跨境电商出海龙头，积极布局多品类及跨市场发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年12月07日买入安克创新（300866.SZ）跨境电商出海龙头，积极布局多品类及跨市场发展核心观点公司研究·深度报告商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值103.58-112.47元收盘价86.36元总市值/流通市值35099/19258百万元52周最高价/最低价102.00/57.35元近3个月日均成交额167.73百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安克创新（300866.SZ）-第三季度扣非净利润增长66%，持续推进产品创新迭代》——2023-10-30《安克创新（300866.SZ）-上半年扣非归母净利润增长78%，继续深化产品升级创新》——2023-08-30《安克创新（300866.SZ）-一季度利润实现54%的增长，提效降本促进盈利能力改善》——2023-04-28《安克创新（300866.SZ）-2022年业绩稳健，优势充电品类持续增长》——2023-04-20《安克创新（300866.SZ）-三季度业绩增长稳健，产品持续创新升级》——2022-10-27公司主营跨境出口电商业务，以消费电子品类及亚马逊渠道为主。公司拥有由Anker、soundcore等六大品牌组成的全球化品牌矩阵，销售渠道遍布欧美、日本、中东、中国等全球市场。2022年数据看，公司充电类收入占比48.25%，无线音频类占比19.8%，智能创新类占比30.82%；北美市场收入占比50.9%，欧洲/日本市场分别占比20.22%/13.77%。2023年前三季度公司营收及归母净利润分别增长24%/46%，受益于海外线上需求旺盛，运费下降以及公司自身的运营优化，整体业绩表现亮眼。跨境电商行业快速发展，消费电子品类需求景气度高。前三季度中国跨境电商出口同比增长17.7%，整体景气度高。中长期看，海外电商仍有较大渗透率提升空间，且物流、支付等供应链环节有望进一步优化。其中消费电子品类需求景气度高，在2022年跨境出口B2C品类结构中占比21.8%，未来在供给端产品创新升级，以及消费者追求智能生活趋势下，仍有较大的增长空间。同时，在品牌化大趋势及跨境电商监管趋严下，行业集中度有望逐步提升，龙头企业竞争优势进一步凸显。专注高附加值研发环节，多品类+渠道扩张推动持续增长。公司专注于高附加值的产品设计和研发环节，已成为领先的中国跨境电商品牌，尤其在充电品类领域，Anker主品牌销售常年位居亚马逊前列。品牌效益凸显下公司净利率水平领先同行，2023年前三季度达10.62%。目前，公司在品类研发创新及渠道扩张方面逐步形成了可复用能力，未来充电品类进一步创新升级满足消费需求的同时，智能创新、无线音频领域品牌力有望逐步增强从而打开新的成长曲线。此外渠道端，公司在较强的市场拓展能力下，有望继续分享其他新兴国家市场电商渗透率提升的红利。盈利预测与估值：公司作为跨境电商出口龙头企业，当前有望受益海外线上消费需求持续增长以及前期行业出清后的竞争格局优化。同时正通过自身不断推进产品创新升级为消费者不同场景的多设备使用提供高效灵活的产品解决方案，而多品类以及扩市场经营将为公司未来持续贡献营收增量。同时考虑公司产品迭代升级以及品牌力提升，以及短期运费及汇率因素，有望实现进一步释放业绩弹性。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为16.91/19.85/23.81亿元，分别同比增长47.94%/17.37%/19.97%。综合绝对及相对估值，给予公司目标价103.58-112.47元/股，维持“买入”评级。风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；对亚马逊渠道依赖的风险；全球贸易摩擦加大的风险；汇率大幅波动的风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)12,574.2014,250.5217,781.3621,240.8824,184.38(+/-%)34.45%13.33%24.78%19.46%13.86%净利润(百万元)981.731,143.001,690.971,984.632,381.03(+/-%)14.70%16.43%47.94%17.37%19.97%每股收益（元）2.422.814.164.895.86EBITMargin13.27%14.81%9.33%10.35%10.83%净资产收益率（ROE）16.23%16.70%20.63%20.29%20.37%市盈率（PE）35.7530.7120.7317.6714.73EV/EBITDA22.1817.8922.7717.2114.49市净率（PB）5.805.134.283.583.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录公司概况..............................................................................................................................................5公司历史沿革及经营概况..................................................................................................................................5股权结构及管理层..............................................................................................................................................7跨境电商行业快速成长，消费电子品类需求景气度高..................................................................8跨境电商快速发展，行业迎来发展机遇..........................................................................................................8消费电子品类海外需求景气度高....................................................................................................................10跨境电商品牌化及监管趋严，行业竞争格局向好........................................................................................11公司分析：多品牌+多品类综合发展，全渠道经营建设完善......................................................13产品开发：专注设计研发环节，产品品牌力领先........................................................................................13营销建设：构建站内外高效营销体系，沉淀品牌私域流量........................................................................14渠道布局：线上+线下全渠道运营，进一步强化品牌认知..........................................................................16未来成长驱动：渠道扩张+品类拓展推动持续增长......................................................................................16盈利预测............................................................................................................................................19假设前提............................................................................................................................................................19盈利预测结果....................................................................................................................................................19估值及投资建议................................................................................................................................20绝对估值：100.16-107.16元/股...................................................................................................................20相对估值：102.69-112.47元/股...................................................................................................................21投资建议............................................................................................................................................................22风险提示............................................................................................................................................23附表：财务预测与估值....................................................................................................................25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：安克创新历史沿革................................................................................