主产国菜籽产量上调菜籽油领跌油脂

菜籽油领跌油脂 研究员：刘锦投资咨询证：Z0011862联系电话：13633849418日期：2023年12月7日 周末1、《华南油脂油料调研情况汇报-油脂油料供应预期上升菜油领跌油脂板块双粕走弱仅是时间换空间》2023年3月16日 2、《油料供应压力提前兑现油粕双跌继续》2023年3月22日 3、《油粕勿追高检验证和点价节点推升行情不具备持续性》2023年4月18日 4、《油脂加速寻底》2023年5月22日 5、《北美天气“燃爆”油脂油料全面上升》2023年6月20日 6、《消失的它美豆种植面积意外调降全球油脂油料强势上扬》 2023年7月3日 12月5日，加拿大和澳大利亚两大菜籽主产国同时上调2023年菜籽产量，这就令全球油脂油料供应端的向好得到进一步强化，当日菜油期货大跌超过2%。 美联储加息已经来到尾声，市场担忧2024年美国新一轮总统大选结束之后，美联储货币政策转向将会带来全球经济的衰退，国际原油期价率先下跌，叠加油脂油料供应端持续向好，植物油或将提前应对宏观和基本面形成的双重压力提前展开寻底走势。综上所述，建议油脂板块保持长线逢高沽空思路。 一、美联储加息尾声衰退预期上升 美联储加息已经接近尾声，新一轮衰退危机正在酝酿中。自2022年3月以来一直到2023年7月，美联储历时一年零4个月的加息周期即将完成，政策利率水平已达过去22年以来最高点5.5，美联储在9月与11月连续两次暂停加息，实质上反映美联储开始面临抗通胀与维护金融稳定双重困境，市场预期，在美国大选之后，最早在2024年5月美联储将会首次降息，2024年至少降息75bp、并有50%左右的概率降息100bp。美联储每轮加息停止后对应的都会来经济的衰退，这将会给全球大宗商品带来下跌风险。 二、衰退预期下的原油需求不佳 由于预期2024年全球经济继续保持衰退状态，OPEC+成员国一贯的减产报价政策逐渐失效。近期11月底的协商会议，推迟以后才最终达成新一轮减产协议，反映出其内部已经分歧严重，认为经济衰退之势不可避免，通过减产保护原油价格的效果并不明显，如果原油期价继续下探至60美元/桶上下，对全球大宗商品价格的拖累将会比较明显，下跌将是未来一年的主基调。 资料来源：wind格林大华期货研究所 三、加拿大和澳大利亚上调油菜籽产量成为压垮油脂的最后一根稻草 加拿大统计局(Statistics Canada)周一将其对油菜籽产量的估计从9月的1740万吨上调至1830万吨，与预期一致。澳大利亚ABARES机构也将该国今年油菜籽作物产量预估从此前的520万吨上调至550万吨。本次两国的油菜籽上调幅度并不太大，但是市场解读比较充分。全球油料供应已经连续两年呈现回升状态，主要体现在巴西大豆 的丰产之上。这次加拿大和澳大利亚的油菜籽产量上调无异于“锦上添花”，令全球整体油料的供应更加的充裕。美国农业部11月报告预计，2023/24年度全球油籽产量将达到6.615亿吨，同比增加3012万吨，其中大豆产量增加2818万吨，其他油籽产量合计仅增加194万吨。美国农业部11月报告预计，2023/24年度全球全球大豆产量4.004亿吨，同比增加2819万吨。其中，美国产量1.124万吨，减少383万吨；巴西产量1.63亿吨，增加700万吨；阿根廷产量4800万吨，增加2300万吨；其他国家产量7704万吨，增加395万吨。整体来看，全球大豆产量的供应端已经得到了良好的修复，油料供应向好的“压舱石”已经形成。 四、国内油脂库存已经基本构建稳步 中国油脂库存已经完成V形建设。2015年国内开始进行油脂的供给侧改革，2019年基本完成了油脂的主动去库存，2020年开始，伴随着疫情和海外供应链不畅通的背景下，中国开启了新一轮的油脂主动建库存过程，经过3年的采购，目前国内的油脂库存已经到达新阶段高点，基本完成建库。中国粮油商务网统计数据显示，截止到2023年第48周末，国内三大食用油库存总量为252.25万吨，周度增加14.03万吨，环比增加5.89%，同比增加41.75%。其中豆油库存为116.92万吨，周度增加5.35万吨，环比增加4.80%，同比增加52.80%；食用棕油库存为84.78万吨，周度增加1.59万吨，环比增加1.91%，同比增加4.20%；菜油库存为50.56万吨，周度增加7.10万吨，环比增加16.34%，同比增加151.92%。 中国三大油脂库存和豆油、菜籽油、棕榈油库存情况 自2020年以来，伴随着加拿大菜籽进口的恢复，俄罗斯菜籽和菜油的进口也开始有效补充国内。截止到12月份，国内累计进口加拿大油菜籽已经达到397万吨，几乎能达到2017-2018年之间的正常水平400万吨左右。俄罗斯菜系对中国的菜系的补充主要通过菜籽油的形式，2022年中国进口菜籽油总量106.13万吨，截止到2023年9月份，俄罗斯菜籽油进口量达到94.0518万吨。2023俄罗斯油菜籽总进口量累计达到24.2万吨。国内的菜籽油库存率先达到5年历史同期高位，基本完成库存建设。 五、棕榈油需求不佳供给无问题 疫情以来，东南亚棕榈油的供应端故事非常丰富，从疫情导致的劳动力紧缺，到印尼强制的DMO限制出口政策，导致印尼国内棕榈油库存一度高达680万吨，2022年6月迫于库存压力放开DMO政策开始正常对外出口，引来了棕榈油期价的快速下跌，也完成了国内油脂的第一次下跌。2023年3月伴随着国内菜籽供应增加的预期，以菜油为首的下跌第二次带领植物油期价寻底。2023年11月份，在棕榈油进入季节性减产的时候，印尼政策再次祭出DMO限制出口的政策，并且市场开始预期厄尔尼诺现象可能对棕榈油带来更进一步的减产，油脂期价短暂的有一波上涨，但是在全球油料供应增加的背景下，棕榈油带动的油脂反弹相当无力。 下周马来西亚即将公布11月供需报告，目前市场上据S&PGlobal调查显示，预计马来西亚2023年11月棕榈油库存为239.4万吨，较10月下降2.2%；预计11月棕榈油产量180.6万吨，较10月下降6.7%；预计11月棕榈油出口量为153万吨，较10月 增长4.3%。预计11月棕榈油国内消费量为38.5万吨，较10月增长0.5%。 减产季节的棕榈油减产没有什么可以争辩，库存应该是最好的依据，虽然良好的出口，支持马来西亚国内棕榈油库存的下降，但是相比较疫情期间，中国和印度的低库存，存在移库需求的所带来的的奇货可居，涨价待估的情景已经不在，中印两国都已经有了可以抵抗风险的库存。经过持续2年的大量进口和国内自主种植油料总量的增加，印度三大油脂的期末库存已经有了显著回升，截止到2023年，美国农业部预计印度整体的油脂期末库存已经到达299.7万吨，是自2007年以来的新高。 资料来源：美国农业部格林大华期货研究所 综上所述：宏观环境利空，美联储加息尾声，美联储政策转向带来的全球经济衰退预期下，国际原油期价已经率先走弱，大宗商品整体走势承压态势已经显现。基本面方面菜籽主产国的产量上调，是压倒油脂期价的最后一根稻草，全球油料供应已经连续两年得到有效的修复，中印两国也已经完成了油脂库存的重建，供应增加，需求减弱，油脂颓势已经形成，长线逢高沽空为宜。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。