【投资要点】
烽火电子的主要产品涵盖短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等多个领域。自去年以来，公司已连续五年获得某航材订货合同及收入超过亿元，其在手持救生产品市场的地位稳固，并在特殊机构业务上取得了显著进展。同时，公司首次获取了工程车辆的大批量订单，并在海外中标某新型通信电台，外贸业务亦得到进一步恢复。电声业务稳步发展，新型有源抗噪头戴式送受话器系列持续创新，座舱有源降噪设备在商飞民机领域取得进展，同时公司还致力于配套国产民机的高频设备、应急定位设备的研发。
在财务表现方面，2023年第三季度，烽火电子营收为2.31亿人民币，同比下降3.03%，全年前三季度累计营收7.17亿人民币，同比下降6.49%。同期，公司归母净利润分别为-0.24亿和-0.19亿人民币。毛利率方面，2023年前三季度为39.02%，较去年同期下降4.28个百分点；营业利润率则为-3.39%，较去年减少2.96个百分点。管理费用率、销售费用率和研发费用率分别调整为36.6%、2.4%和18.8%，分别下降2.62、增加0.03和减少0.62个百分点。
新产品的研发和推出在专项领域内取得突破，如多支搜救通信系统产品通过竞标，扩展了公司在搜救定位通信领域的优势；在人防领域，成功中标人防平台建设项目，实现了人防二代指挥平台建设的业务突破。科研成果方面，某通信导航系统实现了国产替代，某直升机应急救生定位系统的市场开拓也取得了进展。
公司通过收购长岭科技，提升了持续盈利能力，重点关注高新通信领域的发展。重组旨在通过提高资产证券化率，利用上市公司平台为高新装备建设任务提供资金保障，优化高新通信设备的研发制造流程，增强高新装备的保障能力。长岭科技与烽火电子在技术、产品上形成互补，拥有相似的市场和应用技术优势，有助于公司扩大市场影响力，提升产品线，增强产业链整合与资源配置能力，从而增强核心竞争力。
【投资建议】
基于国防军工升级带来的短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备的需求增长，预计烽火电子2023-2025年的营业收入分别为16.89亿、18.75亿、20.97亿人民币，归母净利润预计为1.35亿、1.56亿、1.76亿人民币。对应每股收益分别为0.22、0.26、0.29元人民币，市盈率为41、37、32倍。给予公司“增持”评级，认为其在国防军工领域的持续投入和发展前景值得投资者关注。
