黑色金属·投研日报

一、行情建议 合物生产设施的谅解备忘录（MOU）。该协议是与新万金开发投资机构、全罗北道、群山市和韩国农村社区公社合作达成的。LS MnM将于2026年3月在新万金工业园区第5区开始建设高纯度金属化合物生产设施，占地206728平方米，计划于2029年开始生产。该公司的目标是生产二次电池正极的关键材料，其中包括4万吨的硫酸镍，以金属镍、硫酸锰、硫酸钴和氢氧化锂为基础。 4、总结展望： （1）宏观方面，美国核心PCE如期放缓至3.5%，强化市场降息预期，鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，穆迪下调中国主权信用评级展望，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对政策预期回暖，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。 （2）基本面看，原料价格下行缓解钢厂生产压力，市场货源较为充足，钢价大跌后补库需求有所回升。11月不锈钢产量预估295万吨左右，环比减4.8%，300系降幅约5万吨，近期利润修复后钢厂或陆续复产。库存方面，不锈钢300系库存有所去化，钢厂以降库出货为主，贸易商库存低位，但淡季下游需求仍疲弱，关注钢厂排产消息及库存去化情况。 总体看，美联储主席鲍威尔重申谨慎行动，市场解读偏鸽，但美联储货币政策料将在相当一段时期内维持利率限制性。国内方面，11月PMI制造业表现不及预期，国内经济复苏基础仍需巩固，穆迪下调中国主权信用评级展望，市场对政策预期回暖，关注近期将召开的中央经济政治工作会议进展。印尼镍矿价格回落，原料镍铁价格连续下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期原料表现趋弱，宏观影响下不锈钢期货震荡运行，关注钢厂排产及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。 阳一带虽周末有复产行为，但随着帮扶组检查，又有新停产煤矿，整体产量修复不明显，预计短期供应量难有大的提升。 3.逻辑分析： 现货端，主流焦企提涨第三轮，下游仍有望接受，吕梁部分煤矿开始复产，不过近日各地检查依然严格，煤矿仍有间隙停产现象，炼焦煤供应依然偏紧，不过市场恐高情绪蔓延，港口贸易准一焦炭报价2400（-20），钢联炼焦煤价格指数2157.6（+7.8）；蒙煤方面，进口蒙煤市场下游接货意愿减弱，煤质指标波动，市场成交较少，今日短盘运费暂稳，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1730（-），蒙5精煤2115（-），蒙3精煤1880（-）。期货端，黑链指数增仓上涨，与周二的悲观形成鲜明对比，增量的信息主要是大家又开始预期政府给强力刺激政策了，海外机构给出了4%的赤字率预测，与之前国内传的3%形成了鲜明的对比，成材也再一次证明了之前支撑的有效性，后市还是要观察宏观预期如何发酵，这段时间市场还是比较混乱，一天一个逻辑。宏观方面，11月PMI指数续降至49.4%，虽然市场已有准备，但降幅仍超预期，反应景气加速收缩，尤其是外需转弱速度较快，考虑季节性因素，12月PMI仍有继续下探可能，同时经过近一年的托举，11月重点城市商品房成交仍在下降，地方还是要依靠城投拿地，周度建材表需甚至比去年疫情大规模爆发的时候还差，地产问题积重难返，那么如何在支柱产业还在出清的情况下，逆转经济走弱趋势，可能再度成为政府关注的重点，所以我们看到年末各级会议在紧锣密鼓地召开，但从整体预期看，市场还是比较悲观，12月中下旬有ZZJ会议和中央经济工作会议，关注市场是否会开始期待增量利好。产业方面，上周钢材产量增加需求下降，供需边际恶化，淡季累库早于季节性，建材表需下降幅度较大，唯一的亮点是板材需求持续走强，对市场形成了一定的支撑，但整体去库都有些放缓，现实端压力进一步显现，伴随焦炭第三轮提涨开启，钢厂亏损预计加大，加上冬储现金流压力，部分钢厂开始检修，市场似乎将第三轮提涨当作了抢跑的“发令枪”，负反馈讨论再度开始。双焦方面，煤焦现货边际走弱，前期停产煤矿开始复产，不过据了解各地安全检查依然比较严格，供应还是偏紧，后续走势还需观察焦煤及钢材的综合表现。4、策略方面：暂时观望。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 2、铁合金 3、铁矿石 4、焦煤焦炭 个人观点，仅供参考。 -------------------------------【推荐星级说明】------------------------------- ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：谢灵执业证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788