北交所专题：待到山花烂漫时：机械设备公司全梳理

北交所正稳步扩容，机械设备数量占比、市值占比均为最高。截至2023年12月8日，北交所已有上市公司234家，其中2023年上市公司数量达72家，总市值达到3915亿元。分行业来看，机械设备行业共有50家上市公司，数量占比达21.4%；机械设备上市公司市值达676亿元，市值占比达17.3%。从两个指标来看，机械设备行业均为北交所最大的行业。 北交所申万二级行业中，通用设备、专用设备、自动化设备、工程机械、轨交设备Ⅱ各有25、13、6、5、1家上市公司，截至2023/12/8，总市值分别为340、140、98、87、10亿元。其中通用设备板块涉及到部分专精特新与科学仪器相关标的，自动化设备板块与人形机器人关联性较强，因此整体估值相对较高。 2023年9月，证监会发布《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》。综合来看，“深改19条”从投资端、交易端、企业端、中介端、产品端等各方面推出一揽子改革创新举措，并且有望于未来数年内逐步落地，对促进北交所高质量扩容、增加市场流动性有着重要意义。 2023年10月，北交所发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号——转板》，提出“稳妥有序推进北交所上市公司转板”，主要修订内容包括：引导上市公司稳妥启动；压实中介机构“看门人”职责；进一步理顺转板程序安排；强化“关键少数”监管。此次文件，理顺了转板的程序，并且建立了北交所与沪深交易所的“预沟通”机制，有利于符合转板条件的北交所上市公司稳步推进转板事项。 逻辑上来看，符合转板要求的公司应当给予近似主板的流动性。 目前完全符合转板要求的北交所机械设备公司较少，我们认为可以将要求适当放宽，着眼于未来3年内可以符合相关要求的上市公司，为此我们设立了下述指标： 1、营收增速指标：2019-2022年营收三年复合增速超20%或是2022-2025E（一致预期）营收三年复合增速超20%； 2、业绩指标：2022年归母净利润大于5000万元； 3、研发投入指标：2022年研发投入大于800万； 经过筛选，共有11家北交所上市公司符合要求，分别为同力股份、鼎智科技、卓兆点胶、吉冈精密、惠丰钻石、同惠电子、基康仪器、恒进感应、方盛股份、万通液压、天罡股份。 风险提示： 北交所政策落地速度不及预期 1政策推动北交所流动性好转，关注优质机械设备标的 1.1北交所正稳步扩容，机械设备行业占比高 北交所正稳步扩容。截至2023年12月8日，北交所已有上市公司234家，其中2023年上市公司数量达72家，总市值达到3915亿元。 图表1：北交所正稳步扩容 截至2023/12/8，按申万一级行业划分，机械设备数量占比、市值占比均为最高。分行业来看，机械设备行业共有50家上市公司，数量占比达21.4%；机械设备上市公司市值达676亿元，市值占比达17.3%。从两个指标来看，机械设备行业均为北交所最大的行业。 图表2：北交所机械设备行业上市公司数量占比及市值占比 北交所申万二级行业中，通用设备、专用设备、自动化设备、工程机械、轨交设备Ⅱ各有25、13、6、5、1家上市公司，截至2023/12/8，总市值分别为340、140、98、87、10亿元。 图表3：北交所机械设备二级行业公司数量及市值情况 ⑴通用设备 通用设备共有25家上市公司，分别为创远信科、丰光精密、同惠电子、中寰股份、吉冈精密、克莱特、七丰精工、荣亿精密、优机股份、恒进感应、惠丰钻石、新芝生物、海能技术、方盛股份、基康仪器、奔朗新材、九菱科技、迅安科技、驰诚股份、天罡股份、阿为特、美心翼申、前进科技、坤博精工、机科股份。 截至2023/12/8，通用设备上市公司平均市值为13.62亿元，2022年平均归母净利润为0.46亿元，PE（LYR）平均值为35.13，PB（最新）平均值为3.32。 估值方面，由于涉及到部分专精特新与科学仪器相关标的，通用设备板块估值相对较高（与传统制造业相比）。根据PE（LYR），估值前五高的标的包括阿为特、荣亿精密、创远信科、机科股份、坤博精工，分别为113.72、89.83、83.38、61.59、45.97，估值前五低的标的包括克莱特、天罡股份、中寰股份、优机股份、七丰精工，分别为20.37、19.04、18.53、17.76、15.88。根据PB（最新），估值前五高的标的包括阿为特、机科股份、坤博精工、吉冈精密、同惠电子，分别为9.74、5.28、5.00、4.89、4.62，估值前五低的标的包括优机股份、中寰股份、美心翼申、七丰精工、奔朗新材，分别为2.10、2.06、1.91、1.91、1.35。 图表4：北交所通用设备上市公司 ⑵专用设备 专用设备共有13家上市公司，分别为三友科技、浩淼科技、凯腾精工、朗鸿科技、春光药装、丰安股份、瑞奇智造、浙江大农、花溪科技、汇隆活塞、瑞星股份、卓兆点胶、广厦环能。 截至2023/12/8，专用设备上市公司平均市值为10.80亿元，2022年平均归母净利润为0.48亿元，PE（LYR）平均值为22.97，PB（最新）平均值为2.53。 估值方面，根据PE（LYR），估值前三高的标的包括凯腾精工、卓兆点胶、汇隆活塞，分别为38.27、28.11、26.59，估值前三低的标的包括瑞奇智造、丰安股份、春光药装，分别为17.61、17.52、15.52。根据PB（最新），估值前三高的标的包括朗鸿科技、卓兆点胶、广厦环能，分别为4.82、4.14、3.13，估值前三低的标的包括浙江大农、浩淼科技、丰安股份，分别为1.61、1.38、1.37。 图表5：北交所专用设备上市公司 ⑶自动化设备 自动化设备共有6家上市公司，分别为鼎智科技、海希通讯、巨能股份、星辰科技、乐创技术、常辅股份。 截至2023/12/8，自动化设备上市公司平均市值为16.37亿元，2022年平均归母净利润为0.45亿元，PE（LYR）平均值为36.7，PB（最新）平均值为3.87。 估值方面，由于自动化设备板块与人形机器人关联性较强，因此整体估值也相对较高。根据PE（LYR），鼎智科技、海希通讯、巨能股份、星辰科技、乐创技术、常辅股份估值分别为39.00、27.87、41.57、57.68、29.16、24.90；根据PB（最新），鼎智科技、海希通讯、巨能股份、星辰科技、乐创技术、常辅股份估值分别为6.02、2.19、5.73、3.68、3.42、2.15。 图表6：北交所自动化设备上市公司 ⑷工程机械&轨交设备 工程机械&轨交设备共有6家上市公司，分别为同力股份、五新隧装、万通液压、铁大科技、恒立钻具、威博液压。 截至2023/12/8，工程机械&轨交设备上市公司平均市值为16.16亿元，2022年平均归母净利润为1.17亿元，PE（LYR）平均值为20.04，PB（最新）平均值为2.15。 估值方面，根据PE（LYR），同力股份、五新隧装、万通液压、铁大科技、恒立钻具、威博液压估值分别为9.95、20.50、19.22、29.30、22.59、18.70；根据PB（最新），同力股份、五新隧装、万通液压、铁大科技、恒立钻具、威博液压估值分别为2.05、2.40、2.45、2.65、1.60、1.76。 图表7：北交所工程机械&轨交设备上市公司 1.2“深改19条”有望推动流动性好转，转板制度逐步完善 2023年9月，证监会发布《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》。《意见》共有19条内容，被称之为“北交所深改19条”，有四方面工作举措：一是加快高质量上市公司供给，有效改善新增上市公司结构，全面提升上市公司质量，优化发行上市制度安排；二是稳步推进市场改革创新，持续丰富产品体系，改进和完善交易机制，调整优化发行承销制度，加强多层次市场互联互通，扩大投资者队伍；三是全面优化市场发展基础和环境，更好发挥中介机构作用，持续提升监管效能，完善市场风险监测预警和评估处置机制，推进制度型对外开放，发挥好改革试验田作用；四是强化组织保障，加强组织领导，强化全链条监督制衡，做好新闻舆论引导。综合来看，“深改19条”从投资端、交易端、企业端、中介端、产品端等各方面推出一揽子改革创新举措，并且有望于未来数年内逐步落地，对促进北交所高质量扩容、增加市场流动性有着重要意义。 图表8：“深改19条”八大看点 2023年10月，北交所发布《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号——转板》，提出“稳妥有序推进北交所上市公司转板”。本次修订《转板指引》高度重视投资者权益保护，主要修订内容包括：引导上市公司稳妥启动。有转板意愿的上市公司，应当从实现长远健康发展、切实回报投资者出发，审慎评估自身是否符合转板条件，并选聘具有良好执业质量的保荐机构，稳妥启动、推进转板工作。压实中介机构“看门人”职责。要求保荐机构勤勉尽责，充分了解公司情况，在此基础上与公司签订保荐协议后及时报备，帮助企业扎实做好转板各项准备工作，实现转板稳启动、稳推进。进一步理顺转板程序安排。保荐机构提交报备文件后，北交所将依规进行完备性核对，开展股票交易核查，并与沪深交易所就涉及的重要监管事项进行沟通协调。相关工作完成后，公司可以召开董事会、股东大会审议转板事宜。这一程序安排夯实了启动转板程序前的准备基础，有利于保障公司更加顺畅高效推进转板工作。强化“关键少数”监管。要求控股股东、实际控制人、董监高承诺公司推进转板期间“不减持”，防范相关主体利用“忽悠式”转板牟利、损害投资者权益。同时，加强异常交易监管，从严打击利用转板内幕交易、操纵市场等违法违规行为。 根据新发布的《转板指引》，上市公司转板程序包括四个阶段： 1、第一阶段是准备和沟通。北交所上市公司有转板意愿的，应当先选聘转板保荐机构，接受保荐机构尽职调查，并与保荐机构签订保荐协议。保荐协议签署后，保荐机构应及时向北交所提交报备文件。北交所收到报备文件后，将进行完备性核对，开展股票交易核查，并与沪深交易所就涉及的重要监管事项进行沟通协调。 2、第二阶段是开会和披露。以上工作完成后，上市公司可以按要求履行决策程序和信息披露义务，具体包括召开董事会、股东大会审议转板事项，并需要按照规定披露相关公告。 3、第三阶段是申请和审核。上市公司和保荐机构准备好申请材料后，可以向沪深交易所提交转板申请，公司股票在申请的次一日开始停牌。沪深交易所开展审核工作。 4、第四阶段是退市和转板。经沪深交易所审核同意的，上市公司向北交所申请办理股票退市手续，并按照中国结算的要求办理股票跨市场转登记手续等。 此次文件，理顺了转板的程序，并且建立了北交所与沪深交易所的“预沟通”机制，有利于符合转板条件的北交所上市公司稳步推进转板事项。一方面，文件明确要求上市公司和保荐机构要审慎做出“双向选择”。公司自身要做好客观评估，保荐机构要做好尽职调查，并以此为基础和公司签保荐协议。另一方面，建立了北交所与沪深交易所的“预沟通”机制，通过交易所之间就转板涉及重要监管事项的沟通协调，可以帮助上市公司更准确判断现阶段是否具备启动转板的条件，体现了交易所服务市场的理念，可以说做到了“服务靠前”“沟通靠前”。 图表9：北交所转板创业板部分量化指标规定 图表10：北交所转板科创板相关指标规定 1.3建议关注具有转板预期的优质机械设备标的 逻辑上来看，符合转板要求的公司应当给予近似主板的流动性。目前完全符合转板要求的北交所机械设备公司较少，我们认为可以将要求适当放宽，着眼于未来3年内可以符合相关要求的上市公司，为此我们设立了下述指标： 1、营收增速指标：2019-2022年营收三年复合增速超20%或是2022-2025E（一致预期）营收三年复合增速超20%； 2、业绩指标：2022年归母净利润大于5000万元； 3、研发投入指标：2022年研发投入大于800万； 经过筛选，共有11家北交所上市公司符合要求，分别为同力股份、鼎智科技、卓兆点胶、吉冈精密、惠丰钻石、同惠电子、基康仪器、恒进感应、方盛股份、万通液压