12月中央政治局会议点评：预期修正

│ 预期修正——12月中央政治局会议点评 作者 分析师：包承超 证券研究报告 2023年12月09日 事件：中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2024年经济工作； 听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2024年党风廉政建设和反腐败工作；审议《中国共产党纪律处分条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。事件点评 整体偏积极：财政端、货币端、科技和消费端，或是明年关注要点总体来说，12月政治局会议对明年经济工作总体定调偏积极，财政端、货币端、科技和消费端，或是明年关注要点。 总量上，“以进促稳”是新提法，需要在发展中解决问题 回顾历史，在经济总基调方面，以往中央政治局会议和中央经济工作会议主要强调“稳中求进”，但这次新增了“以进促稳”的新提法。或表明“稳”的目标也需要靠“进”来促成，保持经济总增长在一定范围内是必要的。 财政端新增了“适度加力”，“加力”前置于“增效” 以往财政政策多强调“效”的问题，这次“力”的位置更加突出，“力”在“效”前，且“力”与“效”分开表述。如以往财政政策表述多为“加力提效”（2022年中央经济工作会议）、“提升效能”（2021年中央经济工作会议）、“提质增效”（2020年中央经济工作会议）。这次在“提质增效”基础上新增了“适度加力”，是较过往几年一个重要的变化。 对比发现，自1995年以来的历届中央经济工作会议通稿中，这是第一次对“财政政策”作单独的“加力”表述。 货币端新增了“灵活适度”，“灵活”前置于“精准有效” 环比来看，货币政策的表述是更加积极的。2023年4月和2022年12月的中央政治局会议，货币政策定调为“精准有力”。之前提到货币政策的“灵活适度”是在2021年、2019年和2015年的中央经济工作会议，事后也的确看到了货币流动性环境的改善。 “先立后破”和“消费和投资相互促进”、“科技创新”结合起来，本质上都是对产业结构优化调整的统筹 1）“先立后破”从之前对部分行业的局部提法，提高到了全局的概念。在“立”的层面或许有更多的期待。2）过往定义/规划“消费和投资”之间关系的提法并不多见。最近的一次是2016年的中央经济工作会议，“推动供需结构有效匹配、消费升级和有效投资良性互动”。3）“科技创新”毫无疑问是“先立后破”中，当“立”的典型代表方向。 总体而言，我们认为政策规划偏积极，市场目前对明年政策预期和基本面预期过于悲观。我们认为当前市场处于阶段性底部位置，建议积极看多，建议关注大盘&价值方向。 风险提示：1）政策规划发生重大变化；2）国际经济环境发生巨变。 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：邓宇林 执业证书编号：S0590523100008 邮箱：yldeng@glsc.com.cn 相关报告 1、《如何看待注销式回购增加？》2023.12.04 2、《本轮北交所行情的驱动力是什么？》 2023.11.27 投资策略 策略点评 投资策略│策略点评 图表1：2023年12月和2022年12月政治局会议的对比 2022年12月政治局会议 今年是党和国家历史上极为重要的一年。面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全 形势判断国各族人民迎难而上，加大宏观调控力度，发展质量稳步提升，科技创新成果丰硕，改革开放全面深化，就业物价基本平稳，粮食安全、能源安全和人民生活得到有效保障，保持了经济社会大局稳定。 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统 政策基调筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价 工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。 明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币宏观政策策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发 。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。 扩大内需要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投产业政策产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦 要加快建设现代化产业体系，提升产业链 2023年12月政治局会议 今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段济恢复发展的一年。以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全 民，顶住外部压力、克服内部困难，着力扩大内需、优化结 、防范化解风险，我国经济回升向好，高质量发展扎实建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革 基础巩固夯实，民生保障有力有效，全面建设伐。 坚持稳中求进工作总基调，完整、展格局，着力推动高质量发展 强，加大宏观调控力度镇化和乡村全面振 防范化解风险济实现质 式 防风险要有效防范化解重大经济金融风险 对外开放要推进高水平对外开放， 社会政策要社会民生要统筹 生 资料来源：中国政府网，国联证券研究所