轻工制造行业深度：2024年家居策略报告-政策支持需求复苏，大家居布局驱动未来成长

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度●轻工制造 2023年12月5日 [Table_Title] 政策支持需求复苏，大家居布局驱动未来成长 --2024年家居策略报告 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 2023年复盘：全年家居消费弱复苏，静待家居需求改善。2023年1~10月，家具类零售额达到1,221.5亿元，同比增长2.9%。其中，10月单月实现137.4亿元，同比增长1.7%。家具类零售额维持小个位数增长，2022年因外部因素而延期的需求于23Q1集中释放，315活动期间前端销售实现明显改善，后续伴随延期需求释放完毕，消费力不足导致家居消费表现疲软。 ⚫ 2024年行业展望：未来家居仍存潜力，看好龙头实现稳健成长。市场认为当前地产端表现较弱，未来新房市场或将下行，将导致家居需求受损、龙头增长失速。而我们认为，当前竣工数据快速增长，而疲软的消费力导致大量家居需求延期，未来释放仍将支撑家居消费，且后续潜力巨大的存量房市场将伴随消费力复苏而发力。同时，家居龙头持续推进品类拓展协同&全渠道布局，并发布高性价比套餐顺应消费趋势，稳步提高市场占有率，仍有望维持稳健成长。 ⚫ 地产需求有望再度修复，存量房支撑家居长期表现。保交楼推动竣工快速增长，伴随政策出台及落地，未来销售有望再度修复。据我们测算，22、23年新房销售减少将导致24、25年家居需求下降，而在后续存量房需求带动下，总装修需求仍将重拾成长，且存量房需求占比将于2024年超过新房。 ⚫ 家居龙头品类&渠道持续开拓，智能产品渗透空间广阔。大家居市场达1.38万亿元，而龙头市占率多为个位数水平，头部企业通过品类拓展协同&全域全渠道布局，叠加小品牌退出，市场份额持续提升。家居持续智能化发展，智能马桶、智能晾衣架渗透率仅4%、6.8%，未来渗透率有望快速提升。 ⚫ 整装发展大势所驱，企业布局成效突出。整装爆发源于消费者对省心省力及更优的家装体验诉求，高性价比套餐快速渗透，预计23年渗透率达到24.1%，市场规模将达0.95万亿元，后续仍将加快扩张。家居龙头均在积极布局，为家装企业提供供应链服务，已取得亮眼成效，看好流量前置持续获取增量。 ⚫ 投资建议：家居行业基本面底部持续向上，存量房&智能化&整装趋势仍存发展潜力，龙头全方位发力实现稳增。建议从三条主线进行重点布局，1）持续推进大家居战略落地，综合优势突出，具备强零售力，品类拓展协同，渠道持续探索的一线龙头，【欧派家居】、【索菲亚】、【顾家家居】；2）业绩表现亮眼，品类、渠道布局存在较大空间，稳步推进布局的二线龙头，【志邦家居】、【金牌厨柜】、【慕思股份】；3）低渗透率空间广阔、行业成长动力充足的智能家居龙头，【瑞尔特】、【好太太】。 ⚫ 重点标的盈利预测及估值 股票代码 股票简称 EPS PE 投资评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 603833.SH 欧派家居 5.03 5.75 6.71 14.20 12.44 10.66 推荐 002572.SZ 索菲亚 1.47 1.71 2.00 10.65 9.18 7.84 推荐 603801.SH 志邦家居 1.40 1.66 1.95 12.39 10.45 8.92 推荐 603180.SH 金牌厨柜 2.00 2.35 2.71 13.20 11.22 9.75 推荐 603816.SH 顾家家居 2.52 2.89 3.39 14.23 12.39 10.57 推荐 001323.SZ 慕思股份 2.04 2.39 2.77 15.23 12.98 11.20 推荐 002790.SZ 瑞尔特 0.61 0.74 0.89 18.37 15.19 12.63 推荐 603848.SH 好太太 0.82 0.99 1.17 19.18 15.89 13.39 推荐 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院整理及预测（股价为2023/12/5收盘价） ⚫ 风险提示：房地产市场景气度不及预期的风险、居民消费力恢复不及预期的风险、原材料价格大幅上涨的风险、行业竞争加剧的风险。 [Table_IndustryName] 轻工制造 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 研究助理：刘立思 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-12-05 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河轻工】中期策略_轻工行业_基本面底部向上，把握龙头价值低估 【银河轻工】行业深度_轻工行业_2023年投资策略：底部配置机遇凸显，看好需求修复&盈利改善 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%轻工制造沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告 目录 一、行业整体表现欠佳，出口企业涨幅亮眼 ............................................................................................................................ 3 二、地产需求仍待复苏，存量房支撑家居长期表现 ................................................................................................................ 4 （一）保交楼推动竣工快速增长，看好政策落地提振地产需求 ............................................................................................. 4 （二）城中村改造加快推进，有望拉动家居消费 ...................................................................................................................... 6 （三）存量房市场潜力巨大，驱动家居长期扩张 ...................................................................................................................... 7 三、家居龙头品类&渠道持续开拓，智能产品渗透空间广阔 ............................................................................................... 10 （一）家居市场规模大而分散，龙头发力市占率稳步提升 ...................................................................................................10 （二）品类拓展协同&全渠道布局稳步推进，普惠产品满足性价比需求 ...........................................................................16 （三）家居智能化持续发展，细分品类迅速成长 ....................................................................................................................20 四、整装发展大势所驱，企业布局成效突出 .......................................................................................................................... 24 （一）整装规模快速扩张，高性价比套餐促进渗透 ................................................................................................................24 （二）家居品牌积极布局，整装渠道加快发展 ........................................................................................................................27 五、美国家具库存相对低位，看好出口订单持续回暖 .......................................................................................................... 29 （一）家居出口整体承压，8月以来有所好转 .........................................................................................................................29 （二）美国持续去库，出口企业Q2业绩环比改善 .................................................................................................................30 六、投资建议及重点标的 .......................................................................................................................................................... 32 （一）投资建议 ..............................................................................................................................................................................32 （二）重点标的 ..............................................................................................................................................................................33 七、风险提示 ..............................................................................................................................................................................