度加大，行业转型初期带来阵痛，重疾险从"0到1"到"1到N"的发展。
• 回暖期：2023年开始，居民储蓄需求高涨，销售队伍触底企稳，推动行业正向循环。