甲醇周报：区间弱势震荡

区间弱势震荡 姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212023年12月9日 01周度观点 01 周度观点 ➢上周主要观点：01合约的估值水平已回落至中等偏低位置，供应确定性收缩和需求端维持偏高位置对01合约仍有利好作用。虽然去库幅度预期有所减少，但迎峰度冬阶段临近使得煤价仍有支撑，01合约的持续下行空间有限。不过由于下游烯烃价格疲态尽显，因此向上弹性也不大，01合约整体以偏弱震荡运行为主。考虑到主力合约换月在即，但05合约的估值水平偏高，而且后期随着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的来临，从时间和空间上逢高做空05合约更具有性价比。 ➢本周走势分析：截止至12.8日盘收盘，甲醇主力合约报收2441元/吨，环比上周下跌57元/吨，跌幅在2.28%。甲醇期价继续区间震荡，整体表现僵持，01合约多空博弈。高进口以及煤炭预期偏弱，致使向下驱动或较强，2480元/吨以上的绝对价格将支撑更多的伊朗装船，从而更有力的抑制多头的接货意愿。 ➢本周主要观点：当前无论是开工率还是产量目前均保持在历史同期高位，气头装置所的带来的检修损失量也难抵煤头装置开工一直维持历年高位，现实端供应仍显压力偏大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧是制约下游开工的利空因素，季节性的需求走弱也使得下游的高开工难以持续。随着江苏斯尔邦MTO装置的降负，市场对主力需求的担忧亦愈发显著。主力合约完成移仓换月后，01合约继续交易的价值已经不大。随着国内外限气停车的逐步进行以及元旦节前备货，甲醇期价或有阶段性反弹。考虑到05合约后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，待05合约估值再度抬升后再去做空更为合适。 ➢风险提示：港口超预期去库；进口不及预期；煤炭价格大幅反弹 02 周度重点 ➢煤制甲醇开工率在87.51%，较上周增加0.52%，同比偏高；天然气制甲醇开工率在55.98%，较上周减少3.06%，同比偏低；焦炉气制甲醇开工率在69.26%，较上周增加1.43%，同比偏高。➢除重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置的尚未检修外，其余西南地区气头装置的冬季检修计划已基本全部流出：中石化川维77万吨/年甲醇装置开始检修，玖源化工50万吨/年甲醇装置将于12月13日检修。由于重庆卡贝乐尚未停车，目前限气检修的规模与往年相比略偏小，关注后期重庆卡贝乐的检修情况。在季节性检修的作用下，供应将继续高位回落。但下滑斜率不高且生产利润有所恢复的情况下，实际回落幅度较为有限。而且当前无论是甲醇开工率还是产量目前均保持在历史同期高位，现实端供应压力仍显偏大，气头装置所的带来的检修损失量难抵煤头装置开工一直维持历年高位。 2.2煤制和气制甲醇利润明显回升 近期煤制甲醇和气制甲醇的生产利润同步回升，目前已达到盈亏平衡线附近，亏损程度较前期大幅收窄后对高开工的负反馈作用继续减弱。 2.3国际甲醇开工率维持高位，进口利润在平水附近震荡 ➢目前伊朗地区的甲醇装置基本稳定运行且产量维持高位，据悉ZPC一套165万吨/年甲醇装置将在本周开始停车，实际情况有待观察。此外，马来西亚石油2#170万吨/年大装置因故障停车，重启时间待定。不过随着美国甲醇装置的运行恢复正常，近期海外甲醇开工已经探底回升至同期高位。由于伊朗和非伊开工均保持相对高位，甲醇年内进口量维持较高水平将是确定性事件，进口量的实际缩减将在明年一季度才开始显现，关注港口的实际卸货速度以及海运运力情况。此外，人民币延续升值，进口成本降低后更有助于后期进口放量。 2.4生产企业库存维持偏低位置，待发订单量大幅减少 ➢生产企业总库存在44.43万吨，较上周增加0.90万吨，环比增加2.07%，同比偏低。近期回程车辆较少，运费小幅上涨，部分贸易商提货速度放缓，故导致企业库存小幅上涨。由于部分装置存检修及降负预期，且冬季生产企业多以积极出货为主，预计下周企业库存或小幅减少。西北生产企业库存在27.01万吨，较上周增加0.75万吨，环比增加2.80%，同比偏低。除华东和东北地区生产企业库存下降外，其余地区生产企业库存均上升。 ➢甲醇内地订单量在25.07万吨，较上周减少3.10万吨，环比大幅减少10.99%，同比偏低。 2.5 MTO开工率高位下滑，沿海和内地MTO装置利润震荡运行 ➢MTO开工率在89.30%，较上周增加0.93%，同比偏高。华东地区MTO开工率88.77%，较上周减少2.34%，同比偏高。 ➢常州富德30万吨/年MTO装置维持停车，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置降负运行，后期有停车的可能性。MTO装置的开工率自前期高点已然下滑，装置亏损对高开工潜在的负反馈效应开始显现，关注MTO装置是否有继续降负或停车的表现。 2.6传统下游加权开工率相对偏高，综合利润小幅反弹 甲醛和醋酸开工率较上周分别增加0.71%和11.88%，二甲醚和MTBE开工率较上周减少0.54%和2.65%。传统下游加权开工率在60.32%，较上周增加2.50%，同比偏高。 传统需求的综合生产利润近期小幅回升，但经过前期的直线下滑后生产利润不佳依旧是制约开工的利空因素，从季节性而言传统需求高位回落的概率也更大，关注元旦节前的备货情况。 2.7港口库存再度回升，到港量维持同期高位 ➢主港库存在87.44万吨，较上周增加1.29万吨，环比增加1.50%，同比偏高。西南内贸抵港减量明显，江苏去库力度较大。但在进口船只集中抵港、内贸与外轮的双重补充下，本周港口整体呈现累库。由于沿海外轮显性抵港计划集中，高到港预期下，预计下周甲醇港口或继续累库。 ➢到港量为32.49万吨。其中，外轮在统计周期内28.65万吨（显性共计23.65万吨，非显性5万；其中江苏沿江显性8.3万吨），内贸周内补充3.84万吨；华南为海南供应补充，江苏仅一船重庆小船内贸补充，浙江有来自广西的内贸补充。 2.8下游维持刚需采购，原料库存处于偏高位置 ➢传统下游的采购量在3.16万吨，较上周增加0.13万吨，同比偏低。MTO企业采购量在26.63万吨，环比大幅减少5.78万吨，同比偏高。➢传统下游原料库存在15.82万吨，环比增加0.77万吨，同比偏高。 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 3.2现货价差及运费 3.2现货价差及运费 3.3期现基差及价差 04 供需基本面数据 4.1供应端 4.1供应端 4.1供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！