成交先抑后扬，防守能力突出

摘要 一级转债供给： 转债发行本周1只转债发行，发行规模7.40亿元；下周预计有1只转债发行，为中能转债，计划发行规模为4亿元。 新债申购本周发行的1只转债网上有效申购金额8.44万亿，平均中签率0.0027%。 新债上市本周1只转债上市，为丽岛转债，上市首日录得57.30%涨幅；下周预计暂无转债上市。 二级市场回顾： 行情表现本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌2.05%、1.71%、1.77%。 中证转债指数周二仅跌0.48%，全周仅下跌0.21%；转债全周日均成交额为429.35亿元，相对上周下跌6.03%。下跌个券占多数，182涨1平362跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券涨幅更加突出；高评级、双低策略稍有优势；九大行业日常消费品、公共事业分别上涨1.05%、0.99%，其余行业下行。 估值指标全市场转股溢价率均值46.74%，环比变动1.14个百分点；纯债溢价率33.95%，环比变动0.81个百分点；纯债到期收益率均值-0.5%，环比变动6.25个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款；4只转债触发赎回条款，分别为法本转债、大业转债、胜达转债、多伦转债，均公告赎回；多只转债触发下修，正元转02发布下修公告，晓鸣转债、莱克转债等多只公告不下修。多只转债预计将触发下修条款。 新券概览水星家纺（10.15亿元）通过董事会发行议案；华康医疗（7.8亿元）、天润乳业（9.9亿元）通过发审委审核；华康股份（13.03亿元）发行议案获证监会批准。证监会已批准的待发转债共有19只，预计发行规模合计166.37亿元。 本周转债策略： 随权益市场回调，转债大面积触发下修条款，少数已公告下修或董事会提议下修。当前至少11只转债或将满足下修条件，可关注潜在下修机会；财政部发文明确ETF等指数基金经批准可纳入社保基金直接投资范围，可期待增量资金对于市场情绪的提振作用；中共中央政治局12月8日召开会议，提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，建议关注近期较为火热的计算机等领域相关标的。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有1只转债发行，为盛航转债；本周无网下发行转债。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2023年12月8日） 截至2023年12月8日星期五，下周预计有1只转债发行，为中能转债，计划发行规模为4亿元。 1.2新债申购 本周发行的1只转债网上有效申购金额8.44万亿，平均中签率0.0027%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2023年12月8日） 1.3新债上市 本周1只转债上市，为丽岛转债，规模3亿元，上市首日录得57.30%涨幅。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2023年12月8日） 截至2023年12月8日星期五，下周预计暂无转债上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周初，权益市场连挫四日，其中周二大跌1.67%再次下破3000点，周内最后一个交易日止跌企稳。截至周五收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别跌2.05%、1.71%、1.77%。 中证转债前半周走势与权益市场大体相似，但周二仅跌0.48%，且周三开始提前企稳回升，连涨三日。全周来看，中证转债仅下跌0.21%，相对权益市场优势明显。 成交热情方面，本周前三日成交额缩量至400亿以下，后半周逐渐放量，周五回到485亿元。全周日均交易量429.35亿元，相对上周下跌6.03%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额（亿元） 本周下跌个券占多数，182涨1平362跌。涨幅前5位分别为丽岛转债（97.46%）、科达转债（24.62%）、金钟转债（23.66%）、盛路转债（14.36%）、新致转债（11.83%）。其中，丽岛转债为本周内上市。跌幅前5位分别为中富转债（-22.32%）、福蓉转债（-16.39%）、泰坦转债（-15.16%）、法本转债（-11.36%）、锦鸡转债（-9.15%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股表现相对转债更差，77涨3平465跌。涨幅前5位分别为苏州科达（18.44%）、奕瑞科技（14.28%）、天康生物（12.48%）、天汽模（11.52%）、新致软件（10.96%）。跌幅前5位分别为锦鸡股份（-16.64%）、欧派家居（-12.32%）、联创电子（-11.99%）、法本信息（-11.66%）、高测股份（-10.98%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-0.6%、-0.27%、0.15%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为0.05%、-0.37%、-0.63%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.09%、-0.14%、-0. 4%、-0.52%；双低策略周涨跌幅-0.13%、高价低溢价率策略周涨跌幅-0.42%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2023年12月8日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2023年12月8日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2023年12月8日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2023年12月8日） 分行业来看，上周9大行业中，日常消费品、公共事业分别上涨1.05%、0.99%；其余行业均下行。表现最差的医疗保健与可选消费分别下跌0.65%、0.56%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2023年12月8日） 2.3估值指标 截至2023年12月8日，全市场转股溢价率均值46.74%，环比变动1.14个百分点； 纯债溢价率均值33.95%，环比变动0.81个百分点；纯债到期收益率均值-0.5%，环比变动6.25个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有470只转债进入转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、天康转债、溢利转债、广电转债等共5只转债转股超过90%；万顺转债、鸿达转债、文灿转债、贵广转债共4只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共17只转债转股超过70%；长久转债、锦鸡转债、三力转债、胜达转债等共8只转债转股超过60%；瑞鹄转债、众兴转债、德尔转债、福能转债等共15只转债转股超过50%。 本周暂无转债触发回售或临近触发回售。 本周有4只转债触发赎回，分别为法本转债、大业转债、胜达转债、多伦转债，均公告赎回，请见表4：条款追踪——已触发情况；华源转债、深科转债等可能将触发赎回条款，详见表5：条款追踪——触发进度。 本周多只转债触发下修条款或发布下修公告。正元转02发布下修公告；希望转2、希望转债发布公告称董事会提议下修，仍需股东大会审议；晓鸣转债、莱克转债等多只转债公告不下修，本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；另外，多只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周4只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有水星家纺（10.15亿元）；发审委审核通过的有华康医疗（7.8亿元）、天润乳业（9.9亿元）；证监会批准发行议案的有华康股份（13.03亿元）。截至2023年12月8日，证监会已批准的待发转债共有19只，预计发行规模合计166.3735亿元，详见表6：转债在途发行情况。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：成交先抑后扬，防守能力突出 本周，随权益市场回调，转债大面积触发下修条款，少数已公告下修或董事会提议下修。 当前仍有至少11只转债可能满足下修条件，可关注潜在下修机会。 二级市场，本周转债成交额先抑后扬，行情表现亦明显优于权益市场；12月6日，财政部发文明确ETF等指数基金经批准可纳入社保基金直接投资范围，可期待社保增量资金对于市场情绪的提振作用。 中共中央政治局12月8日召开会议，提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”，建议关注近期较为火热的计算机等领域相关标的。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。