公司深度报告：收购暇步士中国IP，品牌资本化、全品类蓄力成长

嘉曼服饰深度研究报告

研究概要：

• 公司概况：嘉曼服饰专注于中高端经典休闲风格童装市场，品牌资产丰富，拥有良好的品牌忠诚度和溢价能力。
• 业绩分析：近年来，公司业绩稳步增长，但在2022年受到疫情等因素影响，出现短暂下滑。收购暇步士后，有望通过品牌资本化、全品类布局促进业绩增长。
• 行业趋势：童装市场保持强劲增长态势，价驱和结构升级为主要驱动力，品牌服饰因其高溢价而受益于行业升级。
• 投资建议：预计公司未来业绩将逐步恢复，首次覆盖给予“买入”评级。

主要发现：

• 品牌矩阵：嘉曼服饰构建了由自有品牌、授权品牌和国际代理品牌构成的品牌金字塔，各品牌定位明确，差异化明显。
• 渠道布局：公司在线上线下、直营与加盟渠道均有布局，其中电商渠道表现亮眼，尤其在唯品会上有显著优势。
• 收购效应：暇步士的加入为公司带来了新的增长动能，通过品牌资本化操作，有望实现品牌价值的提升和市场扩展。

风险提示：

• 人口出生率下滑、消费疲软、授权品牌续约风险、线上获客成本上升、门店拓展不及预期等均是可能影响公司业绩的关键风险点。

盈利预测与估值：

• 2023-2025年：预计公司归母净利润分别为2.00亿、2.36亿、2.73亿，对应每股收益1.85元、2.19元、2.53元，当前股价对应的PE分别为12.32、13.80、11.68、10.08倍。

投资建议：

• 首次覆盖，给予“买入”评级，考虑到公司的品牌优势、渠道布局及暇步士的加入对公司业绩的积极影响。