2024 年 ： 金属和采矿展望

请参阅第 70 至 71 页的重要披露。时间戳 ： 2023 年 11 月 19 日 04: 31 PM EST12629405可访问版本未来是现在 ： 能源转型驱动金属我们认为 ， 尽管宏观经济疲软 ， 但确保今年价格保持不变的许多因素应该延续到 2024 年 ：1 ） 绿色消费越来越多地抵消传统经济的疲软 ； 以及2) 供给增长has generally been subdued. While the start of 2024 may be challenging, if those trends are accompanied by 3)更广泛的经济反弹， 那么开采的大宗商品可能会再次走高 ， 可能也受到 4) 的支撑。美元走弱/结束徒步旅行周期， 沿着 5 ） 一个结束去库存总体而言 ， 我们建议铁矿石作为第一季度交易 ， 夏季为黄金 ， 下半年为铜 / 铝。基本金属 ： 铜在 2H24 反弹虽然我们按市值计价铜and铝两者都是能源转型的基本要素 ， 我们预计 2024 年市场总体紧张。也就是说 ， 随着发达市场的宏观挑战持续 ， 价格可能会在明年年初面临逆风 ， 然后在下半年反弹 ， 届时全球经济活动可能会更加强劲。撇开 ， 我们越来越面临的一个问题是 ， 考虑到“官方”能源转型目标 ， 一些赤字看起来令人难以置信。镍基本面似乎对印度尼西亚的产量增长提出了挑战。同时 ，锌应该以 2200 美元 / 吨 (1 美元 / 磅) 的边际成本进行交易。贵金属 ： 夏季贸易Gold推动中东战争走高。然而 ， 我们认为黄金最终仍然是利率交易 ， 因此 ， 一旦美联储宣布在第二季度决定性地结束加息周期 ， 新的买家就应该进入市场。如果美联储早些时候降息 ， 黄金可能会在年底报 2, 400 美元 / 盎司。同时 ，银将受益于电动汽车和太阳能电池板的日益普及 ， 这可能也得益于工业需求的反弹。内燃机汽车的受欢迎程度下降可能会导致钯价格下跌。减产可能会减少钯供应过剩 ， 同时推动铂金， 从一开始就有更好的基本面 (汽车对需求没有那么重要) ， 进入赤字。钢铁和散装 ： 第一季度贸易With铁矿石库存低 ， 工厂可能被迫进入市场 ， 尤其是在第 1 季度 24 。因此 ， 我们提高了预测 ， 并看到价格在明年年初达到 150 美元 / 吨 ， 特别是如果通常的供应中断开始。MIFT 和 Exotics ： 锂较低 ， 铀较高F需要进一步的生产纪律来重新平衡锂市场。本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融资源的经验 ， 以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。> > 受雇于 BofAS 的非美国附属公司 ， 并且根据 FINRA 规则未注册 / 合格为研究分析师。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。 2023 年 11 月 19 日全球商品全球商品研究美国银行欧洲 (马德里)Michael Widmer商品策略师 MLI (英国)+44 20 7996 0694：商品策略师 MLI (英国)+44 20 7996 2325Francisco Blanch商品和 Deriv 策略师美国银行欧洲 （ 马德里 ）+34 91 514 3070Warren Russell, CFA大宗商品策略师 BofAS+1 646 855 5211Rachel Wiser大宗商品策略师 BofAS+1 646 743 4069Andy PhamFICC 量化策略师 BofAS+1 646 743 3365股权研究 Jason Fairclough> > 研究分析师MLI (英国)Matty Zhao> > 研究分析师美林 (香港) matty. zhao @ bofa. com詹姆斯 · 雷德芬研究分析师 Merrill Lynch (澳大利亚)Caio Ribeiro研究分析师 BofAS caio. ribeiro @ bofa. comLawson Winder, CFA> > 研究分析师美林 (加拿大) lawson. winder @ bofa. com有关分析师列表 ， 请参见团队页面在这份报告中 ， 我们对我们的短期和长期基本金属和大宗商品预测进行了一些修改。详情见附件 2 。金属战略家2024 年 ： 金属和采矿展望 Contents2金属策略师 2023 年 11 月 19 日概述 ： 绿色消费拯救一天3价格预测 ： 开采的商品可能会推高3绿色消费节省了一天7贱金属13铝 ： 供应增长乏力导致价格上涨13铜 ： 供应过剩减少16铅 ： 在短暂的价格下跌中保持紧绷19镍 ： 良好的供应增长使价格受到限制22锌 ： 可能以边际成本交易25贵金属28黄金 ： 美联储降息后将迎来下一轮上涨28白银 ： 当工业需求反弹时 ， 价格上涨3铂族金属 ： 能源转型的首例伤亡34钢材和大宗商品39钢材 ： 价格已稳定在低点3铁矿石 ： 库存处于历史低位44动力煤 ： 保持建设性与当前 fwd 曲线47冶金煤 ： 令人惊讶地上升50MIFT53锂 ： 供应过剩 ， 除非生产是 cut53钴 ： 由于供应过剩持续 ， 价格上涨有限56铀 ： 帮助实现能源转型59外来商品62钻石 ： 合成钻石是一个问题62Appendix65研究分析师72 金属策略师 2023 年 11 月 19 日3概述 ： 绿色消费拯救一天价格预测 ： 开采的商品可能会推高从首页提取摘要 ， 图表 1 显示了我们对 2024 年和 2025 年的价格预期。图表 1 ： 美国银行 2024 年价格预测铁矿石是第一季度交易 ， 黄金应在夏季反弹 ， 铝 / 铜在 2H24Current1Q24E2Q24E3Q24E4Q24E2024E2025E贱金属Aluminium$/ t22,2502,5002,7502,7502,5633,0000 c / lb 100102113125125116136铜$/ t8,1728,0008,5008,7509,2508,62510,500c / lb371363386397420391476铅$/ t2,2502,0002,0002,0002,0002,0001,750c / lb102919191919179镍$/ t17,18418,50018,50019,00019,00018,75020,000c / lb779839839862862851907锌$/ t2,6482,5002,5002,2502,2502,3752,250贵金属c / lb120113113102102108102Gold标称值, $/ oz1,9701,9501,9502,0002,0001,9752,150real, $/ oz1,9501,9502,0002,0001,9752,098银色标称值, $/ oz23.7622.5023.0023.5324.0023.2624.75real, $/ oz22.5023.0023.5324.0023.2624.15铂金$/ oz9021,0001,0001,1001,1001,0501,250钯大宗商品$/ oz1,037900800700600750500铁矿粉$/ t cif13215013012010012590硬焦煤$/ t fob313360280210230270215半软$/ t fob184238185139152178142热煤$/ t fob123148148151153150125MIFT 和其他商品锂辉石锂$/ t2,6001,9501,8501,7501,5001,7632,188碳酸锂$/ t20,42518,00017,00016,00015,00016,50021,875氢氧化锂$/ t21,22519,50018,50017,50016,50018,00023,375氧化铝$/ t327340340340340340348钴$/ 磅18.118.018.018.018.018.018.0铀$/ 磅75.077.580.080.078.175.0钼$/ 磅17.018.118.118.118.118.118.1锰矿Steel$/ 磅4.24.34.34.34.34.34.3北欧$/ t684719701639674683714北美$/ t1,0471,1301,020882805959799中国$/ t543568585602623595602来源 ： 美国银行全球研究美国银行全球研究 4金属策略师 2023 年 11 月 19 日下表总结了预测变化 ：图表 2 ： 美国银行预测变化我们对 2024 年许多金属的按市值计价走低贱金属Aluminium$/ t2,5632,688-4.7%3,0003,0000.0%c / lb116122-4.7%1361360.0%铜$/ t8,6259,250-6.8%10,50010,5000.0%c / lb391420-6.8%4764760.0%铅$/ t2,0002,0000.0%1,7501,7500.0%c / lb91910.0%79790.0%镍$/ t18,75020,250-7.4%20,00022,500-11.1%c / lb851919-7.4%9071,021-11.1%锌$/ t2,3752,3750.0%2,2502,2500.0%贵金属c / lb1081080.0%1021020.0%Gold标称值, $/ oz1,9751,9750.0%2,1502,1500.0%real, $/ oz1,9751,9272.5%2,0982,0462.5%银色标称值, $/ oz23.2623.260.0%24.7524.750.0%real, $/ oz23.2622.692.5%24.123.562.5%铂金$/ oz1,0501,0500.0%1,2501,2500.0%钯大宗商品$/ oz7501,100-31.8%5001,000-50.0%铁矿粉$/ t cif1259828.2%90900.0%硬焦煤$/ t fob2702498.3%215218-1.2%半软$/ t fob1781686.2%142147-3.2%热煤MIFT 和其他商品$/ t fob150160-6.3%1251250.0%锂辉石锂$/ t1,7631,7630.0%2,1882,1880.0%碳酸锂$/ t16,50016,5000.0%21,87521,8750.0%氢氧化锂$/ t18,00018,0000.0%23,37523,3750.0%氧化铝$/ t3403400.0%3483480.0%钴$/ 磅18.018.00.0%18.018.00.0%铀$/ 磅78.178.10.0%75.075.00.0%钼$/ 磅18.123.8-23.8%18.123.8-23.8%锰矿$/ 磅4.34.30.0%4.34.30.0%来源 ： 美国银行全球研究美国银行全球研究长期价格 ： 通货膨胀 = 结构上较高的 Jason Fairclough>>研究分析师 MLI (英国)+44 20 7995 0225提高大多数主要开采商品的长期价格We raise long - term prices (these reference 2029) for most commodities. In part, this is our usual end - of - year process which we keep prices flat in real terms but effectively“前滚” 反映一