国内观察：2023年11月通胀数据：CPI、PPI双降，但核心通胀相对稳定

2023年11月通胀数据报告

投资要点：

• CPI与PPI变动：11月CPI和PPI的同比降幅均有所扩大，反映出经济环比动能的减弱。
• 核心CPI稳定：尽管面临猪肉、鲜菜价格的拖累，核心CPI保持相对稳定。
• PPI影响因素：原油价格下滑是PPI降幅扩大的主要原因，实际补库存活动可能还需时日。

CPI分析：

• 总体表现：CPI环比下降0.5%，显著低于近5年同期平均水平，显示物价增长速度低于季节性预期。
• 食品与非食品：食品价格环比下降0.9%，非食品价格环比下降0.4%，均弱于季节性平均水平，其中食品价格的下降更为显著。
• 主要驱动因素：猪肉和鲜菜价格是食品项的主要拖累因素。猪肉价格持续低迷，11月22省平均生猪价格降至14.97元/千克，同比降幅约为40%。鲜菜供应充足，受天气影响，价格环比下降4.1%。

消费与服务分析：

• 消费品价格：消费品价格环比下降0.5%，受到双11促销影响，显示出消费整体恢复的不强。
• 服务消费：服务消费环比下降0.4%，与国庆后的季节性回落和油价下跌相符合。

PPI分析：

• 超预期下降：PPI同比降幅超过预期，主要由原油价格下跌所致，拖累了PPI环比下降约0.13个百分点。
• 其他工业品：其他工业品价格涨跌互现，表明不同行业受市场影响各异。
• 后续展望：预计原油价格将在OPEC+减产的支持下维持震荡态势，随着基数效应的减弱，对PPI的拖累有望减轻。

风险提示：

• 政策执行风险：政策落地效果可能不及预期。
• 海外市场风险：国际金融市场波动可能对经济产生影响。

本报告基于统计局发布的11月通胀数据进行分析，重点关注CPI和PPI的变化趋势及其背后的原因，以及对经济活动的影响，同时也提醒了未来可能面临的政策执行和海外市场风险。