有色金属周度报告：出口数据改善，金属价格仍有支撑

行业研究 2023年12月10日 ➢出口数据改善，金属价格仍有支撑。中国11月出口同比增0.5%（预期0%，前值-6.4%），出口数据好于预期，暗示出口压力或已缓解。11月CPI同比-0.2%（预期-0.1%，前值-0.5%），11月PPI同比-2.6%（预期-2.8%，前值-3%），商品及原料价格下降，一部分受能源价格下行影响，另一部分下游需求降温也对价格形成干扰。海外方面，前期罢工问题顺利解决，美国11月非农就业人数为19.9万人（预期18.3万人，前值15万人），就业保持韧性，美国经济软着陆预期增强。综合来看，我们认为，当前国内经济恢复仍有空间，后续刺激经济政策仍值得期待，金属价格宏观面仍有支撑。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com ➢环保影响下游开工，铝价周内震荡。本周SHFE铝价跌1.9%至18395元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降1.3个pct至51.7%。内蒙古继续释放新投产产能，据百川盈孚数据，截至本周，电解铝行业开工产能4201.40万吨，较上周增加4万吨。库存方面，铝锭库存不断减少，但进口铝锭仍有部分补充。需求方面，本周受环境管控政策影响，下游加工企业开工率下降。终端方面，11月乘用车市场零售同比增长25%，环比增长1%；新能源市场零售同比增长30%，环比增长2%。终端需求仍有韧性，铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢科布雷铜矿或关闭，铜矿短期供应或有收缩。SHFE铜涨0.2%至68010元/吨。本周进口铜精矿TC价格持续走跌至76.5美元/吨。美国11月ADP数据不及预期，降息预期升温，支撑铜价上行。基本面方面11月份全球显性库存整体减少，海外铜矿巴拿马科布雷铜矿面临关闭忧虑，供应面预期收紧。需求端受消费传统淡季影响，下游采购意愿有限。我们预计短期铜价或仍受宏观面影响，偏震荡运行。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢需求弱势，能源金属价格继续下行。本周广期所碳酸锂价格涨1.33%1至10.31万 元/吨 ， 百 川 工 碳和 电 碳 价 格 分 别 环 比 下 跌15.13%和14.62%至10.1和10.8万元/吨，氢氧化锂价格环比下跌5.88%至11.62万元/吨，锂辉石价格环比下跌3.85%至1250美元/吨，碳酸锂上周开工率环比下降2.82pct至53.22%，产量环比减少5.02%至7996吨；氢氧化锂开工率环比涨0.87pct至35.71%，产量环比增加2.51%至4250吨。临近年底，企业面临各项指标需求，大概率会减少出货量，回收现金流，从而影响市场供应。叠加行业传统上春节前后会出现检修期，我们预计碳酸锂供应会出现下降，下游目前仍在去库过程中，百川盈孚预计到一季度需求有望改善。另外期货近月合约面临着空头平仓的局面，价格上下波动较大，酸锂现货以观望为主。MB钴（标准级）报价环比下跌5.56%至14.00美元/磅，MB钴（合金级）价格环比下跌1.91%至16.68美元/磅。国内金属钴价格下跌，钴盐供给充足， 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 价格震荡下跌，钴酸锂价格下跌，对钴市行情暂无利好因素；全球市场，嘉能可在刚果穆坦达(Mutanda)的钴矿产量将减少15%，洛阳钼业第三季度钴产量创纪录的1.8万吨，环比增加24.8%。刚果(金)国有矿业集团Gecamines正试图建立自己的库存进行金属交易。国际钴价震荡下跌，国际钴市行情弱势下跌，总体钴市行情上涨动力减弱，下跌压力仍存。SHFE镍价环比上涨3.59%至13.37万元/吨，硫酸镍价格环比下跌1.45%至3.32万元/吨。本周电解镍价格多受宏观因素影响，市场对美联储加息预期猜测过多，导致价格变动，而国内基本面变动幅度一般，电解镍价格整体维持震荡走势。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ISM数据超预期，贵金属价格小幅调整。本周伦敦金现货价跌3.25%至2004.26元/盎司，SHFE黄金跌0.12%至475.2元/克，伦敦银现货价跌5.45%至23.79美元/盎司。SPDR黄金持仓880.55吨，环比增1.73吨；SLV白银持仓1.35万吨，环比增41.80吨。美十年期国债收益率环比跌0.01pct至4.23%，美国10-1年期国债长短利差为-0.9%。本周贵金属价格回调，虽然美国ADP就业报告显示，美国11月ADP就业人数增10.3万人，预期增13万人，为连续第四个月不及预期，前值自增11.3万人修正至增10.6万人。11月份就业人员的工资增长5.6%，这是自2021年9月以来的最低薪资增长速度。美国10月份的职位空缺总数为873万个，较前月减少了61.7万个，降幅为6.6%。这一数字为至2021年3月以来的最低水平，已表明历史上紧张的劳动力市场状况可能正在变得松弛，支持美联储降息预期。但是ISM公布的数据显示，随着商业活动和就业的回升，美国11月ISM服务业指数52.7，好于预期的52.3，10月前值为51.8。11月的小幅反弹证明了当前经济的韧性还在，服务业依然坚挺，能够撑住经济，结合美联储近期偏鹰的立场，美元指数温和反弹，因此金银价格超涨后在本周出现调整和修正。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢需求疲软下稀土价格弱势调整。本周氧化镨钕价格下跌4.63%至45.3万元/吨，金属镨钕价格下跌3.76%至56.3万元/吨，氧化镝价格下跌0.56%至268万元/吨，氧化铽价格下跌0.93%至797.5万元/吨，钕铁硼H35价格下跌0.82%至240.5元/公斤。本周镨钕市场延续弱势，月初，北方稀土挂牌价平挂公布之后，商家对市场存一定的看涨期待，等待利好消息支撑，价格小幅推涨，但市场快速冷却，场内低价出货增加，悲观氛围笼罩，询单积极性不足，下游询低采购，实单成交甚少。成本端价格大幅走跌，金属市场随之下行，厂家报价下滑，出货乏力，磁材接单谨慎，锁单价格低位。我们认为稀土价格或延续稳中偏弱局势。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流 动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事基本金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事稀贵金属和新材料研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意